PAMEL BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

PAMEL YENİLENEBİLİR ELEKTRİK ÜRETİM A.Ş.

1. Bilanço

Toplam Varlıklar: 1.141.368.950 TL
Toplam Yükümlülükler: 280.434.970 TL
Özkaynaklar: 860.933.980 TL
Kısa Vadeli Borçlar: 5,2 mn TL (çok düşük)
Uzun Vadeli Borçlar: 275,2 mn TL
Nakit ve Nakit Benzerleri: 2,4 mn TL
Maddi Duran Varlıklar: 1,1 milyar TL (toplam varlıkların %97’si)

Yorum: Şirket neredeyse tamamen sabit varlık (santral yatırımı) bazlı çalışıyor. Nakit çok düşük seviyede, likidite sınırlı. Borç yükü yönetilebilir düzeyde (%24,6 borç/varlık oranı). Finansman ağırlıklı olarak ilişkili taraflardan uzun vadeli borç şeklinde.

2. Gelir Tablosu

Hasılat: 46,0 mn TL
Brüt Kâr: 0,97 mn TL (marj %2,1)
Esas Faaliyet Kârı: 117,6 mn TL
Net Dönem Kârı: 1,0 mn TL
Geçen yıl aynı dönem: -49,2 mn TL zarar

Yorum:

Brüt kâr çok düşük ama esas faaliyet kârı çok yüksek görünüyor; bu fark esas faaliyetlerden “diğer gelirler” (121,9 mn TL) sayesinde.
Finansman gideri (155,6 mn TL) kârlılığı neredeyse sıfırlamış.
Sonuç olarak, küçük de olsa 1 mn TL net kâr yazılmış; geçen yılın zararıyla karşılaştırıldığında toparlanma var.

3. Nakit Akış Tablosu

İşletme Faaliyetlerinden Nakit: +29,3 mn TL
Yatırım Faaliyetleri: -0,05 mn TL (neredeyse yatırım yok)
Finansman Faaliyetleri: -28,4 mn TL (borç ve faiz ödemeleri)
Net Nakit Artışı: +0,85 mn TL
Dönem Sonu Nakit: 2,44 mn TL

Yorum:
Operasyonlardan güçlü nakit yaratılıyor, ancak bu nakit neredeyse tamamen borç/faiz ödemelerine gidiyor. Net kâr çok düşük olmasına rağmen nakit akışı güçlü → muhasebe ile nakit arasında fark, esas olarak yüksek amortisman ve kur farkı etkilerinden.

4. DuPont Analizi

Kârlılık (Net Kâr Marjı): Çok düşük (%2,3), çünkü finansman giderleri yüksek.
Varlık Kullanımı: Duran varlık ağırlığı nedeniyle verimlilik çok düşük (devir hızı 0,04).
Kaldıraç: Düşük borçluluk → özkaynak güçlü, risk düşük ama kaldıraç etkisi sınırlı.
Sonuçta ROE %0,1 gibi neredeyse sıfır seviyesinde.

Genel Değerlendirme

Finansal yapı: Sağlam (yüksek özkaynak, düşük kısa vadeli borç), fakat nakit rezervi çok düşük.
Kârlılık: Operasyonel nakit akışı iyi, ancak finansman giderleri kârlılığı tüketiyor.
Verimlilik: Sermaye yoğun bir şirket → varlık devir hızı çok düşük.
DuPont çıktısı: Şirket kâr yazsa da özkaynak kârlılığı çok düşük. Uzun vadede borç yapısının yeniden düzenlenmesi veya finansman maliyetlerinin düşmesi gerekiyor.

1. ROA (Aktif Karlılığı)

Yorum: Şirketin varlık kârlılığı çok düşük. Bunun nedeni, büyük oranda sabit duran varlık yatırımlarına sahip olması ve bu varlıkların yeterince gelir yaratmaması.

2. ROE (Özkaynak Karlılığı)

Yorum: Özkaynak kârlılığı da çok düşük. Şirketin güçlü özkaynak yapısı borç riskini azaltıyor ama aynı zamanda kaldıraç etkisi zayıf. Bu yüzden yüksek sermaye ile çok düşük getiri elde edilmiş.

3. ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

ROIC, ROE ve ROA’dan çok yüksek çıkıyor. Bunun sebebi faaliyet kârının güçlü olması, fakat net kârın finansman giderleriyle erimesi.
Yani operasyonel açıdan yatırımlar verimli çalışıyor (%11 seviyesinde getiri), ancak borçlanma maliyetleri ve finansman yükü özkaynak kârlılığını (%0,1) neredeyse yok ediyor.

Genel Sonuç

ROA %0,09 → Varlıklar yeterince verimli değil.
ROE %0,12 → Özkaynak getirisi çok düşük.
ROIC %11 → Operasyonel sermaye kullanımı aslında verimli.
Temel sorun: Finansman giderleri → operasyonel kârlılığı net kara çevirmekte zorlanıyor.