INTEM BİLANÇO ANALİZİ 2025/9

İNTEMA İNŞAAT VE TESİSAT MALZEMELERİ YATIRIM VE PAZARLAMA A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem (TL)	30.09.2025	31.12.2024	Değişim (%)	Yorum
Dönen Varlıklar	2.826.611.752	1.622.556.648	+74%	Ticari alacaklardaki ciddi artış nedeniyle dönen varlıklar neredeyse ikiye katlanmış. Bu artış, satışların vadeli yapıldığını ve tahsilat sürecinin uzadığını gösteriyor.
Nakit ve Nakit Benzerleri	3.186.897	59.613.501	-95%	Nakit mevcudu çok ciddi azalmış. Şirket faaliyetlerinden nakit yaratmakta zorlanıyor.
Ticari Alacaklar	2.588.234.972	1.292.170.589	+100%	Alacaklardaki artış, satış hacminin artmasıyla birlikte tahsilatların yavaşladığını gösteriyor.
Stoklar	191.322.312	212.133.552	-10%	Stoklarda sınırlı azalma, stok yönetiminde bir miktar etkinlik sağlandığını gösteriyor.
Duran Varlıklar	230.900.615	268.393.372	-14%	Maddi duran varlıklar azalmış; amortisman etkisi veya satış kaynaklı olabilir.
Toplam Varlıklar	3.057.512.367	1.890.950.020	+62%	Aktif büyüklükte önemli artış; finansman yükümlülükleriyle desteklenmiş.

Kaynaklar

Kalem	30.09.2025	31.12.2024	Değişim (%)	Yorum
Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.132.857.922	1.003.469.599	+113%	Ticari borçlardaki büyük artış, tedarikçilere daha fazla vadeli borç kullanıldığını gösteriyor.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	81.891.698	64.838.368	+26%	Uzun vadeli borçlarda artış sınırlı, finansman ağırlığı kısa vadede.
Özkaynaklar	842.762.747	822.642.053	+2%	Dönem karı ile özkaynaklar küçük bir artış göstermiştir.
Borç/Özkaynak Oranı	2.214.749.620 / 842.762.747 = 2,63	1.068.307.967 / 822.642.053 = 1,30	Kaldıraç oranı neredeyse ikiye çıkmış; borçluluk ciddi şekilde artmış.

Bilanço Yorumu:

Şirketin bilançosu büyümüş ancak büyüme ağırlıklı olarak ticari alacak ve borçlardan kaynaklanıyor.
Nakit pozisyonu zayıflamış, likidite riski artmış.
Borçluluk oranı yükselmiş, finansal kaldıraç dikkat çekici boyutta.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim (%)	Yorum
Hasılat	1.290.292.546	1.395.243.742	-7,5%	Satış gelirlerinde azalma var; talep düşüşü veya fiyat baskısı olabilir.
Brüt Kar	723.172.703	806.524.000	-10%	Karlılık düşmüş; maliyet baskısı etkili.
Esas Faaliyet Karı	197.238.060	278.685.287	-29%	Operasyonel verimlilik azalmış.
Net Dönem Karı	20.458.995	57.367.709	-64%	Kâr önemli ölçüde azalmış. Finansman giderleri ve parasal kayıplar etkili.
Net Kâr Marjı	1,6%	4,1%	▼	Karlılık zayıflamış.

Gelir Tablosu Yorumu:

Satış hacmi ve kârlılık düşerken, finansman yükü ve parasal kayıplar kârı eritmiş.
Brüt marj korunmaya çalışılmış ama faaliyet giderleri (özellikle pazarlama ve yönetim) yüksek kalmış.
2025’te enflasyon muhasebesi etkisiyle net kârın önemli kısmı erimiş.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim (%)	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	5.797.894	38.536.791	-85%	Faaliyetlerden yaratılan nakit ciddi şekilde azalmış.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	699.395	1.076.135	-35%	Duran varlık alımları azalmış.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-54.075.614	-68.405.340	+21%	Borç geri ödemeleri devam ediyor.
Dönem Sonu Nakit	3.186.897	59.613.501	-95%	Nakit mevcudu tükenme noktasına yaklaşmış.

Nakit Akışı Yorumu:

Faaliyetlerden nakit yaratma gücü çok zayıflamış; alacaklardaki artış nakit akışını bozmuş.
Net nakit çıkışı 56,4 milyon TL, işletmenin finansman ihtiyacının arttığını gösteriyor.
Şirket, kısa vadeli borçlarla nakit açığını kapatıyor gibi görünüyor.

Genel Değerlendirme ve Sonuç

Alan	Değerlendirme
Likidite	Zayıf – Nakit azalmış, alacaklar çok artmış.
Finansal Kaldıraç	Yüksek – Borç/Özkaynak oranı 2,6’ya yükseldi.
Kârlılık	Düşüşte – Net kâr %64 azaldı.
Faaliyet Verimliliği	Düşük – CFO azaldı, stok ve alacak yönetimi sıkıntılı.
Yatırım Faaliyetleri	Düşük düzeyde – yeni yatırım faaliyeti sınırlı.
Genel Görünüm	Şirketin büyümesi borçla finanse edilmiş, fakat operasyonel kârlılık ve nakit üretimi zayıflamış. Kısa vadeli likidite riski yükselmiş.

ROA (Aktif Karlılığı)

Şirketin varlıklarının kâra dönüşüm oranı yalnızca %0,8.
2024’te bu oran yaklaşık %3,0 civarındaydı, dolayısıyla ciddi bir gerileme mevcut.
Varlıklar büyürken kârlılık azaldığı için verimlilik zayıflamış.

ROE (Özsermaye Karlılığı)

Özsermaye kârlılığı yalnızca %2,5 seviyesinde.
2024’te (57,4 milyon / 822 milyon ≈ %7,0) idi, bu da yaklaşık üçte bire düşüş anlamına geliyor.
Borç yükü artarken, özkaynak getirisi düşmüş → kaldıraç olumlu değil, olumsuz etki yaratmış.

ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi)

ROIC oldukça güçlü görünüyor (%15 civarı).
Bu, özkaynak ve borçla finanse edilen operasyonların hâlâ kârlı olduğunu gösterir.
Ancak bu oran nakit yaratma gücüyle desteklenmediği için sürdürülebilirliği zayıftır (CFO yalnızca 5,8 milyon TL).

Genel Değerlendirme

Oran	2024	2025/9	Değişim	Yorum
ROA	%3,0 civarı	%0,8	▼	Aktif kârlılığı ciddi düştü, varlık verimliliği zayıf.
ROE	%7,0 civarı	%2,5	▼	Özsermaye getirisi düştü; finansal kaldıraç olumsuz etki yarattı.
ROIC	%17 civarı (tahmini)	%15,2	≈	Yatırılan sermayenin getirisi hâlâ fena değil ancak nakit akışıyla desteklenmiyor.

Sonuç ve Yorum

İntema’nın 2025/9 döneminde kârlılık oranları önemli ölçüde gerilemiştir.
Özellikle ROA ve ROE’deki düşüş, faaliyetlerin sermaye verimliliğini zayıflattığını gösteriyor.
ROIC’in yüksek kalması, operasyonların nominal olarak kârlı olduğunu ama finansal ve nakit yönetimi sorunlarının kazançları sınırladığını işaret eder.
Nakit yaratma gücü zayıf olduğundan, yüksek borç seviyesiyle birlikte sürdürülebilirlik riski bulunmaktadır.

C – (Sermaye Yeterliliği)

Göstergeler	2025/9	2024/12	Yorum
Özkaynak / Toplam Varlık	842,8 mn / 3.057,5 mn = %27,6	%43,5	Sermaye oranı azalmış; borçluluk artmış.
Toplam Borç / Özkaynak	2.214,7 mn / 842,8 mn = 2,63	1,30	Finansal kaldıraç yaklaşık iki katına çıkmış.

Değerlendirme:
Şirketin sermaye yeterliliği zayıflamıştır.
2024 sonunda özkaynakların aktifler içindeki payı %43 iken 2025’te %28’e gerilemiştir.
Bu durum, artan ticari borçlar ve kısa vadeli yükümlülüklerin etkisini göstermektedir.

Sermaye tamponu azaldığı için finansal dayanıklılık düşük.

A – (Varlık Kalitesi)

Göstergeler	2025/9	2024/12	Yorum
Ticari Alacaklar / Toplam Varlıklar	2.588 mn / 3.057 mn = %85	%68	Varlıkların büyük bölümü alacaklardan oluşuyor.
Stok / Toplam Varlık	%6,3	%11,2	Stoklar azalmış.
Duran Varlık / Toplam Varlık	%7,5	%14,2	Sabit varlıkların payı düşmüş.

Değerlendirme:

Şirket varlıklarının büyük kısmı ticari alacaklara bağlı.
Bu, alacak tahsilat riskini ve likidite baskısını artırıyor.
Nakit ve nakit benzerleri yalnızca %0,1, bu da varlık kalitesinin düşük olduğunu gösterir.

Alacak yönetimi ve kredi politikası iyileştirilmeli.

M –(Yönetim Kalitesi)

İşaretler:

2025’te brüt kâr marjı ve faaliyet kârlılığı düşmüş.
Pazarlama ve yönetim giderleri yüksek kalmış.
CFO ciddi oranda azalmış (38,5 mn → 5,8 mn TL).
Kısa vadeli borç artışı kontrolsüz bir büyüme izlenimi veriyor.

Değerlendirme:
Yönetim büyümeyi sürdürmek istese de nakit ve borç dengesi zayıf yönetilmiş.
Operasyonel verimlilik azalmış, bu da yönetim kalitesinin orta düzeye gerilediğini gösteriyor.

Orta düzey – stratejik finansal planlama zayıf, operasyon yönetimi dikkat gerektiriyor.

E – (Kârlılık)

Gösterge	2025/9	2024/9	Değişim	Yorum
Net Kâr	20,5 mn TL	57,4 mn TL	-64%	Net kâr sert düşmüş.
Net Kâr Marjı	1,6%	4,1%	▼	Karlılık zayıf.
ROA	0,8%	3,0%	▼	Varlık getirisi azalmış.
ROE	2,5%	7,0%	▼	Özsermaye getirisi düşmüş.

Değerlendirme:
Kârlılık düşüşü belirgin.
Satışlar azalırken giderler artmış, finansman maliyetleri ve parasal kayıplar net kârı eritmiş.

Zayıf kârlılık dönemi yaşanıyor; sürdürülebilir büyüme için riskli seviye.

L –Likidite)

Gösterge	2025/9	2024/12	Yorum
Nakit / Kısa Vadeli Yükümlülükler	3,2 mn / 2.133 mn = %0,15	%6	Nakit tamponu neredeyse yok.
Ticari Alacak + Stok / Kısa Vadeli Yükümlülükler	(2.588 + 191) / 2.133 = 1,31	1,50	Dönemsel likidite düşmüş.
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	5,8 mn TL	38,5 mn TL	▼

Değerlendirme:
Likidite zayıf, kısa vadeli borçlar hızla artıyor.
Faaliyetlerden gelen nakit düşük, şirketin finansal esnekliği azalmış.

Likidite riski yüksek; kısa vadeli finansman baskısı artıyor.

S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)

Gözlemler:

Finansman giderleri 21,8 mn TL; faiz oranlarına duyarlılık yüksek.
Parasal pozisyon kaybı 70,9 mn TL; enflasyon ve kur etkisi net kârı ciddi biçimde düşürmüş.
Döviz pozisyonu ve tedarik zinciri baskısı altında.

Değerlendirme:
Şirket faiz, kur ve enflasyon riskine karşı oldukça duyarlı.
Parasal kayıplar kârı ciddi biçimde etkiliyor.

Piyasa riskine yüksek duyarlılık mevcut.

GENEL SONUÇ

Unsur	Durum	Değerlendirme
C – Sermaye Yeterliliği	Zayıf	Borçluluk artmış, özkaynak oranı düşmüş.
A – Varlık Kalitesi	Zayıf	Alacak oranı çok yüksek, tahsilat riski artmış.
M – Yönetim Kalitesi	Orta	Büyüme stratejisi mevcut, ancak nakit yönetimi zayıf.
E – Kârlılık	Düşük	Kâr marjları ve ROE-ROA oranları ciddi düşüşte.
L – Likidite	Çok Zayıf	Nakit oranı %0,15, CFO düşük.
S – Piyasa Riski Duyarlılığı	Yüksek	Enflasyon ve faiz etkilerine açık.

Genel Değerlendirme:

İntema’nın 2025/9 dönemi CAMELS profili “orta-zayıf” düzeydedir.

Sermaye yeterliliği azalmış, borç yapısı kısa vadeye kaymış.
Kârlılık ve nakit yaratma kapasitesi ciddi biçimde zayıflamış.
Piyasa risklerine duyarlılık yüksek.
Faaliyet hacmi büyümüş olsa da, finansal sürdürülebilirlik zayıf görünmektedir.

Sonuç: Şirketin kısa vadede “nakit yönetimi ve borç dengesi”ni güçlendirmesi, alacak tahsilat süreçlerini sıkılaştırması ve operasyonel gider kontrolüne odaklanması gerekmektedir.