ARMGD BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

ARMADA GIDA TİCARET SANAYİ A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem	30.06.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim (%)	Yorum
Toplam Varlıklar	10.992.220.763	11.781.895.355	-6.7%	Varlıklar azalmış; işletme faaliyetlerinde nakit artışı olsa da ticari alacak ve diğer alacaklarda çözülme var.
Dönen Varlıklar	6.861.877.871	8.336.334.521	-17.7%	Likit kalemler (nakit hariç) azalmış. Diğer alacakların ciddi şekilde düşmesi (2.6 mlr → 67 mn) dikkat çekici.
Duran Varlıklar	4.130.342.892	3.445.560.834	+19.9%	Yatırımların arttığı görülüyor (özellikle yapılmakta olan yatırımlar 665 mn → 982 mn TL).
Toplam Yükümlülükler	5.928.201.305	6.876.693.224	-13.8%	Şirket borç azaltmış; özellikle kısa vadeli borçlar (3.6 mlr → 2.9 mlr) gerilemiş.
Özkaynaklar	5.064.019.458	4.905.202.131	+3.2%	Dönem karı sayesinde özkaynak güçlenmiş. Net dönem karı 313,6 mn TL.
Kısa Vadeli Borçlar / Toplam Borçlar	68%	78%	↓	Kısa vadeli borç oranı azalmış, vade yapısı daha sürdürülebilir hale gelmiş.
Borç / Özkaynak Oranı	1.17x	1.40x	↓	Finansal kaldıraç azalmış; borçlulukta düşüş var.

Yorum:
Armada Gıda, 2025’in ilk yarısında borç ödemesine ve nakit pozisyonunu güçlendirmeye odaklanmış. Dönen varlıklar düşse de bu düşüş, alacak tahsilatı ve stok yönetimi kaynaklı. Duran varlık artışı yeni yatırımları işaret ediyor.
Likidite yönetimi olumlu, finansal riskler azalmış.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025/6A (TL)	2024/6A (TL)	Değişim (%)	Yorum
Hasılat	4.161.484.850	4.125.572.002	+0.9%	Satışlar yatay seyretmiş.
Brüt Kar	863.312.122	670.714.231	+28.7%	Maliyet kontrolü ve kârlılık iyileşmiş. Brüt kâr marjı %20,7 → %16,3.
Esas Faaliyet Karı	486.488.876	496.674.001	-2.0%	Pazarlama giderleri (248 mn → 336 mn) artışı operasyonel kârı sınırlamış.
Finansman Giderleri	-834.594.822	-656.288.458	+27.2%	Kur farkı ve faiz yükü artmış, bu net kâra baskı yapmış.
Net Dönem Karı	314.728.541	216.778.774	+45.1%	Artan finansman giderlerine rağmen vergi avantajı ve finansman gelirleriyle net kâr yükselmiş.
Net Kâr Marjı	%7.6	%5.3	↑	Karlılıkta önemli toparlanma var.

Yorum:
2025’in ilk yarısında satış hacmi sınırlı artmasına rağmen kârlılıkta güçlü artış görülüyor. Bu, maliyetlerin etkin yönetilmesi ve finansman gelirlerinin (498 mn TL) etkisinden kaynaklanıyor. Operasyonel verimlilik artmış, ancak pazarlama giderlerinin büyümesi marjları baskılayabilir.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025/6A (TL)	2024/6A (TL)	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+2.143.549.705	-542.284.314	Güçlü pozitif dönüş; alacak tahsilatı ve stok azaltımı etkili.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-752.541.882	-238.396.129	Yatırımlar artmış (özellikle tesis ve makine alımları).
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-413.711.290	+480.341.839	Kredi geri ödemeleri ve hisse geri alımı yapılmış.
Net Nakit Artışı	+977.296.533	-300.338.604	Nakit pozisyonu ciddi ölçüde güçlenmiş.
Dönem Sonu Nakit	1.509.013.964	479.221.694	Nakit rezervleri 3 katına çıkmış.

Yorum:
Armada Gıda, operasyonlardan güçlü nakit yaratmış, bu da borç geri ödemelerini ve yatırım harcamalarını desteklemiş. Finansman kaynaklı girişler azalmasına rağmen net nakit artışı pozitif.
Nakit dönüşüm döngüsü (CCC) olumlu yönde kısalmış, işletme sermayesi yönetimi iyileşmiş.

Genel Değerlendirme

Alan	Durum	Yorum
Likidite	Güçlü	Nakit ve nakit benzerleri ciddi artışta, kısa vadeli yükümlülükler azaldı.
Finansal Borçluluk	Azalıyor	Net borç seviyesi düşmüş, borç/özkaynak oranı geriledi.
Kârlılık	Artışta	Net kâr %45 arttı, marjlar genişledi.
Yatırım Faaliyetleri	Artmış	Üretim kapasitesini artırıcı yatırımlar yapılmış.
Nakit Yönetimi	İyileşmiş	İşletme faaliyetlerinden 2,1 milyar TL nakit girişi sağlandı.

Sonuç

Armada Gıda, 2025’in ilk yarısında:

Operasyonel verimliliğini artırmış,
Borç yükünü azaltmış,
Güçlü nakit yaratımıyla likidite riskini düşürmüş,
Kârlılığını artırmış bir finansal yapı sergiliyor.

Ancak pazarlama giderleri ve finansman giderleri büyüme sürecinde dikkatle yönetilmezse, ikinci yarıda kârlılık üzerinde baskı oluşturabilir.

DuPont Analizi

Bileşen	2024/06	2025/06	Değişim	Etki
Net Kar Marjı	5.25%	7.56%	↑	Faaliyet kârlılığının iyileşmesi ROE’ye pozitif katkı yaptı.
Varlık Devir Hızı	0.35	0.38	↑	Aktif verimliliği arttı; satış hacmi varlıklara göre daha güçlü.
Finansal Kaldıraç	2.40	2.17	↓	Borç azaltımı nedeniyle kaldıraç azaldı; ROE’ye hafif negatif etki.
Sonuç (ROE)	4.41%	6.22%	↑	Özsermaye kârlılığı güçlenmiş.

Yorum ve Değerlendirme

Kârlılık artışı (Net Kar Marjı), ROE artışının temel sebebi.
Varlık devir hızındaki artış, aktif yönetiminin verimli olduğunu gösteriyor.
Borçluluk oranı düşse de, bu durum finansal riski azaltırken ROE’nin yükselmesini sınırlamış.
Net sonuç olarak, Armada Gıda daha az riskle daha verimli kâr üretiyor.

Genel Yorum

Şirket daha az borçla daha yüksek net kâr elde etmiş.
Finansman giderleri artmasına rağmen, net kârdaki artış operasyonel disiplinin güçlü olduğunu gösteriyor.
ROE’deki iyileşme, sürdürülebilir bir büyüme sinyali; ancak kaldıraç oranı azalırsa büyüme hızını korumak için satış hacmi ve faaliyet marjı artışı gerekli olacaktır.

Oran	Formül	Anlamı
ROA (Return on Assets)	Net Kâr / Toplam Varlıklar	Varlıkların kârlılık etkinliğini ölçer.
ROE (Return on Equity)	Net Kâr / Özkaynaklar	Özkaynak sahiplerinin getirisini gösterir.
ROIC (Return on Invested Capital)	Vergi Sonrası Faaliyet Kârı / (Net Borç + Özkaynaklar)	Şirketin yatırdığı toplam sermayeden (borç + özkaynak) ne kadar verim elde ettiğini ölçer.

ROA (Varlık Karlılığı)

Şirket, varlıklarının her 100 TL’sinden yaklaşık 2,9 TL net kâr elde ediyor.
2024 aynı dönemine göre (yaklaşık %1,8 civarıydı) artış var.
Bu artış, stok ve alacak yönetimi sayesinde aktif verimliliğin güçlendiğini gösteriyor.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

Özkaynak sahipleri için getiriler %6,22 seviyesinde.
2024 aynı dönemde yaklaşık %4,4 idi → %40’tan fazla artış.
Şirket daha düşük finansal riskle özkaynak verimliliğini artırmayı başarmış.
DuPont analizinde de görüldüğü gibi, bu artış kârlılık (net marj) ve varlık devir hızı kaynaklı.

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Yatırılan toplam sermayenin getirisi %4,4.
Bu oran, Türkiye gibi yüksek faiz ortamında (örneğin %30+ fonlama maliyeti) sermaye maliyetinin altında kalıyor.
Yani ekonomik getiri pozitif değil, fakat operasyonel verimlilik artışıyla potansiyel yükselme sinyali var.

Karşılaştırmalı Tablo

Oran	2024/06	2025/06	Değişim	Yorum
ROA	1.8%	2.9%	↑	Aktif verimliliği artmış, işletme sermayesi daha etkin.
ROE	4.4%	6.2%	↑	Kârlılık artışı ve özkaynak büyümesiyle güçlü iyileşme.
ROIC	3.5% (tahmini)	4.4%	↑	Faaliyet verimliliği artıyor ama sermaye maliyetinin altında.

Genel Değerlendirme

Güçlü yönler:

Net kârlılık ve nakit üretimi artmış.
Aktiflerin verimli kullanımı (ROA artışı) dikkat çekiyor.
Özkaynak kârlılığı (ROE) 2024’e göre iyileşmiş.

Zayıf yönler:

ROIC hâlâ düşük, yatırımların getirisi finansman maliyetinin altında.
Finansman giderleri yüksek kaldığı sürece sermaye verimliliği sınırlı kalabilir.

Genel Yorum:

Armada Gıda 2025’in ilk yarısında finansal açıdan daha verimli, düşük borçlu ama hâlâ yatırım kârlılığını tam optimize edememiş bir tablo sergiliyor.
ROA ve ROE artışı, doğru yolda olunduğunu; ROIC’in görece düşük kalması ise yatırım getirilerinde hâlâ iyileşme potansiyeli olduğunu gösteriyor.