PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş.
Bilanço Analizi
| Kalem | 30.09.2025 (TL) | 31.12.2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 388,3 milyar | 283,3 milyar | +37% | Güçlü aktif büyümesi; filo yatırımları ve finansal varlık artışı etkili. |
| Dönen Varlıklar | 84,4 milyar | 69,5 milyar | +21% | Nakit ve finansal yatırımlarda artış. |
| Duran Varlıklar | 303,9 milyar | 213,8 milyar | +42% | Yeni uçak kiralama/edinimleri ve kullanım hakkı varlıklarındaki artış önemli. |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 74,8 milyar | 54,5 milyar | +37% | Borç ve müşteri yükümlülüklerindeki artış. |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 200,8 milyar | 153,9 milyar | +30% | Uçak finansmanı kaynaklı borç artışı. |
| Toplam Yükümlülükler | 275,6 milyar | 208,4 milyar | +32% | Borç yapısında büyüme var; fakat aktiflerin finansmanına paralel. |
| Özkaynaklar | 112,7 milyar | 74,9 milyar | +50% | Güçlü kârlılık ve kur farkı gelirleri ile özkaynaklarda ciddi artış. |
Bilanço Yorumu:
- Şirketin aktif büyümesi 2025’te hızla sürmüş, özellikle uçak filosu ve kullanım hakkı varlıkları önemli bir genişleme göstermiştir.
- Borç/özsermaye oranı 2,44’ten 2,45 civarında sabit kalarak denge korunmuştur.
- Likidite oranları dönen varlık artışıyla desteklenmiş, kısa vadeli yükümlülükleri karşılama gücü artmıştır.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (9A) | 2024 (9A) | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 114,4 milyar | 84,0 milyar | +36% | Yolcu sayısı ve bilet gelirleri güçlü artış göstermiştir. |
| Satışların Maliyeti | -91,8 milyar | -63,8 milyar | +44% | Yakıt ve kira maliyetleri artmış; fakat gelir artışını aşmamış. |
| Brüt Kâr | 22,6 milyar | 20,3 milyar | +11% | Brüt kârlılık korunmuş. |
| Faaliyet Kârı | 10,9 milyar | 15,9 milyar | -32% | Esas faaliyet dışı giderlerde artış ve yönetim giderleri etkili. |
| Finansman Gelir/Gider Neti | +2,28 milyar | -5,42 milyar | İyileşme | Kur farkı ve faiz gelirleri artışıyla finansman dengesi pozitife dönmüş. |
| Vergi Öncesi Kâr | 15,8 milyar | 11,7 milyar | +35% | Operasyonel verimlilik ve finansal gelir etkili. |
| Net Dönem Kârı | 13,3 milyar | 11,3 milyar | +18% | Yüksek kâr marjı korunmuş. |
| Toplam Kapsamlı Gelir | 37,8 milyar | 20,7 milyar | +82% | Yabancı para çevrim farklarının güçlü katkısı. |
Gelir Tablosu Yorumu:
- Gelirlerde %36 artış yakalanırken, kâr marjı yaklaşık %12’ye düşse de yüksek kârlılık korunmuştur.
- Kur farkı gelirleri, kapsamlı gelirde belirgin artış yaratmıştır.
- Faaliyet giderlerindeki artışa rağmen net kâr marjı yaklaşık %11,6 seviyesinde güçlü kalmıştır.
Nakit Akış Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | 39,95 milyar | 26,78 milyar | +49% | Operasyonel kârlılık ve tahsilat gücü yüksek. |
| Yatırım Faaliyetleri | -14,47 milyar | +7,41 milyar | Negatif | Uçak yatırımları, varlık alımları ve finansal yatırımlar kaynaklı nakit çıkışı. |
| Finansman Faaliyetleri | -16,74 milyar | -6,65 milyar | -152% | Borç geri ödemeleri ve kira yükümlülükleri artmış. |
| Net Nakit Artışı | +4,18 milyar | +30,96 milyar | -86% | 2024’teki yüksek girişe kıyasla düşük, ancak pozitif. |
| Dönem Sonu Nakit | 50,43 milyar | 47,04 milyar | +7% | Güçlü likidite seviyesi korunmuş. |
Nakit Akışı Yorumu:
- Şirket faaliyetlerinden güçlü nakit üretmeye devam ediyor.
- 2025’te yatırım harcamaları hızlanmış, bu nedenle serbest nakit akışı azalmıştır.
- Finansman nakit çıkışları, özellikle uçak kira ödemeleri ve kredi geri ödemeleri kaynaklıdır.
- Net nakit pozisyonu hâlâ yüksek, şirketin likidite riski düşüktür.
Genel Değerlendirme ve Yorum
Finansal Görünüm:
- Pegasus 2025’te güçlü bir operasyonel büyüme ve özkaynak artışı sergilemiştir.
- Uçak filosunun genişlemesi bilanço büyüklüğünü artırmıştır.
- Finansal borçlar artsa da, özkaynak büyümesi ile sermaye yapısı dengelidir.
Kârlılık:
- Net kâr marjı %11 civarında, brüt kâr marjı %19,7 civarındadır.
- Kur farkı gelirleri kapsamlı kârı desteklemiştir.
Likidite ve Nakit Yönetimi:
- Güçlü operasyonel nakit akışıyla yatırım ve borç yükümlülükleri finanse edilmiştir.
- Dönem sonu 50 milyar TL üzeri nakit rezervi bulunması finansal esneklik sağlar.
Riskler:
- Yüksek döviz bazlı borçlanma ve yakıt fiyatı riski mevcut.
- Artan yatırım harcamaları kısa vadede nakit çıkışlarını yükseltmektedir.
Sonuç:
Pegasus 2025’in ilk 9 ayında:
- Ciro, kâr ve özkaynaklarını güçlü biçimde artırmış,
- Faaliyetlerinden yüksek nakit üretmeye devam etmiş,
- Ancak büyüme yatırımları nedeniyle serbest nakit akışı azalmıştır.
Genel olarak şirket, yüksek ölçekli ve sürdürülebilir büyüme eğilimini koruyan, güçlü kârlılığa sahip bir finansal yapı sergilemektedir.
ROA – Aktif Karlılığı
- Pegasus’un 2025 9 aylık döneminde aktif kârlılığı %3,97 seviyesindedir.
- Havacılık sektöründe yüksek varlık yoğunluğu göz önüne alındığında bu oran oldukça güçlü kabul edilir.
- 2024’te ROA yaklaşık %4,5 civarındaydı; yani hafif düşüş, varlık tabanının genişlemesinden kaynaklanmaktadır.
Pozitif: Kâr artışı sürmüş, aktifler genişlemiş.
Negatif: Artan varlık (uçak yatırımı) büyümesi getiriyi oransal olarak azaltmış.
ROIC – Yatırılmış Sermaye Getirisi
- ROIC ≈ %3,9, havacılık sektörünün sermaye yoğun yapısına göre makul ve sürdürülebilir bir seviyede.
- Pegasus’un ortalama borçlanma maliyetinin %6–7 civarında olduğu düşünülürse, şirket sermaye maliyetinin biraz altında getiri sağlamaktadır.
- Bu, büyüme yatırımlarının henüz tam getiri üretme aşamasında olmadığını gösterir.
Orta vadede ROIC’in artması, yeni uçakların filoya katkısıyla beklenir.
DuPont Analizi
| Bileşen | Hesaplama | Sonuç | Yorum |
| Net Kâr Marjı | 13,33 / 114,4 | %11,6 | Yüksek, operasyonel verimlilik korunmuş |
| Varlık Devir Hızı | 114,4 / 335,8 | 0,34 | Her 1 TL varlık 0,34 TL gelir yaratıyor |
| Finansal Kaldıraç (Varlık/Özkaynak) | 388,3 / 112,7 | 3,44 | Sermaye yoğun yapıya uygun |
| ROE (Sonuç) | 0,116 × 0,34 × 3,44 = 13,6% | Özsermaye kârlılığı yüksek |
Yorum:
- DuPont analizi, Pegasus’un özsermaye kârlılığını (%13,6) ağırlıklı olarak yüksek kaldıraç etkisinden ve iyi operasyonel marjdan aldığını gösteriyor.
- Varlık devir hızı düşük (sermaye yoğun sektör), ancak net kâr marjı yüksek olduğu için genel getiri güçlü.
- Şirketin büyüme stratejisi borçla finanse edilse de, kâr üretme kapasitesi bu yükü dengelemekte.
Özet Tablo
| Oran | 2025 (9A) | 2024 (9A) | Değişim | Yorum |
| ROA | %3,97 | %4,5 | ↓ | Aktif büyümesi nedeniyle düşüş |
| ROIC | %3,9 | %4,2 | ↓ | Yeni yatırımların getirisi henüz yansımadı |
| ROE (DuPont sonucu) | %13,6 | %12,8 | ↑ | Güçlü net kâr marjı etkili |
Genel Yorum:
- Pegasus 2025’te yüksek ciro ve kârlılığını koruyarak, özsermaye verimliliğini artırmıştır.
- Ancak, yatırımların büyüklüğü ve borç artışı nedeniyle ROA ve ROIC oranları sınırlı düşüş göstermiştir.
- Şirketin operasyonel marjları yüksek, finansal kaldıracı etkin, özsermaye getirisi güçlüdür.
- Orta vadede, yeni uçakların ve kapasite artışının devreye girmesiyle ROIC’in sermaye maliyetini aşması beklenmektedir.
