TTRAK BİLANÇO ANALİZİ 2025/9

TÜRK TRAKTÖR VE ZİRAAT MAKİNELERİ A.Ş.

Bilanço

Kalem	2025/09 (TL)	2024/12 (TL)	Değişim (%)	Yorum
Toplam Varlıklar	40.585 milyar	45.071 milyar	-10%	Varlıklarda daralma, satışlardaki düşüş ve nakit azalmasından kaynaklı.
Dönen Varlıklar	24.409 milyar	28.823 milyar	-15%	Özellikle nakit (-33%) ve ticari alacaklar (-34%) azaldı. Stoklar hafif arttı.
Duran Varlıklar	16.176 milyar	16.248 milyar	≈0%	Sabit kıymetlerde yatay seyir. Yeni yatırım yapılmadı.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	19.083 milyar	20.172 milyar	-5%	Ticari borçlar ve kısa vadeli finansal borçlarda azalma.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	4.959 milyar	3.617 milyar	+37%	Uzun vadeli borçlanmalarda artış; finansal risk yükseliyor.
Özkaynaklar	16.543 milyar	21.282 milyar	-22%	Dönem net kârı düşük ve yüksek temettü dağıtımı (-5,5 milyar TL) özkaynakları zayıflattı.

Genel Yorum:
TTRAK’ın bilançosu daralma eğiliminde. Dönen varlıklarda azalma (özellikle nakit), finansman giderlerinin artması ve kârın önemli kısmının temettü olarak dağıtılması özkaynakları azaltmış. Borç/özsermaye oranı yükselmiştir.

Gelir Tablosu

Kalem	2025 (9A)	2024 (9A)	Değişim (%)	Yorum
Hasılat (Ciro)	39.220 milyar	66.075 milyar	-41%	Satış hacminde ciddi daralma, hem iç hem dış pazarda yavaşlama.
Brüt Kâr	5.763 milyar	13.661 milyar	-58%	Kâr marjı %20,4’ten %14,7’ye düştü.
Esas Faaliyet Kârı	4.260 milyar	8.177 milyar	-48%	Operasyonel verimlilik azalmış.
Finansman Giderleri	-7.333 milyar	-3.246 milyar	+126%	Faiz ve kur farkı yükü iki kat arttı.
Vergi Öncesi Kâr	1.240 milyar	9.144 milyar	-86%	Finansman maliyetleri ve zayıf satışlar etkili.
Net Dönem Kârı	917 milyon	6.804 milyon	-86%	Net kâr keskin şekilde azaldı.
Net Kâr Marjı	%2,3	%10,3	–	Karlılık önemli ölçüde erimiş.

Genel Yorum:
2025 yılı, Türk Traktör için daralma ve maliyet baskısı yılı olmuştur. Satışlar %40’tan fazla azalmış, finansman giderleri 2 kat artmış, net kâr %86 düşmüştür. Bu durum hem iç talep zayıflığını hem de yüksek faiz ortamının etkisini göstermektedir.

Nakit Akış Tablosu

Kalem	2025/9	2024/9	Değişim	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFO)	1.914 milyar	8.050 milyar	-76%	Kârdaki düşüş ve işletme sermayesi artışı nakit yaratımını azaltmış.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFI)	-2.638 milyar	-3.939 milyar	+%33 (daha az çıkış)	Yatırımlar azaltılmış; koruyucu tutum.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFF)	-951 milyon	-8.262 milyon	Daha düşük çıkış	Temettü ve borç ödemeleri azalmış olsa da yine yüksek.
Dönem Sonu Nakit	5.522 milyar	6.581 milyar	-16%	Nakit pozisyonu azalmaya devam ediyor.

Genel Yorum:
Faaliyetlerden yaratılan nakit sert düşmüştür. Yatırım harcamaları düşerken, borç ödeme ve faiz yükü nakit dengesini olumsuz etkilemiştir. Nakit yönetimi daha sıkı hale gelmiş.

Genel Değerlendirme

Alan	Eğilimi	Yorum
Likidite	Zayıfladı	Nakit azaldı, dönen varlıklar küçüldü.
Finansal Kaldıraç	Arttı	Uzun vadeli borçlar yükseldi, özkaynak azaldı.
Kârlılık	Sert düştü	Net kâr %86 azaldı, marjlar daraldı.
Nakit Üretimi	Azaldı	CFO düşüşü operasyonel zorlukları gösteriyor.
Yatırım Faaliyetleri	Azaldı	Şirket defansif pozisyonda, büyüme yatırımları sınırlı.

Özet Sonuç

Türk Traktör 2025 yılı 9 aylık dönemde:

Satış gelirlerinde ve kârlılıkta sert düşüş yaşamıştır.
Yüksek finansman giderleri net kârı eritmiştir.
Özkaynaklar azalmış, borçlanma artmıştır.
Nakit yaratma gücü önemli ölçüde zayıflamıştır.

Şirketin kısa vadede likidite ve kârlılık optimizasyonu öncelikli olmalıdır. Maliyet kontrolü ve borç yönetimi yeniden dengelenmezse özkaynak kârlılığı baskı altında kalabilir.

ROA (Aktif Karlılığı)

Aktiflerin her 100 TL’si, sadece 2,26 TL net kâr üretmiştir.
Bu oran, 2024 yılındaki yaklaşık %15 ROA seviyesinden ciddi biçimde düşmüş.
Neden: satışların azalması, finansman giderlerinin artışı, kâr marjlarının düşmesi.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

Özkaynakların getirisi %5,5 ile oldukça düşük.
2024 yılında bu oran yaklaşık %32–35 civarındaydı.
Yani özkaynak verimliliği ciddi biçimde azalmış.
Neden: net kârın düşmesi, temettü dağıtımıyla özkaynak bazının küçülmesi.

ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi)

Şirketin yatırılan toplam sermayesi, 2025’in ilk 9 ayında yaklaşık %5,4 getiri sağlamıştır.
Bu oran, sermaye maliyetinin altında kalmıştır → yatırım getirileri artık değer yaratmamaktadır.

ROA – ROE – ROIC Karşılaştırmalı Değerlendirme

Oran	2024	2025/9	Değişim	Yorum
ROA	≈ %15	%2,3	↓	Aktif verimliliği çok zayıfladı
ROE	≈ %33	%5,5	↓	Kârlılık ve kaldıraç etkisi azaldı
ROIC	≈ %18	%5,4	↓	Sermaye artık maliyetini karşılamıyor

Özet: 2025’te Türk Traktör’ün kârlılık rasyoları ciddi biçimde bozulmuştur.
Operasyonel etkinlik, kaldıraç verimliliği ve yatırım getirileri tümüyle düşüştedir.

CAMELS Analizi

Unsur	2025 Göstergeleri	Değerlendirme
C – Sermaye Yeterliliği	Özkaynak/Toplam Aktif = 16,5 / 40,6 = %41	Güçlü özkaynak yapısı devam ediyor ancak azalma eğiliminde. Temettü ödemeleri özkaynakları zayıflatmış.
A – Aktif Kalitesi	Stoklar artarken ticari alacaklar ve nakit azaldı.	Dönen varlık yapısı zayıflamış, likit olmayan stok oranı yüksek. Aktiflerin kârlılığı düşmüş.
M – Yönetim Kalitesi	Faaliyet giderleri yüksek, finansman maliyeti kontrolü zayıf.	Yönetim 2025’te operasyonel verimliliği koruyamamış. Maliyet disiplini zayıflamış.
E – Kârlılık	ROA %2,3 – ROE %5,5 – ROIC %5,4	Kârlılık önemli ölçüde erimiş; piyasa ortalamasının çok altında.
L – Likidite	Cari oran ≈ 24,4 / 19,1 = 1,28	Asgari seviyede yeterli ancak düşüş eğiliminde. Nakit akışı zayıf.
S – Piyasa Duyarlılığı	Finansman giderleri 7,3 milyar TL (2x artış)	Faiz ve kur riskine aşırı duyarlı hale gelmiş. Piyasa faizleri ve TL oynaklığı etkili.

Genel Sonuç ve Yorum

Kriter	2024	2025 Eğilimi	Yorum
Sermaye Yapısı	Güçlü	Zayıflama eğiliminde	Temettü + düşük kâr etkisi
Aktif Kalitesi	Sağlam	Zayıflıyor	Stok baskısı, likidite azalışı
Yönetim Etkinliği	Verimli	Geriledi	Faaliyet kârlılığı %50 azaldı
Kârlılık	Yüksek	Düşük	Net kâr %−86
Likidite	Güçlü	Orta	CFO düşüşü ve nakit azalışı
Piyasa Duyarlılığı	Düşük	Yüksek	Faiz yükü ve borç artışı etkili