POLİSAN HOLDİNG A.Ş.
Bilanço Analizi
| Kalem | 30.09.2025 (TL) | 31.12.2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 18,11 milyar | 24,40 milyar | -26% | Varlıklar ciddi oranda azalmış, iştirak yapısında veya duran varlıklarda çözülme yaşanmış. |
| Dönen Varlıklar | 3,05 milyar | 3,31 milyar | -8% | Nakit (↓ %85) ve stok (↓ %43) azalmış; işletme sermayesi daralması var. |
| Duran Varlıklar | 15,07 milyar | 21,09 milyar | -28% | “Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar” kalemi sıfırlanmış (önce 5,1 milyar TL idi) — bu durum önemli bir bağlı ortaklık devri veya elden çıkarımı olduğunu gösteriyor. |
| Toplam Yükümlülükler | 4,20 milyar | 5,04 milyar | -17% | Borç yükü azalmış, ancak varlık erimesi daha fazla olduğu için bilanço küçülmüş. |
| Kısa Vadeli Borçlar | 2,72 milyar | 3,58 milyar | -24% | Kısa vadeli kredi ödemeleri yapılmış. |
| Uzun Vadeli Borçlar | 1,49 milyar | 1,46 milyar | +2% | Uzun vadeli yükümlülüklerde sınırlı artış var. |
| Özkaynaklar | 13,91 milyar | 19,36 milyar | -28% | Dönem zararı (-563 milyon TL) ve birleşme etkisi (-4,76 milyar TL) özkaynakları ciddi şekilde düşürmüş. |
Özet:
Bilanço küçülmüş, nakit pozisyonu zayıflamış, duran varlıklarda çözülme var. Bu durum, yeniden yapılanma veya iştirak satışına işaret ediyor. Sermaye korunsa da özkaynak erozyonu dikkat çekici.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (9A) | 2024 (9A) | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 4,66 milyar | 5,30 milyar | -12% | Ciro düşmüş, satış hacmi veya fiyat baskısı var. |
| Brüt Kâr | 1,03 milyar | 1,53 milyar | -33% | Maliyet artışı veya marj daralması yaşanmış. |
| Faaliyet Kârı | -45 milyon | +338 milyon | Kârdan zarara geçiş | Esas faaliyet performansı zayıflamış. |
| Net Dönem Kârı/Zararı | -563 milyon | -538 milyon | Zarar artmış | Operasyonel kârlılık düşerken finansman giderleri yüksek. |
| Finansman Giderleri | 405 milyon | 210 milyon | +93% | Kur farkı ve faiz giderleri kârlılığı olumsuz etkilemiş. |
| Vergi Gideri | 92 milyon | 322 milyon | Azalma | Faaliyet zararı nedeniyle vergi yükü azalmış. |
Özet:
2025’te satışlar ve kâr marjı düşmüş, şirket faaliyet zararı kaydetmiş. Finansman giderlerinin artışı ve iştirak gelirlerinin kaybı zarar büyümesinde etkili olmuş. Bu tablo, faaliyet zayıflığı + finansal yeniden yapılanma süreci kombinasyonunu gösteriyor.
Nakit Akış Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim / Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | +174 milyon | -51 milyon | Operasyonel nakit pozitife dönmüş; faaliyet nakdi iyileşmiş. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -498 milyon | -432 milyon | Duran varlık alımları devam etmiş, yatırım yüksektir. |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -91 milyon | +144 milyon | Yeni borçlanma azalmış, kredi geri ödemeleri yapılmış. |
| Net Nakit Değişimi | -415 milyon | -338 milyon | Nakit 639 milyon TL’den 94 milyon TL’ye düşmüş (-85%). |
Özet:
Operasyonel nakit yaratımı olumlu ama yatırım ve borç geri ödemeleri net nakit çıkışı yaratmış. Nakit pozisyonu yıl içinde ciddi şekilde azalmış.
Genel Değerlendirme ve Yorum
| Başlık | Değerlendirme |
| Likidite | Nakit pozisyonu ciddi şekilde düşmüş, kısa vadeli yükümlülüklerin azalmasına rağmen likidite zayıf. |
| Kârlılık | Brüt ve faaliyet kâr marjlarında düşüş; net zarar büyümüş. Faiz ve kur farkı giderleri baskı yaratmış. |
| Finansal Yapı | Toplam borçlar 4,2 milyar TL’ye gerilemiş olsa da, özkaynaklardaki azalma bilanço küçülmesine yol açmış. |
| Yatırımlar | 2025’te 571 milyon TL’lik yatırım yapılmış; stratejik dönüşüm veya varlık yenileme süreci olabilir. |
| Genel Sonuç | Polisan Holding 2025’te zayıf kârlılık, varlık küçülmesi ve özkaynak erimesi yaşamış. Ancak operasyonel nakit akışında toparlanma, borç yönetiminde disiplin sinyali veriyor. Şirket muhtemelen yeniden yapılanma sürecinde. |
ROA – Varlık Karlılığı
ROA negatif (%-3,1). Şirket varlıklarını kârlı kullanamıyor; operasyonel performans düşük. 2024’te de benzer şekilde zarar vardı, dolayısıyla iki dönemdir varlık getiri kapasitesi zayıf.
ROIC – Sermaye Getirisi
ROIC de negatif (%-2,6).
Yani, hem özkaynak hem borç ile yaratılan sermaye, işletme faaliyetlerinden pozitif getiri sağlayamamış. Bu, yatırımların getirisi sermaye maliyetinin altında demektir.
DuPont Analizi
| Bileşen | Formül | Değer | Yorum |
| Net Kâr Marjı | Net Kâr / Satışlar | (-562,8 / 4.662,7) = -12,1% | Satışların %12’si kadar zarar oluşmuş. |
| Varlık Devir Hızı | Satışlar / Toplam Varlıklar | 4.662,7 / 18.111 = 0,26 | Her 1 TL varlık 0,26 TL ciro üretmiş – düşük verimlilik. |
| Finansal Kaldıraç | Toplam Varlık / Özkaynak | 18.111 / 13.907 = 1,30 | Düşük borçluluk – kaldıraç etkisi sınırlı. |
Yorum:
- Negatif ROE (%-4,1) → Özsermaye getirisi eksiye dönmüş.
- Kaldıraç etkisi zayıf; düşük borçluluk nedeniyle finansal yapı sağlam ama getiri üretmiyor.
- En zayıf halka: net kâr marjı. Asıl problem operasyonel kârlılıkta.
Genel Değerlendirme
| Alan | Durum | Yorum |
| ROA (-3,1%) | 🔻 Zayıf | Varlıklar gelir üretemiyor. |
| ROIC (-2,6%) | 🔻 Negatif | Sermaye maliyetinin altında getiri. |
| ROE (-4,1%) | 🔻 Negatif | Özsermaye sahipleri açısından zarar yılı. |
| DuPont Göstergesi | Kâr marjı düşük, varlık devir hızı zayıf, kaldıraç etkisi sınırlı. | Temel sorun operasyonel verimlilik. |
Sonuç Yorumu
Polisan Holding 2025’in ilk 9 ayında:
- Kârlılık göstergeleri (ROA, ROIC, ROE) negatif seyretmiştir.
- Şirketin esas faaliyet kârı zarar üretmiştir; brüt kâr marjı da ciddi oranda gerilemiştir.
- Finansal kaldıraç düşük olduğu için risk sınırlı, ancak bu da getiriyi artırıcı etki yaratmamıştır.
- ROIC’in negatif olması, mevcut yatırımların sermaye maliyetini karşılayamadığını göstermektedir.
- Şirketin sürdürülebilir kârlılığa dönmesi için:
- Operasyonel maliyetlerin azaltılması,
- Varlık devir hızının artırılması,
- Yüksek getirili yeni yatırımlara yönelme gerekmektedir.
