KLSYN BİLANÇO ANALİZİ 2025/12

KOLEKSİYON MOBİLYA SANAYİ A.Ş.

BİLANÇO ANALİZİ

Varlık Yapısı

Toplam varlıklar: 5,44 mlr TL (yıllık +%5)
Duran varlık ağırlığı çok yüksek (~%78)
- Maddi duran varlıklar: 3,13 mlr TL
- Yatırım amaçlı gayrimenkuller: 1,08 mlr TL
Dönen varlıklar:1,21 mlr TL
- Nakit & nakit benzerleri: 441 mn TL (çok güçlü artış)
- Stoklar: 454 mn TL (yıllık düşüş → olumlu)

Yorum:
Şirket varlık açısından sermaye yoğun, gayrimenkul ve üretim altyapısı güçlü. 2025’te stokların azalması ve nakdin ciddi artması operasyonel disiplinin iyileştiğini gösteriyor.

Kaynak Yapısı

Toplam yükümlülükler: 2,01 mlr TL
Özkaynaklar: 3,43 mlr TL
Özkaynak / Aktif oranı: ≈ %63 (çok güçlü)

Borçluluk

Toplam finansal borç: 686 mn TL
Net borç: ≈245 mn TL (nakit sayesinde düşük)

Yorum:
Bilanço sağlam, kaldıraç düşük, borç çevrim riski sınırlı. Uzun vadeli borçlar artsa da nakit pozisyonu bunu rahatça dengeliyor.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Satış ve Kârlılık

Hasılat: 1,98 mlr TL (↓ %10)
Brüt kâr marjı: %50 → sektör için güçlü
Esas faaliyet kârı: 152 mn TL (önceki yıla göre ciddi düşüş)
Net dönem kârı: 80 mn TL
(2024: 577 mn TL → sert düşüş)

Düşüşün Ana Nedenleri

Pazarlama + Ar-Ge giderleri yüksek
Enflasyon muhasebesi etkisi:
- 2024’te çok yüksek parasal pozisyon kazancı
- 2025’te bu etkinin zayıflaması

Yorum:
Şirket operasyonel olarak kâr ediyor, fakat 2024’teki olağanüstü enflasyon kazancı 2025’te yok. Bu nedenle net kâr düşüşü yapısal bozulma değil, baz etkisi.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

İşletme Faaliyetleri

CFO: 462 mn TL
Net kâr: 80 mn TL

CFO / Net kâr ≈ 5,8 → çok güçlü

Kârın büyük bölümü nakde dönüşmüş, hatta fazlası.

Yatırım Faaliyetleri

CAPEX: -243 mn TL
Duran varlık yatırımları devam ediyor

Finansman Faaliyetleri

Borçlanma +299 mn TL
Temettü ödemesi: -68 mn TL
Net nakit artışı: +378 mn TL

Yorum:

Yatırım yapıyor
Temettü ödüyor
Buna rağmen nakit üretiyor

Bu, nakit yaratma gücünün yüksekliğini net gösterir.

GENEL DEĞERLENDİRME

Güçlü Yanlar

Yüksek özkaynak oranı
Güçlü nakit akışı
Stok ve alacak yönetiminde iyileşme
Borç riskinin düşük olması

Dikkat Edilmesi Gerekenler

Satış hacminde daralma
Net kâr volatilitesi (enflasyon etkisi)
Faaliyet giderlerinin yüksekliği

Sonuç

Koleksiyon Mobilya, 2025’te:

Kârı düşmüş ama
nakit, bilanço ve finansal dayanıklılık açısından güçlenmiş

Bu tablo “kâğıt üzerinde zayıf, gerçekte sağlam” bir finansal yapıya işaret ediyor.

ROA – Aktif Karlılığı

ROA’da sert düşüş var
Ancak bu düşüş:
- Operasyonel çöküşten değil
- 2024’teki olağanüstü enflasyon/parasal kazanç baz etkisinden kaynaklı
Şirket çok varlık yoğun (gayrimenkul + üretim), bu da ROA’yı doğal olarak baskılıyor

Mesaj:
ROA zayıf görünüyor ama kalıcı bozulma sinyali değil.

ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı

ROIC düşük ama pozitif
Sermaye maliyeti (WACC) muhtemelen %35–45 bandında
➡ Ekonomik katma değer (EVA) negatif

Mesaj:
Şirket çok büyük sermaye bağlıyor, getirisi kısa vadede zayıf.
Bu yapı büyüme değil, istikrar ve varlık koruma modeli.

DuPont Analizi

ROE’nin düşüş nedeni:
Borç artışı değil
Aktif şişmesi değil
Net kâr marjındaki normalleşme

Bu çok önemli:
Şirket kaldıraçla makyaj yapmıyor, kârı neyse onu gösteriyor.

GENEL YORUM

ROA & ROIC düşük → sermaye verimliliği zayıf
DuPont → sağlıklı ama yavaş dönen yapı
CFO güçlü → kâr kalitesi iyi
Bilanço sağlam → iflas/likidite riski yok

Kâr – CFO İlişkisi

Bu oran olağanüstü yüksek
Şirket muhasebe kârının 5,8 katı nakit üretiyor
Bu durum genelde şu anlama gelir:
- Kâr baskılanmış (enflasyon, parasal pozisyon, amortisman)
- Ama iş modeli nakit üretmeye devam ediyor

Kritik mesaj:

2025’te kâr düşük görünüyor ama nakit tarafı bunu doğrulamıyor → kâr geçici olarak baskılanmış.

CFO – FCF İlişkisi