ERCB BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

ERCİYAS ÇELİK BORU SANAYİ A.Ş.

1) Bilanço

Toplam Varlıklar: 12,4 milyar TL
Kısa Vadeli Yükümlülükler: 8,77 milyar TL
Uzun Vadeli Yükümlülükler: 2,24 milyar TL
Toplam Yükümlülükler: 11,01 milyar TL
Özkaynaklar: 1,40 milyar TL (31.12.2024’te 3,55 milyar TL idi → ciddi düşüş var)
Nakit & Benzerleri: 176,5 milyon TL (önceki dönem 428,7 milyon TL idi → azalma var)

Yorum:

Şirketin borç yükü oldukça yüksek; özkaynakların erimesiyle borç/özsermaye oranı keskin şekilde bozulmuş.
Dönen varlıkların önemli kısmı ticari ve diğer alacaklardan oluşuyor (yaklaşık 6,8 milyar TL). Bu da tahsilat riskini artırıyor.
Kısa vadeli yükümlülüklerin yüksekliği, nakit akış yönetimi açısından baskı yaratıyor.

2) Gelir Tablosu

Hasılat: 3,56 milyar TL (2024 aynı dönem: 3,62 milyar TL → hafif düşüş)
Brüt Kâr: 778,5 milyon TL
Esas Faaliyet Kârı: 252,6 milyon TL (2024 aynı dönem: 315,9 milyon TL → düşüş)
Vergi Öncesi Kâr: -46,6 milyon TL (zarar)
Net Dönem Kârı (Ana Ortaklık Payları): -85,6 milyon TL (2024 aynı dönem: +50,6 milyon TL)

Yorum:

Operasyonel kârlılık pozitif olsa da yüksek finansman giderleri (1,15 milyar TL) tüm faaliyet kârını eritmiş ve dönem zararı doğmuş.
Ciro korunmasına rağmen kârlılıktaki bozulma, finansal borç baskısının arttığını gösteriyor.

3) Nakit Akış Tablosu

İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı: -44,8 milyon TL (2024 aynı dönem: -473 milyon TL → negatif ama iyileşme var)
Yatırım Faaliyetleri Nakit Akışı: -70,8 milyon TL
Finansman Faaliyetleri Nakit Akışı: -191,6 milyon TL
Dönem Sonu Nakit: 176,5 milyon TL (başlangıç 428,7 milyon TL → net azalış 252,2 milyon TL)

Yorum:

İşletme nakit akışı hâlâ negatif ama geçen yılki çok daha yüksek açığa göre iyileşme göstermiş.
Finansman geri ödemeleri ve faiz yükü nakit çıkışını hızlandırmış.
Nakit rezervleri hızla eriyor, bu durum likidite riskini artırıyor.

4) DuPont Analizi

Net kâr marjı negatife dönmüş; bu durumun ana nedeni finansman giderlerinin yüksekliği.
Varlık devir hızı düşük, varlıkların satışa dönüşümü sınırlı.
Finansal kaldıraç çok yüksek, yani özkaynaklar aşırı erimiş. Bu kaldıraç, kâr olsaydı ROE’yi artırabilirdi, ancak zarar olduğundan özkaynak kârlılığını hızla negatife çevirmiş.

Genel Değerlendirme:

ERCB’nin bilançosu yüksek borçluluk ve zayıf özkaynak yapısı nedeniyle kırılgan durumda.
Operasyonlar kâr üretse de finansman maliyetleri tüm kârı siliyor.
Nakit akışlarında geçen yıla göre iyileşme var ama nakit rezervleri hızla azalıyor.
DuPont analizi, borç yükü ve finansman giderleri nedeniyle özkaynak verimliliğinin negatife döndüğünü açıkça gösteriyor.

1) ROA (Aktif Karlılığı)
Şirketin aktiflerini kullanarak kâr yaratma gücü negatif. Yani elindeki varlıklar gelir yaratıyor olsa da finansman yükü yüzünden toplamda zarar doğmuş.

2) ROE (Özsermaye Karlılığı)

Özkaynak getirisi negatife dönmüş. Yatırımcı açısından şirketin özsermayeyi kâra çeviremediği, hatta özsermayeyi erittiği görülüyor. 2024 aynı dönemde +%1,5 seviyesindeydi, yani ciddi bir bozulma var.

3) ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi)

Şirket yatırılan sermayeden %3,2 getiri üretebilmiş.
Bu oran, muhtemelen şirketin borçlanma maliyetlerinin (%20+ seviyelerde) çok altında. Yani borçlanarak büyümek yerine değer kaybı yaşanıyor.
Operasyonel kârlılık pozitif, ancak finansman giderleri bu getiriyi tamamen yok ediyor.

Genel Sonuç

ROA: -%0,7 → Varlıklar kâra dönüşmüyor.
ROE: -%6,1 → Özkaynaklar eriyor.
ROIC: %3,2 → Yatırılan sermaye getirisi borç maliyetlerinin çok altında.

Bu tablo bize şunu söylüyor:
ERCB, faaliyetlerinde kâr yaratabilen bir şirket ama yüksek borç ve faiz yükü yüzünden yatırımcısına ve sermayesine değer üretemiyor.