CCOLA BİLANÇO ANALİZİ 2026/3

4 Mayıs 2026

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem31.03.202631.12.2025DeğişimYorum
Toplam Varlıklar213.388.878209.929.199 +%1,6Sınırlı büyüme, stabil bilanço
Dönen Varlıklar88.022.84181.008.001 +%8,7İşletme sermayesi büyümesi
Nakit25.256.20328.945.134 -%12,7Nakit azalışı dikkat çekici
Ticari Alacaklar31.716.47620.946.268 +%51Satış büyümesi + tahsilat riski
Stoklar22.312.63421.008.144 +%6,2Kontrollü stok artışı
Duran Varlıklar125.366.037128.921.198 -%2,7Amortisman etkisi

Yükümlülük & Özkaynak

Kalem31.03.202631.12.2025DeğişimYorum
Toplam Borç117.955.472114.604.681 +%2,9Borç hafif artmış
Kısa Vadeli Borç77.084.26070.245.699 +%9,7Likidite baskısı artıyor
Uzun Vadeli Borç40.871.21244.358.982 -%7,9Borç vadesi kısalmış
Özkaynak95.433.40695.324.518 StabilKarlılık etkisi sınırlı
Net Kar5.237.32415.485.217 DüşüşSezonsallık etkisi

Bilanço Yorumu

AlanDeğerlendirme
LikiditeNakit düşüşü + alacak artışı → nakit dönüşüm zayıflıyor
Borç YapısıKısa vadeye kayma → risk artışı
İşletme SermayesiAlacaklar çok hızlı artmış → tahsilat yönetimi kritik
Finansal SağlıkÖzkaynak stabil → bilanço güçlü ama baskı var

Öne çıkan risk: Ticari alacakların %51 artması → büyüme var ama nakde dönüş gecikiyor

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem2026/3A2025/3ADeğişimYorum
Hasılat52.368.61547.318.032 +%10,7Güçlü büyüme
Brüt Kar19.027.77914.392.285 +%32Marj iyileşmesi
Esas Faaliyet Karı6.930.9633.759.832 +%84Operasyonel güçlenme
Net Kar5.300.5461.697.786 +%212Çok güçlü artış
Finansman Gideri-2.628.153-4.209.253 AzalışBorç maliyeti düşmüş

Marj Analizi

Marj20262025Yorum
Brüt Marj%36,3%30,4 Güçlü iyileşme
Faaliyet Marjı%13,2%7,9 Verimlilik artışı
Net Marj%10,1%3,6 Çok güçlü

Gelir Tablosu Yorumu

AlanDeğerlendirme
BüyümeSağlıklı ve çift haneli
KarlılıkTüm seviyelerde ciddi artış
Operasyonel PerformansÇok güçlü
Finansman EtkisiGider düşüşü pozitif katkı

En kritik nokta: Karlılık büyümesi satıştan daha hızlı → operasyonel kaldıraç çalışıyor

NAKİT AKIŞ ANALİZİ

Kalem2026/3A2025/3AYorum
İşletme Nakit Akışı (CFO)4.470.153-3.692.658 Büyük iyileşme
Yatırım Nakit Akışı-2.339.431-3.886.484 Daha az yatırım
Finansman Nakit Akışı-4.029.9593.000.195 Borç geri ödemesi
Net Nakit Değişimi-3.133.182-4.486.960Negatif

İşletme Sermayesi Etkisi

KalemEtkiYorum
Ticari Alacaklar-10.8 milyar❗ Nakit çıkışı
Stoklar-1.3 milyarNegatif
Ticari Borçlar+5.6 milyarKısmi dengeleme

Nakit Akış Yorumu

AlanDeğerlendirme
CFOPozitife dönmüş → çok önemli iyileşme
FCFSınırlı pozitif (yaklaşık 2.1 milyar)
Nakit KalitesiNet kar > CFO değil → kalite orta
LikiditeNakit azalmaya devam ediyor

Kritik nokta: Kar güçlü ama nakde dönüş hala zayıf

SONUÇ

  • Operasyonel olarak çok güçlü bir çeyrek
  • Ancak:
    • Nakit üretimi henüz aynı kalitede değil
    • Alacak büyümesi ciddi bir risk sinyali
    • Nakit pozisyonu düşüyor

Kritik yatırımcı çıkarımı: “Karlılık güçlü ama nakit kalitesi yakından izlenmeli”

KAR vs CFO KARŞILAŞTIRMASI

Kalem2026/3A2025/3ADeğişimYorum
Net Kar5.300.5461.697.786 +%212Çok güçlü artış
CFO4.470.153-3.692.658 Büyük iyileşmeNegatiften pozitife dönüş
CFO / Net Kar%84Negatif Güçlü toparlanmaKalite artıyor ama tam değil

📊 2) KAR → CFO KÖPRÜ ANALİZİ

(Net karın nakde dönüşümünü bozan/destekleyen kalemler)

KalemEtki (2026)Yorum
Net Kar+5.300.546Başlangıç noktası
Amortisman+2.298.386Nakit dışı, pozitif katkı
Finansman Giderleri+1.424.956Nakit dışı düzeltme
Vergi+3.026.628Muhasebe etkisi
Parasal Kazanç-3.011.820Enflasyon etkisi
İşletme Sermayesi-3.997.543 Ana negatif etki
 Ticari Alacaklar-10.816.036 En kritik bozulma
 Stoklar-1.299.569Negatif
 Ticari Borçlar+5.620.638Kısmi dengeleme

KALİTE ANALİZİ (EARNINGS QUALITY)

GöstergeDeğerYorum
CFO > Net Kar mı? HayırNakit kalitesi zayıf
CFO / Net Kar%84Orta kalite
Net Kar Artışı+%212Çok güçlü
CFO ArtışıÇok yüksekAma kalıcı mı sorgulanmalı
Working Capital EtkisiNegatifNakit tüketiyor

TREND ANALİZİ

DönemDurumYorum
2025/3ACFO negatifNakit üretimi zayıf
2026/3ACFO pozitifİyileşme var
Trend İyileşmeAma sürdürülebilirlik önemli

 DETAYLI YORUM

En kritik sorun: Ticari alacaklar

  • -10.8 milyar TL nakit etkisi
  • Satış büyümesi → nakde dönüşmemiş
  • Bu durum:
    • Tahsilat süresinin uzadığını
    • Ya da agresif satış politikası olduğunu gösterir

 Bu sürdürülebilir değilse ileride CFO tekrar bozulabilir

 CFO pozitif ama “temiz” değil

  • CFO pozitif → iyi
  • Ama:
    • İşletme sermayesi baskısı var
    • CFO, net kara tam yaklaşamıyor
    •  Kalite: Orta

Operasyonel güç çok yüksek

  • Faaliyet karı güçlü
  • Amortisman yüksek (nakit dışı katkı)
  • Finansman giderleri düşmüş

 Bu da CFO’nun ileride daha iyi olabileceğini gösterir

Enflasyon muhasebesi etkisi

  • -3 milyar TL parasal kazanç etkisi
  • CFO’yu aşağı çekiyor

YORUM

 Şirket karlı ama nakit dönüşümünde problem var

 En kritik sinyal: “Satış var ama nakit yok” riski oluşuyor

 Eğer:

  • Alacak büyümesi yavaşlarsa → CFO hızla güçlenir
  • Devam ederse → nakit krizi riski doğabilir

KAR vs FCF KARŞILAŞTIRMASI

FCF ≈ CFO – Yatırım Harcamaları (Capex)

Kalem2026/3A2025/3AYorum
Net Kar5.300.5461.697.786Güçlü artış
CFO4.470.153-3.692.658Pozitife dönüş
Capex-2.545.612-3.953.264Yatırımlar azalmış
FCF≈ 1.924.541≈ -7.645.922Negatiften pozitife dönüş
FCF / Net Kar%36NegatifDüşük nakit dönüşüm

KAR → FCF DÖNÜŞÜM ANALİZİ

AşamaTutarEtkiYorum
Net Kar5.300.546BaşlangıçGüçlü
CFO’ya dönüş4.470.153 Azalışİşletme sermayesi etkisi
Capex-2.545.612 AzalışYatırım harcaması
FCF1.924.541SonuçSınırlı pozitif

FCF KALİTE ANALİZİ

GöstergeDeğerYorum
FCF pozitif mi? Evetİyileşme
FCF > Net Kar mı? HayırZayıf kalite
FCF / Net Kar%36Düşük
CFO / Net Kar%84Orta kalite
Capex / CFO%57Yüksek yatırım oranı

FCF’Yİ ETKİLEYEN ANA FAKTÖRLER

FaktörEtkiYorum
Ticari Alacaklar Çok negatif-10.8 milyar TL
Stoklar NegatifNakit tüketimi
Ticari Borçlar PozitifKısmi dengeleme
Capex OrtaYatırım devam ediyor
Operasyonel KarlılıkÇok güçlüFCF’yi destekliyor

TREND ANALİZİ

DönemFCFYorum
2025/3ANegatifNakit yakımı
2026/3APozitifİyileşme
TrendGüçlenme var ama yeterli değil

YORUM

En kritik problem: Nakit dönüşüm

  • Net kar: 5.3 milyar TL
  • FCF: 1.9 milyar TL

 Arada büyük fark var → nakit kalitesi düşük

Ana sebep: İşletme sermayesi

  • Özellikle:
    • Ticari alacaklar (-10.8 milyar TL)
  • Bu durum:
    • Satışların kredili büyüdüğünü gösterir

SONUÇ

 Şirket kar yaratıyor ama nakit üretimi sınırlı

 En kritik sinyal: FCF / Net Kar = %36 → düşük kalite

ROA (Aktif Karlılığı) ANALİZİ

KalemTutar
Net Kar5.300.546
Toplam Varlık213.388.878
ROA%2,48 (3 aylık)

Yıllıklandırılmış ROA ≈ %9,9

ROA Yorumu

AlanDeğerlendirme
Karlılık İyi
Varlık Verimliliği Orta
Sektör Uyumu Uygun (defansif sektör)

Yorum: Şirket varlıklarını verimli kullanıyor, ancak çok yüksek bir ROA değil → sermaye yoğun yapı etkisi

KalemTutar
Faaliyet Karı (EBIT)6.930.963
Vergi Oranı (~%36)-2.495.146
NOPAT≈ 4.435.817

ROIC Sonucu

GöstergeDeğer
ROIC (3 aylık)%3,64
Yıllıklandırılmış ROIC≈ %14,5

ROIC Yorumu

AlanDeğerlendirme
Getiri Güçlü
Sermaye Verimliliği İyi
WACC karşılaştırma Muhtemelen üzerinde

Kritik çıkarım:  Şirket değer yaratıyor (ROIC > WACC varsayımı)

DUPONT ANALİZİ

BileşenFormülDeğerYorum
Net Kar MarjıNet Kar / Satış%10,1 Güçlü
Varlık Devir HızıSatış / Varlık0,245 Orta
Finansal KaldıraçVarlık / Özkaynak2,23 Dengeli

ROE Hesabı

HesapDeğer
ROE (3 aylık)%5,5
Yıllıklandırılmış≈ %22

GENEL ANALİZ

 Güçlü Yönler

  • Yüksek marjlar
  • Güçlü ROIC → değer yaratımı
  • Sağlam ROE

 Geliştirilebilir Alanlar

  • Varlık devir hızı
  • Nakit dönüşüm (önceki analizle uyumlu)

 Risk

  • İşletme sermayesi (alacaklar) → ROIC sürdürülebilirliğini etkileyebilir

SONUÇ

 Şirket:

  • Karlılık odaklı büyüyor
  • Sermayeyi verimli kullanıyor
  • Ama:
    • Nakit dönüşüm zayıf
    • Varlık verimliliği sınırlı
    • En kritik yatırımcı çıkarımı:  “ROIC güçlü → değer yaratıyor, ama nakit kalitesi bunu desteklemeli”