ALTNY BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

ALTINAY SAVUNMA TEKNOLOJİLERİ A.Ş.

Bilanço Analizi (Finansal Durum Tablosu)

Kalem	31.12.2024	30.06.2025	Değişim (%)	Yorum
Toplam Varlıklar	7.437.675	7.964.653	+7,1%	Aktifler artmış, büyüme sürüyor.
Dönen Varlıklar	3.997.695	4.178.030	+4,5%	Stok artışı ve peşin giderler büyümeyi desteklemiş.
Duran Varlıklar	3.439.980	3.786.623	+10,1%	AR-GE ve sabit yatırım ağırlıklı büyüme.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.341.289	2.702.739	+15,4%	Borç yükü artmış, kısa vadeli finansman ihtiyacı artıyor.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	682.351	758.631	+11,2%	Uzun vadeli borçlar da yükselmiş.
Toplam Yükümlülükler	3.023.640	3.461.370	+14,5%	Borçlarda artış trendi belirgin.
Özkaynaklar	4.414.035	4.503.283	+2,0%	Özsermaye sınırlı artmış, kârlılıktaki düşüş etkili.

Yorum:

Dönen varlıklar içinde stoklar (%+70 artış) ve peşin giderler öne çıkıyor, bu da projelerin devam ettiğini gösteriyor.
Kısa vadeli yükümlülüklerin artışıyla cari oran gerilemiş (≈1,54 → 1,55 civarı sabit).
Borç/Özsermaye oranı 0,68’den 0,77’ye yükselmiş → finansal kaldıraç artıyor.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2024/06	2025/06	Değişim (%)	Yorum
Hasılat	1.058.624	1.221.242	+15,3%	Satışlarda güçlü büyüme.
Satışların Maliyeti	-513.548	-744.501	+45,0%	Maliyet artışı net kârı zayıflatıyor.
Brüt Kâr	545.077	476.741	-12,6%	Brüt kâr marjı geriledi (51,5% → 39%).
Faaliyet Kârı	363.035	256.580	-29,3%	Operasyonel verimlilik düşmüş.
Vergi Öncesi Kâr	359.169	169.494	-52,8%	Kârlılık ciddi gerilemiş.
Dönem Net Kârı	191.039	88.772	-53,5%	Net kârda yarı yarıya düşüş.
Ana Ortaklık Payı	85.300	59.532	-30,2%	Ana ortaklık kârı da azaldı.

Yorum:

Brüt kâr düşerken maliyet yükü (özellikle üretim ve Ar-Ge) arttı.
Finansman giderleri (95,8 milyon → 187,9 milyon TL) yaklaşık iki kat artmış, bu da net kârı baskılamış.
Net kâr marjı %18 → %7 seviyesine inmiş.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2024/06	2025/06	Değişim (TL)	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFO)	-21,9 mn	-26,1 mn	Negatif (↓)	Faaliyetlerden nakit çıkışı sürüyor.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFI)	-718,1 mn	-373,8 mn	+%48	Yatırım harcamaları azalmış ama hâlâ yüksek.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFF)	+1.667,2 mn	+297,1 mn	-%82	Finansman kaynakları önemli ölçüde azalmış.
Dönem Nakit Değişimi	+856,7 mn	-204,0 mn	↓	Nakit rezervlerinde azalma var.
Dönem Sonu Nakit	1.008,3 mn	537,2 mn	-47%	Likidite gücü zayıflıyor.

Yorum:

Şirket faaliyetlerinden pozitif nakit üretemiyor.
Yatırım faaliyetleri yüksek, fakat finansman kaynakları azaldığı için nakit dengesi bozulmuş.
2024’te nakit artışı varken 2025’te yaklaşık 204 milyon TL net azalış var.

Özet Finansal Göstergeler

Oran	2024/12	2025/06	Yorum
Cari Oran	1,71	1,55	Likidite zayıflıyor.
Borç/Özsermaye Oranı	0,68	0,77	Kaldıraç artışı.
Net Kâr Marjı	18,1%	7,3%	Karlılık sert düşüş.
ROA (Aktif Karlılığı)	2,6%	1,1%	Düşüş.
ROE (Özkaynak Karlılığı)	4,3%	2,0%	Düşüş.

Genel Değerlendirme

Finansal yapı: Borçlanma artıyor, özkaynak artışı sınırlı.
Kârlılık: Satışlar büyüse de maliyet ve finansman yükü net kârı yarıya düşürmüş.
Likidite: Nakit akışı negatif, nakit rezervleri %47 azalmış.
Yatırımlar: Maddi ve maddi olmayan duran varlıklara yapılan harcamalar yüksek, büyüme odaklı strateji sürüyor.
Risk: Finansal giderlerin artışı ve nakit akışındaki zayıflık, kısa vadeli risk oluşturuyor.

DuPont Analizi

Kârlılıktaki düşüş (marj azalması) ROE’yi aşağı çekmiş.
Aktif devir hızı az da olsa iyileşmiş; satış hacmi artıyor.
Kaldıraç oranı artmış ancak getiriyi artırmak yerine finansman giderlerini yükselterek kârı sınırlamış.
Sonuçta şirketin özsermaye verimliliği (ROE) %1,3’e kadar gerilemiş — bu oldukça düşük bir düzeydir.

Sonuç Özeti

Faktör	Etki	Değerlendirme
Net Kâr Marjı	↓	Maliyet baskısı ve finansman giderleri yüksek
Aktif Kullanımı	≈	Durağan
Kaldıraç	↑	Borçlanma artıyor
Genel ROE Eğilimi	↓	Özsermaye verimliliği düşmekte

ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket varlıklarını kullanarak sadece %0,75 getiri sağlamış.
Sektör ortalaması (savunma sanayi) genellikle %4–6’dır ⇒ altında.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

Özsermayenin getirisi oldukça düşük.
Kârlılığın zayıflaması ve borç yükü nedeniyle özsermaye verimliliği azalmış.

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Yatırılan sermaye getirisi %2,6, yani sermaye maliyetinin oldukça altında.
Bu, şirketin yatırım yaptığı projelerin kısa vadede yeterli getiri üretemediğini gösterir.

Karşılaştırmalı Görünüm

Oran	2024/06	2025/06	Değişim	Yorum
ROA	2,6%	0,75%	↓	Varlık kârlılığı düşmüş
ROE	1,9%	1,3%	↓	Özsermaye getirisi azalmış
ROIC	4,8% (tahmini)	2,6%	↓	Yatırımlar düşük getiri sağlıyor

Yorum ve Değerlendirme

ROA (Varlık Verimliliği)

Düşük kârlılığın ana nedeni: artan maliyetler ve yüksek finansman giderleri.
Şirketin aktif büyüklüğü artmış olsa da, bu varlıklardan elde edilen getiri azalmış.

ROE (Özsermaye Verimliliği)

DuPont analizinde gördüğümüz gibi net kâr marjındaki gerileme ROE’yi bastırıyor.
Kaldıraç (borç) artmış olmasına rağmen, bu finansal kaldıraç pozitif etki yerine kârı azaltıcı etki yapıyor.

ROIC (Sermaye Verimliliği)

ROIC’in %2,6 olması, şirketin sermayesini ortalama sermaye maliyetinin (WACC ≈ %10–12 civarı) altında getirdiğini gösterir.
Bu durum, yatırımların kısa vadede finansal getiri yerine uzun vadeli stratejik amaçlar için yapıldığını düşündürür (örneğin Ar-Ge, teknoloji geliştirme, savunma sistemleri yatırımları).

Genel Sonuç Özeti

Göstergeler	Sonuç	Değerlendirme
ROA (%0,75)	Zayıf	Varlık kârlılığı düşük
ROE (%1,3)	Zayıf	Özsermaye getirisi yetersiz
ROIC (%2,6)	Ortalama altı	Sermaye yatırımları düşük getiri sağlıyor
Ana Etken	Maliyet ve finansman yükü	Net kâr marjını baskılamış

Genel Yorum:

Altınay Savunma Teknolojileri, 2025’in ilk yarısında satışlarını artırmış ancak kârlılığını koruyamamıştır.
Artan üretim maliyetleri ve finansman giderleri net kârı azaltmış, bu da hem ROA hem ROE hem de ROIC üzerinde baskı yaratmıştır.
Sermaye yatırımları ve Ar-Ge giderleri gelecekte büyüme potansiyeli taşısa da, kısa vadede finansal verim düşmüştür.