TÜPRAŞ-TÜRKİYE PETROL RAFİNERİLERİ A.Ş. (1000TL)
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 591.973.843 | 594.416.601 | ▼ %0,4 | Varlıklar yatay, büyüme yok |
| Dönen Varlıklar | 236.931.136 | 242.923.855 | ▼ %2,5 | Stok ve ticari alacak azalışı |
| Duran Varlıklar | 355.042.707 | 351.492.746 | ▲ %1,0 | Sabit varlık ağırlığı korunuyor |
| Nakit & Nakit Benzerleri | 107.237.211 | 96.250.694 | ▲ %11,4 | Güçlü likidite tamponu |
| Stoklar | 62.145.470 | 78.898.637 | ▼ %21,2 | Stok eritimi → CFO’yu destekler |
Yorum:
TÜPRAŞ varlık büyütmekten ziyade optimizasyon ve nakde dönüşe odaklanmış. Stoklardaki ciddi düşüş, nakit üretimi açısından pozitif sinyal.
Kaynak Yapısı Analizi
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Yükümlülükler | 222.145.849 | 219.741.236 | ▲ %1,1 | Borç seviyesi kontrollü |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 169.748.201 | 194.726.000 | ▼ %12,8 | Ticari borç düşüşü |
| Uzun Vadeli Borçlar | 28.428.775 | 13.003.725 | ▲ %118 | Borç vadesi uzatılmış |
| Özkaynaklar | 369.827.994 | 374.675.365 | ▼ %1,3 | Temettü + değerleme etkisi |
| Özkaynak / Aktif | %62,5 | %63,0 | ≈ | Güçlü sermaye yapısı |
Yorum:
Borç artışı uzun vadeye kaydırılmış, likidite riski düşük. Özkaynak oranı hâlâ çok güçlü → bilanço defansif.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 830.356.131 | 1.060.729.904 | ▼ %21,7 | Rafineri marj baskısı |
| Brüt Kar | 81.232.278 | 89.046.226 | ▼ %8,8 | Marjlar daralmış |
| Esas Faaliyet Karı | 41.646.897 | 46.741.489 | ▼ %10,9 | Operasyonel normalleşme |
| Net Dönem Karı | 29.523.183 | 23.973.075 | ▲ %23,1 | Finansman & vergi etkisi |
| Net Kar Marjı | %3,6 | %2,3 | ▲ | Kâr kalitesi artmış |
Yorum:
Ciro düşmüş ama net kâr artmış →
✔ Finansman giderleri kontrol altında
✔ Parasal pozisyon kaybı azalmış
✔ Vergi yükü görece dengeli
Bu tablo “düşük ciro – yüksek kâr verimliliği” dönemine işaret ediyor.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| CFO (İşletme Nakit Akışı) | 49.464.734 | 46.166.957 | Net kârdan güçlü |
| Net Dönem Karı | 29.523.183 | 23.973.075 | CFO > Net Kar |
| Yatırım Nakit Akışı | -19.416.379 | -15.563.652 | Capex devam |
| Serbest Nakit Akımı (FCF) | ≈ 30.048.000 | ≈ 30.600.000 | Çok güçlü |
| Finansman Nakit Akışı | 144.024 | -75.571.321 | Temettü sonrası denge |
| Nakit Artışı (Net) | 35.251.985 | -42.074.601 | Likidite toparlanmış |
Yorum:
- CFO / Net Kar ≈ 1,67 → kâr kaliteli
- Stok eritimi ve ticari borç düşüşü nakdi desteklemiş
- Yüksek temettüye rağmen nakit artışı var → elit nakit üretimi
Sonuç:
TÜPRAŞ 2025’te büyümeden çok kaliteye oynayan,
nakit üreten – borcu yöneten – temettüyü sürdüren bir yapıya sahip.
ROA – Aktif Karlılığı Analizi
- %5’e yakın ROA, rafineri gibi sermaye yoğun bir sektör için iyi seviye
- Varlıklar büyümezken kâr artmış → aktif verimliliği yükselmiş
- ROA’daki iyileşme operasyonel genişlemeden değil, verimlilik + finansman yönetiminden geliyor
Yorum: TÜPRAŞ mevcut varlık setinden daha fazla kâr üretmeyi başarmış.
ROIC – Yatırılan Sermaye Getirisi
- %9+ ROIC, TÜPRAŞ’ın sermaye maliyetine çok yakın / üzerinde
- Yeni yatırımlar değer yok etmiyor
- Yüksek CapEx’e rağmen ROIC’in korunması → disiplinli yatırım politikası
Yorum: TÜPRAŞ sermayeyi “yakmıyor”, koruyarak çalıştırıyor.
DUPONT ANALİZİ
Net Kâr Marjı
- Marj düşük ama 2024’e göre iyileşmiş
- Rafineri marj döngüsüne rağmen kâr korunmuş
Aktif Devir Hızı
- 1,4 → çok güçlü
- Varlıklar efektif kullanılıyor
- Stok düşüşü + satış hızı ROE’yi destekliyor
Finansal Kaldıraç
- 1,59 → makul
- ROE borçla şişirilmemiş
- Risk kontrollü
Yorum:
TÜPRAŞ’ın ROE’si:
- Borçtan değil
- operasyonel etkinlik + nakit disiplininden geliyor
Net Sonuç
- Yüksek büyüyen değil
- Nakit üreten
- Sermayeyi koruyan
- Temettü makinesi karakterinde
KÂR – CFO UYUM ANALİZİ
| Oran | Hesap | Sonuç |
| CFO / Net Kâr | 49.464.734 / 29.523.183 | 1,68 |
| Net Kâr / CFO | 29.523.183 / 49.464.734 | 0,60 |
Yorum
- CFO, net kârın %68 üzerinde
- Bu seviye:
- Muhasebe kârının gerçek nakitle desteklendiğini
- Kâr şişmesi olmadığını gösterir
- Sağlıklı şirketlerde CFO / Net Kâr:
- 1,0 – 1,5 normal
- >1,5 çok güçlü
Sonuç: TÜPRAŞ’ta kâr nakitle fazlasıyla doğrulanıyor.
- Şirket kazandığı kârın tamamını nakde çevirmiş
- CapEx’e rağmen FCF > Net Kâr
- Bu tablo:
- Yatırım yap
- Temettü dağıt
- Borç yönet
- Nakit artır
→ hepsini aynı anda yapabilen şirket profili
Sonuç: Kâr tamamen “harcanabilir” kâr.
GENEL SONUÇ
- Kâr ≠ muhasebe oyunu
- Kâr = gerçek nakit
- CFO güçlü, FCF sağlam
- Temettü nakitle destekli
- Finansal manipülasyon sinyali yok
