BATIÇİM BATI ANADOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş.

Bilanço Analizi

Likidite ve Dönen Varlıklar

• Dönen varlıklar: 5.738.057 → 5.262.332 (≈ %8,3 düşüş)
• Nakit ve nakit benzerleri: 410.033 → 295.706 (≈ %28 düşüş)
• Ticari alacaklar: 3.104.684 → 2.535.136 (≈ %18 düşüş)
• Stoklar: 1.475.050 → 1.512.091 (hafif artış)

Yorum:

• Operasyonel tahsilatlarda iyileşme var (alacaklar düşmüş).
• Nakit miktarı belirgin azalmış → işletme sermayesinin yorulduğu görülüyor.
• Peşin ödenmiş giderlerin düşmesi nakit yönetimini iyileştirmiş.

Duran Varlıklar

• Duran varlıklar: 29.003.041 → 29.168.537 (hafif artış)
• Maddi duran varlıklar güçlü şekilde korunmuş.
• Ertelenmiş vergi varlığı: 430.373 → 730.940 (vergi avantajı artmış)

Yorum:

• Yatırım tarafında büyük ölçekli değişiklik yok.
• Ertelenmiş vergi varlığı artışı kârsızlığa rağmen gelecekte vergi avantajı sağlayacak.

Finansal Borçlar ve Yükümlülükler

Kısa vadeli borçlar:

5.132.123 → 4.820.774 (azalış)
• Özellikle kısa vadeli banka kredilerinde 1.180.181 → 421.581 düşüş önemli bir rahatlama.

Uzun vadeli borçlar:

5.611.128 → 5.632.475 (stabil)

Yorum:

• Kısa vadeli borç azaltılmış → likidite baskısı azalmış.
• Uzun vadeli yükümlülüklerde anlamlı değişim yok → finansal risk seviyesi aynı.

Özkaynaklar

• Özkaynaklar: 23.997.847 → 23.977.620 (hafif düşüş)
• Net dönem zararı: –26.637
• Sermaye artışı yapılmış (180.000 → 5.580.000)

Yorum:

• Şirket ciddi bir sermaye artırımı yaparak mali yapıyı güçlendirmiş.
• Kârlılık düşük olduğu için özkaynak artışı tamamen sermaye girişinden kaynaklanıyor.

Gelir Tablosu Analizi

Hasılat:

13.000.405 → 10.211.329 (%22 düşüş)
⇒ Çimento sektöründeki talep düşüşü ve fiyat baskıları etkili.

Brüt kâr:

1.341.345 → 1.160.618 (%13 düşüş)
Brüt kâr marjı:

• 2024: %10,3
• 2025: %11,4 → marj iyileşmiş (maliyet kontrolü başarılı)

Esas faaliyet kârı:

545.486 → 72.206 (çok ciddi düşüş – %87)

Nedenler:

• Yönetim ve pazarlama giderleri artmış
• Esas faaliyetlerden diğer gelirler çok düşmüş
• Diğer giderlerde artış

Finansman giderleri:

1.930.507 → 1.513.381 (%22 düşüş, iyi)
Ancak hâlâ esas kârdan çok daha yüksek → faaliyet kârı bu yükü taşımıyor.

Net dönem kârı:

534.488 → 9.211
Ana ortaklık payları: –26.637 ⇒ zarara dönmüş

Genel Yorum:

• Satış hacmi ve faaliyet kârlılığı ciddi şekilde zayıflamış.
• Finansman giderlerinin yüksekliği kârı eritmiş.
• 2025’in ilk 9 ayında şirket gerçek anlamda kârsız.

Nakit Akış Analizi

İşletme faaliyetlerinden nakit akışı:

2.145.968 → 1.014.492 (%53 düşüş)

Düşüş nedenleri:

• Kârlılık çok düşük
• Alacak ve borç hareketleri daha düşük katkı sağlamış
• Enflasyon muhasebesi etkisi çok yüksek

Yatırım faaliyetleri:

-245.497 → –687.954
→ Yatırımlar güçlenmiş (MDV alımı yüksek).

Finansman faaliyetleri:

-2.259.472 → –397.006
→ Kredi geri ödemeleri 2025’te azalmış.
→ Faiz ödemeleri 584.280 → 368.188 (iyi)

Dönem sonu nakit:

78.613 → 295.706
→ Nakit seviyesi düşük olsa da 2024’e göre daha iyi.

Şirketin Genel Finansal Durum Özeti

GÜÇLÜ YÖNLER

✔ Özkaynak güçlü, sermaye artırımı ile kaynak yapısı güçlenmiş
✔ Borçluluk artmamış, kısa vadeli borç azaltılmış
✔ Brüt kâr marjı iyileşmiş
✔ Nakit son dönemde düşük olsa da pozitif seyrediyor

RİSKLER

Satış gelirlerinde %22 daralma
 Esas faaliyet kârlılığı çok düşük
 Net kâr neredeyse yok → ana ortaklık payı zarar
 Finansman giderleri hâlâ çok yüksek
 Yatırımlar nedeniyle nakit çıkışları artmış

GENEL NOT:

BTCİM 2025 döneminde operasyonel olarak zor bir yıl geçiriyor.
Satışlar düşmüş, faaliyet kârlılığı yüksek finansman yükünü taşımıyor.
Bilançoda ciddi bir bozulma yok, ancak kârsızlık önemli risk oluşturuyor.

ROA – Varlık Karlılığı

• Şirket varlıklarını kullanarak pozitif getiri üretememiş, toplam varlık getirisi negatif.
• Operasyon kârlılığı çok düşük olduğu için varlık karlılığı neredeyse sıfıra yakın

ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı

• Şirketin işletme faaliyetlerinden yarattığı getiri, yatırılan sermayeye göre çok zayıf.
• Sermaye maliyetinin (WACC) oldukça altında → değer yaratmıyor.
• Esas faaliyet kârı çok düşük olduğu için ROIC anlamlı seviyelerin çok altında.

DuPont Analizi

Net Kâr Marjı (–0,26%)

• Satışlar yüksek olsa da faaliyet giderleri ve finansman yükü kârı eritiyor.
• BTCİM’in DuPont yapısındaki en zayıf halka marj.

Aktif Devir Hızı (0,30)

• Varlıklarının yaklaşık %30’u kadar satış üretiyor.
• Sektör için normal, sorunlu değil.

Kaldıraç (1,63)

• Borçluluk yüksek değil.
• ROE’yi artırabilecek bir kaldıraç etkisi yok.

GENEL SONUÇ

BTCİM’in ROA, ROIC ve ROE/ DuPont sonuçları şirketin 2025’te değer yaratamadığını gösteriyor:

Oran	Sonuç	Yorum
ROA	–0,08%	Varlıklar kâr üretemiyor
ROIC	0,27%	Sermaye maliyetinin çok altında
ROE / DuPont	–0,126%	Kârsızlık nedeniyle özkaynak getirisi negatif
En zayıf halka	Net kâr marjı	Operasyon kârsızlığı + finansman yükü