BAHKM BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

BAHADIR KİMYA SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Bilanço (Finansal Durum Tablosu)

Kalem	31.12.2024 (TL)	30.06.2025 (TL)	Değişim	Yorum
Dönen Varlıklar	933,9 mn	808,7 mn	-13,4%	Likit varlıklarda ciddi düşüş; stok ve peşin giderlerde artış var.
Nakit ve Benzerleri	69,5 mn	45,9 mn	-34%	Nakit çıkışı yüksek, CFO negatif.
Finansal Yatırımlar	463,4 mn	180,3 mn	-61%	Finansal yatırımlar çözülmüş.
Ticari Alacaklar	314,9 mn	267,3 mn	-15%	Tahsilatlar artmış, alacak yönetimi olumlu.
Stoklar	83,0 mn	158,8 mn	+91%	Üretim veya talep artışı beklentisiyle stok tutulmuş.
Peşin Ödenmiş Giderler	1,7 mn	137,2 mn	çok yüksek artış	Ön ödemeler ciddi şekilde artmış; nakit akışını zorlamış.
Duran Varlıklar	619,5 mn	692,0 mn	+11,7%	Yeni yatırımlar ve iştirak alımı etkili.
Toplam Varlıklar	1.553,4 mn	1.500,7 mn	-3,4%	Varlık toplamı sınırlı azalmış; yatırım kaynaklı yeniden yapılandırma olabilir.

Kaynaklar Tarafı:

Kalem	31.12.2024	30.06.2025	Değişim	Yorum
Kısa Vadeli Yükümlülükler	123,7 mn	111,7 mn	-9,7%	Borçların bir kısmı ödenmiş.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	75,5 mn	114,2 mn	+51%	Vergi yükümlülüğü artışı önemli.
Toplam Yükümlülükler	199,3 mn	225,9 mn	+13,4%	Borçlanma artmış, özellikle uzun vadede.
Özkaynaklar	1.354,1 mn	1.274,8 mn	-5,9%	Net dönem zararı (–58,9 mn TL) etkili.

Bilanço Özeti Yorumu:
Şirketin 2025 ilk yarısında likiditesi azalmış, finansal yatırımlar çözülmüş, ancak duran varlıklar ve stoklar artmış. Bu durum, üretim kapasitesi veya yatırım ağırlıklı bir stratejiye işaret ediyor. Net dönem zararı özkaynakları azaltmış.

Gelir Tablosu

Kalem	2024/6A (TL)	2025/6A (TL)	Değişim	Yorum
Hasılat (Satışlar)	303,1 mn	416,6 mn	+37%	Satışlar güçlü artmış.
Satışların Maliyeti	-218,3 mn	-343,3 mn	+57%	Maliyet artışı satış artışının üzerinde.
Brüt Kar	84,8 mn	73,3 mn	-14%	Karlılık azalmış.
Faaliyet Karı	64,3 mn	54,6 mn	-15%	Faaliyet giderleri ve maliyet baskısı etkili.
Yatırım Gelirleri	0,7 mn	63,5 mn	çok büyük artış	Muhtemelen finansal varlık satışından gelir.
Finansman Giderleri	-14,3 mn	-2,6 mn	azalmış	Borçlanma maliyeti düşmüş.
Parasal Pozisyon Kayıpları	-8,2 mn	-100,7 mn	çok yüksek zarar	Enflasyon muhasebesi etkisiyle değer kaybı.
Vergi Öncesi Kar	38,6 mn	8,8 mn	-77%	Operasyonel karlılık zayıflamış.
Net Dönem Karı/Zararı	+37,1 mn	-58,9 mn	🔴 zarara dönüş	Parasal kayıplar ve yüksek vergi yükü etkili.

Gelir Tablosu Özeti Yorumu:
Satış gelirlerinde artışa rağmen enflasyon düzeltmeleri (parasal kayıplar) ve yüksek vergi gideri net zarara yol açmış. Operasyonel olarak pozitif, ancak finansal etkiler bilanço karlılığını düşürmüş.

Nakit Akış Tablosu

Kalem	2024/6A	2025/6A	Değişim	Yorum
Faaliyetlerden Nakit Akışı (CFO)	+28,99 mn	-397,5 mn	🔴 ciddi bozulma	Peşin ödemeler, stok artışı ve parasal kayıplar etkili.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-23,49 mn	+21,49 mn	iyileşme	Finansal varlık satışlarıyla nakit girişi sağlanmış.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-84,98 mn	-13,09 mn	azalan çıkış	Geri alınan paylar (20,3 mn TL) var.
Net Nakit Değişimi	-79,7 mn	-386,9 mn	🔴 likidite ciddi azaldı	CFO’daki bozulma ve geri alım etkili.
Dönem Sonu Nakit	7,19 mn	45,88 mn	Görünürde artış ama enflasyon etkisiyle gerçekleşti.

Nakit Akışı Özeti Yorumu:
İşletme faaliyetlerinden büyük nakit çıkışı (yaklaşık 400 mn TL) şirketin operasyonel nakit yaratma gücünde zayıflık olduğunu gösteriyor. Finansal yatırımlar çözülerek likidite sağlanmış, ancak bu sürdürülebilir değil.

Genel Değerlendirme ve Yorum

Analiz Alanı	Sonuç	Yorum
Likidite	🔴 Zayıfladı	CFO negatif, nakit azaldı.
Karlılık	🔴 Azaldı	Brüt kar ve net kar geriledi, parasal kayıplar yüksek.
Faaliyet Verimliliği	🟡 Orta	Satışlar artıyor ancak maliyet baskısı sürüyor.
Yatırımlar	🟢 Artış var	Duran varlıklara yatırım yapılmış.
Finansal Sağlamlık	🟡 Korunuyor	Özkaynak oranı yüksek ama dönem zararı mevcut.
Nakit Yönetimi	🔴 Zayıf	İşletme nakit çıkışı ciddi boyutta.

Sonuç:

Bahadır Kimya 2025’in ilk yarısında satışlarını büyütmüş ancak parasal kayıplar, artan maliyetler ve yüksek vergi giderleri nedeniyle zarar açıklamıştır.
Likidite ve nakit akışı zayıflamış, yatırımlar ve stok artışı finansmanı zorlamıştır.
Ancak özkaynak yapısı güçlü kalmıştır (1,27 milyar TL). Şirketin ikinci yarıda faaliyet nakit akışını güçlendirmesi ve parasal kayıpları sınırlaması kritik önemdedir.

DuPont Analizi

Kâr Marjı Bozulması: Enflasyon düzeltmelerinden kaynaklı parasal pozisyon kayıpları (-100,7 mn TL), net karı en çok etkileyen unsurdur.
Varlık Verimliliği İyileşmiş: Satışlar artmasına rağmen bu artış zarar baskısını kompanse edememiş.
Kaldıraç Artışı Sınırlı: Borçlanma oranı düşük kaldığı için kaldıraç etkisi kârlılığı kurtaramamış.
Sonuç: 2025’in ilk yarısında ROE negatif, yani özkaynak getirisi eksiye dönmüş.
Şirket özkaynaklarını etkin kullanamamış; zararlı döneme girmiştir.

Özetle:

Net kar marjındaki sert düşüş, şirketin tüm kârlılık zincirini olumsuz etkilemiştir.

ROA (Aktif Karlılığı)

2024’te aktiflerin %2,4’ü kadar kar elde edilirken,
2025’te aktiflerin %3,9’u kadar zarar oluşmuştur.
→ Şirket, varlıklarını verimli kullanmasına rağmen parasal kayıplar (–100,7 mn TL) ve yüksek vergi gideri nedeniyle net zarar etmiştir.
→ ROA negatif, varlıkların artık kâr üretmediğini gösteriyor.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

2024’te özkaynak getirisi %2,7 iken, 2025’te –4,6%’ya düşmüştür.
Şirket, bu dönemde sermaye verimliliğini kaybetmiş ve zarar nedeniyle özkaynaklar azalmıştır.
Borç oranı düşük olmasına rağmen (kaldıraç etkisi sınırlı), faaliyet karlılığındaki düşüş ROE’yi negatife çekmiştir.

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Şirket operasyonel olarak yatırımlarından %3,5 getiri elde etmiştir.
Ancak bu oran sermaye maliyetinin (WACC) altında, dolayısıyla yatırılan sermaye ekonomik değer yaratmamaktadır.
Yani faaliyet kârı pozitif olsa da, yüksek vergi yükü ve parasal kayıplar net sonucu olumsuz çevirmiştir.

Karşılaştırmalı Özet Tablo

Oran	2024/06	2025/06	Değişim	Yorum
ROA	2,4%	–3,9%	🔻	Varlık verimliliği azaldı, net zarar oluştu
ROE	2,7%	–4,6%	🔻	Özkaynak getirisi negatife döndü
ROIC	5–6% (tahmini)	3,5%	🔻	Faaliyet getiri oranı düştü, sermaye maliyetinin altında

Genel Yorum ve Değerlendirme

Kârlılık Zayıf: Tüm getiri oranları 2025’te düşüş gösterdi; net zarar etkili.
Operasyonel Etkinlik Korunmuş: Satışlar %37 artmasına rağmen, parasal kayıplar ve yüksek vergi gideri tüm kârı sildi.
ROIC’in Pozitif Kalması: Operasyonel düzeyde hâlâ verimlilik var; ancak net bazda yeterli değil.
ROE ve ROA Negatif: Şirketin sermaye verimliliği ve varlık kârlılığı zayıf.
Yapısal Sonuç: Finansal yatırımların çözülmesi, nakit çıkışı ve yüksek stok artışı sermaye kullanımını verimsizleştirmiştir.

Özet Sonuç:

Gösterge	2025/06 Değeri	Durum	Kısa Yorum
ROA	–3,9%	🔴 Negatif	Aktifler zarar üretmiş
ROE	–4,6%	🔴 Negatif	Özkaynak getirisi eksiye dönmüş
ROIC	3,5%	🟡 Zayıf	Operasyonel getiri düşük, WACC altında