VAKIF MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlık | 81.095.189 | 76.858.702 | ↑ %5,5 | Sınırlı büyüme |
| Dönen Varlık | 80.082.566 | 74.628.627 | ↑ | Varlıkların %99’u dönen |
| Toplam Yükümlülük | 25.761.729 | 3.180.867 | ↑ Çok Sert | Ticari borç artışı etkili |
| Özkaynak | 55.333.460 | 73.677.835 | ↓ %25 | Zarar nedeniyle erime |
Likidite ve Finansal Yapı
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Cari Oran | 3,17 | 37,0 | Sert düşüş (ticari borç artışı) |
| Borç / Aktif | %32 | %4 | Kaldıraç yükseldi |
| Borç / Özkaynak | %47 | %4 | Risk seviyesi arttı |
| Özkaynak Oranı | %68 | %96 | Sermaye yapısı zayıfladı |
Bilanço Yorumu
- Aktiflerin %50’si finansal yatırımlardan oluşuyor.
- Ticari alacaklar 3,5 milyon TL → 26,8 milyon TL’ye çıktı (çok ciddi artış).
- Ticari borçlar 126 bin TL → 23,9 milyon TL’ye çıktı (çok sert artış).
- Net dönem zararı (-18,75 milyon TL) özkaynağı ciddi şekilde düşürdü.
- Şirket artık daha fazla kısa vadeli borçla çalışıyor.
2025 yılında finansal yapı 2024’e göre belirgin şekilde zayıflamış.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 152,7 mn | 193,6 mn | ↓ | İşlem hacmi düştü |
| Brüt Kar | 5,95 mn | 29,7 mn | ↓ Çok Sert | Karlılık daraldı |
| Esas Faaliyet Karı | -13,5 mn | 9,85 mn | Negatife döndü | Operasyonel bozulma |
| Net Dönem Karı | -18,75 mn | -8,31 mn | Zarar arttı | Negatif trend |
Karlılık Oranları
| Oran | 2025 | 2024 |
| Brüt Kar Marjı | %3,9 | %15,3 |
| Net Kar Marjı | -%12,3 | -%4,3 |
| Aktif Karlılığı (ROA) | -%23 | -%11 |
Gelir Tablosu Yorumu
- Finans sektörü brüt kârı 29,7 milyon TL’den 5,9 milyon TL’ye düştü.
- Genel yönetim giderleri yüksek kalmaya devam ediyor.
- Net parasal pozisyon kaybı (-5 milyon TL) enflasyon etkisini gösteriyor.
- Şirket 2025’te operasyonel olarak ciddi zayıflama yaşamış.
Karlılık yapısı 2025’te belirgin biçimde bozulmuş.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| İşletme Nakit Akışı | -1,2 mn | +6,48 mn | Negatife döndü |
| Yatırım Nakit Akışı | 0 | -241 bin | Düşük yatırım |
| Finansman Nakit Akışı | -840 bin | -915 bin | Kira ödemeleri |
| Net Nakit Değişim | -2,0 mn | +5,3 mn | Nakit azaldı |
| Dönem Sonu Nakit | 12,4 mn | 18,7 mn | Likidite geriledi |
Nakit Akışı Yorumu
- Net zarar nakit çıkışı yaratıyor.
- Ticari alacak artışı (-23,3 mn TL) nakdi baskılıyor.
- Ticari borç artışı (+23,7 mn TL) geçici finansman sağlamış.
- CFO’nun negatife dönmesi operasyonel risk sinyali.
Kar zarar uyumsuzluğu değil; hem kar hem nakit negatif.
SONUÇ
- Operasyonel kârlılık ciddi şekilde düşmüş
- Net zarar büyümüş
- Ticari alacak ve borçlarda agresif artış var
- Nakit üretimi zayıflamış
- Özkaynak erimesi başlamış
En kritik risk: Karlılığın toparlanamaması durumunda özkaynak erimesi hızlanabilir.
ROA – Aktif Karlılığı
- ROA iki kat kötüleşmiş.
- Şirket aktiflerini kullanarak değer üretemiyor.
- Finansal yatırım ağırlıklı yapıya rağmen negatif getiri oluşmuş.
- 2025’te aktif verimliliği ciddi şekilde bozulmuş.
ROIC
| Yıl | ROIC | Değerlendirme |
| 2024 | %13 | Değer yaratıyor |
| 2025 | -%24 | Değer yok ediyor |
2025’te şirket yatırılan sermayeyi aşındırmış.
DUPONT ANALİZİ
| Bileşen | Sonuç |
| Net Kar Marjı | -4,3% |
| Aktif Devir Hızı | 2,52 |
| Finansal Kaldıraç | 1,04 |
YORUM
- Karlılık sert bozulmuş (marj daralması ana neden)
- Aktif verimliliği düşmüş
- Finansal kaldıraç artmış
- ROA ve ROIC negatife dönmüş
- ROE ciddi şekilde gerilemiş
Kritik Nokta
2024’te ROIC %13 iken 2025’te -%24’e düşmesi, şirketin sermaye maliyetinin çok altında getiri ürettiğini gösterir.
Temel Veriler
| (TL) | 2024 | 2025 |
| Net Kar | -8.314.047 | -18.754.827 |
| CFO (İşletme Nakit Akışı) | +6.483.297 | -1.205.684 |
| Yatırım Harcaması (Capex) | -241.220 | 0 |
| FCF (CFO – Capex) | +6.242.077 | -1.205.684 |
Kar – CFO İlişkisi
- Net zarar büyüyor (-18,7 mn TL)
- CFO negatife dönüyor (-1,2 mn TL)
Ana nedenler:
- Ticari alacak artışı: -23,3 mn TL
- Brüt kâr sert düşüş
- Operasyonel zarar
2025’te hem muhasebe karı hem nakit akışı negatif.
Bu, operasyonel zayıflamanın nakde yansıdığını gösterir.
FCF Analizi
| 2024 | +6,24 mn | Nakit yaratılıyor |
| 2025 | -1,20 mn | Nakit tüketiliyor |
Şirket 2025’te yatırım yapmamasına rağmen serbest nakit akışı negatif.
Bu, temel sorunun yatırım değil operasyon olduğunu gösterir.
İşletme Sermayesi Etkisi (Kritik Nokta)
- Ticari alacaklar ↑ 23,3 mn TL
- Ticari borçlar ↑ 23,7 mn TL
Bu durum kısa vadede dengeleme yaratmış ancak:
- Alacak artışı nakit baskısı yaratıyor
- Borç artışı geçici finansman sağlıyor
Bu yapı sürdürülebilir değil.
SONUÇ
2024:
Muhasebe zararı var ancak nakit üretebiliyor.
Operasyonel yapı tamamen bozuk değil.
2025:
- Kar negatif
- CFO negatif
- FCF negatif
- Nakit azalışı var
Bu durum “çift negatif” sinyali verir.
Yani hem muhasebe hem nakit tarafı bozulmuş.
