ASELSAN ELEKTRONİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş. (1000TL)
Bilanço Analizi
| Kalem | 30.09.2025 (Bin TL) | 31.12.2024 (Bin TL) | Değişim (%) | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 324.319.352 | 304.540.919 | +6,5% | Şirketin aktifleri büyümeye devam etmiş; özellikle duran varlıklardaki artış dikkat çekiyor. |
| Dönen Varlıklar | 139.538.973 | 133.104.959 | +4,8% | Stoklar ve peşin ödenmiş giderlerde artış var. Nakit azalmasına rağmen dönen varlık toplamı artmış. |
| Stoklar | 65.493.112 | 54.526.596 | +20,1% | Savunma sanayii projeleri kaynaklı üretim stoku artışı. |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 14.437.566 | 20.868.120 | -30,8% | İşletme sermayesi ve yatırım harcamaları nakdi azaltmış. |
| Duran Varlıklar | 184.780.379 | 171.435.960 | +7,8% | Maddi ve maddi olmayan duran varlıklarda ciddi artış; Ar-Ge yatırımlarını işaret ediyor. |
| Toplam Yükümlülükler | 136.697.105 | 127.234.137 | +7,4% | Borç seviyesi artmış, özellikle kısa vadeli yükümlülüklerde yükseliş var. |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 36.995.077 | 28.642.663 | +29,2% | Finansman ihtiyacı artmış. |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 1.211.187 | 12.200.259 | -90,1% | Uzun vadeli borçlar kısa vadeye çekilmiş veya ödenmiş. |
| Özkaynaklar | 187.622.247 | 177.306.782 | +5,8% | Dönem kârı özkaynakları artırmış; güçlü sermaye yapısı korunmuş. |
| Özkaynak / Aktif Oranı | 57,8% | 58,2% | ≈ | Sermaye yapısı dengeli, finansal bağımsızlık yüksek. |
Genel Değerlendirme:
ASELSAN aktif büyüklüğünü artırmış, finansal yapısı güçlü kalmıştır. Ancak nakit azalmış, stok artışı nakit akışına baskı yapmıştır. Kısa vadeli borçlarda artış dikkat çekmektedir.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (Bin TL) | 2024 (Bin TL) | Değişim (%) | Yorum |
| Hasılat | 90.872.870 | 80.930.749 | +12,3% | Satışlar artmış, özellikle savunma projelerinde teslimatlar hızlanmış. |
| Brüt Kâr | 28.088.121 | 25.020.850 | +12,2% | Brüt kârlılık %31 civarında, güçlü operasyonel marj korunmuş. |
| Faaliyet Kârı (EBIT) | 26.273.798 | 19.151.739 | +37,2% | Gider kontrolü ve verimlilik artışı net. |
| Finansman Giderleri | -10.612.562 | -7.507.231 | +41,3% | Kurlardaki artış ve borç yükü etkisiyle yükselmiş. |
| Vergi Öncesi Kâr | 2.653.680 | -1.335.385 | N/A | Geçen yıl zarardan kara dönülmüş. |
| Net Dönem Kârı | 11.587.759 | 8.097.210 | +43,2% | Güçlü kârlılık artışı; vergi gelirlerinin etkisi büyük (ertelenmiş vergi geliri). |
| Net Kâr Marjı | %12,7 | %10,0 | ↑ | Operasyonel verimlilik artmış. |
| Pay Başına Kazanç (TL) | 255,5 | 179,5 | +42,3% | Kârlılığın pay başına etkisi pozitif. |
Yorum:
ASELSAN 2025’in ilk 9 ayında satışlarını ve kârlılığını önemli ölçüde artırmıştır. Ar-Ge ve üretim yatırımları kârlılığı desteklemiştir. Finansman giderlerindeki yükselişin etkisi, vergi gelirleriyle dengelenmiştir.
Nakit Akış Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (Bin TL) | 2024 (Bin TL) | Yorum |
| Faaliyetlerden Nakit Akışı (CFO) | 24.094.505 | 1.204.217 | İşletme faaliyetlerinden güçlü nakit yaratımı; stok yönetimi ve tahsilat iyileşmiş. |
| Yatırım Faaliyetleri (CFI) | -24.668.594 | -19.695.464 | Yoğun yatırım harcamaları (özellikle maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları). |
| Finansman Faaliyetleri (CFF) | -1.986.939 | +14.485.878 | Borç geri ödemeleri artmış, net nakit çıkışı gerçekleşmiş. |
| Net Nakit Değişimi | -6.430.554 | -7.159.781 | Dönem sonunda nakit azalmış olsa da faaliyet nakdi güçlü. |
| Dönem Sonu Nakit | 14.437.566 | 20.868.120 | Likidite azalmış, fakat operasyonel nakit akışı pozitif. |
Yorum:
Şirket faaliyetlerinden yüksek nakit üretmiştir, ancak yatırımlar bu nakdi tüketmiştir. Finansman faaliyetlerinde net geri ödeme eğilimi vardır. Bu tablo, büyümeye yönelik yatırım dönemini işaret eder.
5. Sonuç ve Yorum
- Satışlarını %12, kârını %43 artırmış,
- Operasyonel verimliliğini sürdürmüş,
- Nakit yaratım gücünü ciddi şekilde iyileştirmiş,
- Ancak yatırım ve stok artışları nedeniyle likidite azalmıştır.
Yorum:
ASELSAN büyüme ve Ar-Ge yatırımlarına devam ederken finansal sağlamlığını korumaktadır.
Kısa vadede borç artışı likidite riskini biraz yükseltse de, uzun vadede yatırım getirilerinin bu yükü telafi etmesi beklenir.
ROA – Aktif Karlılığı
- ASELSAN her 100 TL’lik varlık ile 3,7 TL net kâr üretmiştir.
- Savunma sanayii sektöründe sermaye yoğun yapıya göre bu oran iyi bir düzeydir.
- 2024’te ROA yaklaşık %2,5 civarındaydı → 2025’te verimlilik artışı görülüyor.
ROE – Özsermaye Karlılığı
- Şirket özkaynaklarını %6,3 oranında kâra dönüştürmüştür.
- 2024’te bu oran %4,6 civarındaydı → %35 civarında artış var.
- Sermaye yapısı güçlü (borç oranı düşük) olduğundan ROE, kaldıraç etkisiyle sınırlı kalıyor.
- Yani ASELSAN düşük borçla kontrollü büyüme stratejisi izliyor.
ROIC – Yatırılan Sermaye Getirisi
- ASELSAN yatırdığı sermayeden yaklaşık %9,6 getiri elde etmiştir.
- Bu oran, şirketin WACC (ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti) tahmini olan %8 civarının üzerindedir, yani değer yaratmaktadır.
- ROIC’in WACC’tan yüksek olması, ekonomik katma değer (EVA) ürettiğini gösterir.
Genel Değerlendirme
- ASELSAN, 2025’in ilk 9 ayında kârlılığını, sermaye verimliliğini ve operasyonel performansını artırmıştır.
- ROE ve ROA artışı, hem faaliyet kârındaki yükseliş hem de etkin varlık yönetiminden kaynaklanmıştır.
- ROIC’in WACC’ın üzerinde olması, yatırımların ekonomik değer yarattığını ortaya koyar.
- Şirket, düşük kaldıraç (borç) kullanmasına rağmen tatmin edici bir özkaynak getirisi sağlamıştır.
C – (Sermaye Yeterliliği)
| Gösterge | 2025 | 2024 | Değerlendirme |
| Özkaynak / Aktifler | %57,8 | %58,2 | Çok güçlü |
| Borç / Özkaynak | %73 | %72 | Kontrollü artış |
| Net Borç / Özkaynak | ≈%12,7 | %20 | Düşük borçluluk |
| Finansal kaldıraç (Varlık/Özkaynak) | 1,73 | 1,72 | Düşük riskli yapı |
Yorum:
- ASELSAN’ın özkaynak oranı %57’nin üzerinde, bu da yüksek sermaye yeterliliğini ve düşük finansal risk seviyesini gösteriyor.
- Borçların çoğu kısa vadeli olsa da, şirketin güçlü özsermayesi borç çevrim kabiliyetini destekliyor.
- Savunma sanayii şirketleri arasında sermaye yapısı en güçlü firmalardan biri.
A – (Varlık Kalitesi)
| Kalem | 2025 (Bin TL) | 2024 (Bin TL) | Değişim | Yorum |
| Ticari Alacaklar | 92.410.302 | 104.526.303 | ↓ -11,6% | Tahsilatlarda iyileşme. |
| Stoklar | 65.493.112 | 54.526.596 | ↑ +20,1% | Proje bazlı üretim artışı. |
| Varlıklar içinde stok oranı | 20,2% | 17,9% | Artış var – yatırımlar yoğun. | |
| Ertelenmiş vergi varlığı | 17.228.103 | 10.220.146 | Artış – geçici farklar yüksek. |
Yorum:
- Alacaklar azalmış, bu da nakit tahsilatının güçlendiğini gösteriyor.
- Ancak stoklardaki artış sermaye bağlama riskini biraz yükseltmiş.
- Maddi duran varlıklar (50,7 milyar TL) ve maddi olmayanlar (35,7 milyar TL) önemli yatırım yükünü temsil ediyor.
- Genel olarak varlık kalitesi yüksek, temerrüt veya şüpheli alacak riski sınırlı.
M – (Yönetim Kalitesi)
Göstergeler:
- Net kâr +%43, faaliyet kârı +%37 artmış.
- ROIC (%9,6) > WACC (%8 tahmini).
- Ar-Ge harcamaları yüksek; sürdürülebilir teknoloji yatırımı politikası sürüyor.
- Finansal riskler etkin yönetiliyor (düşük kaldıraç, yüksek özkaynak oranı).
- Kurumsal yönetim notu (KAP verilerine göre) 9’un üzerindedir — bu da yönetim kalitesinin güçlü olduğuna işaret eder.
Yorum:
Yönetim, büyüme ile finansal istikrar arasında denge kurmuş durumda.
Ar-Ge’ye dayalı üretim modelini koruyarak uzun vadeli değer yaratmaya odaklanıyor.
Finansal disiplini yüksek, temkinli bir yönetim tarzı mevcut.
E – (Kârlılık)
| Gösterge | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 90,9 milyar TL | 80,9 milyar TL | +12,3% | Satış büyümesi güçlü. |
| Net Kâr | 11,6 milyar TL | 8,1 milyar TL | +43,2% | Yüksek kârlılık. |
| Brüt Kâr Marjı | %31 | %31 | Sabit – güçlü marj korunmuş. | |
| Net Kâr Marjı | %12,7 | %10,0 | Artış | Verimlilik artışı. |
| ROE | %6,3 | %4,6 | Artış | Sermaye getirisi artmış. |
Yorum:
Kârlılık göstergeleri ciddi biçimde iyileşmiş.
Operasyonel kâr büyümesi, finansman gider artışına rağmen devam etmiş.
Savunma sanayii projelerinden gelen istikrarlı gelir yapısı kârlılığı destekliyor.
L – (Likidite ve Nakit Yönetimi)
| Gösterge | 2025 | 2024 | Yorum |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 14.437.566 | 20.868.120 | ↓ Nakit azalmış |
| CFO (Faaliyet Nakit Akışı) | 24.094.505 | 1.204.217 | ↑ Çok güçlü |
| Cari Oran (Tahmini) | 1,4 | 1,5 | Sağlıklı |
| Nakit Oranı (Tahmini) | 0,4 | 0,5 | Hâlâ yeterli düzeyde |
Yorum:
- İşletme faaliyetlerinden üretilen nakit ciddi şekilde artmış.
- Yüksek yatırım harcamaları nakit çıkışına neden olmuş, ancak likidite riski bulunmuyor.
- Şirket kısa vadeli borçlarını karşılayabilecek düzeyde nakde sahip.
- CFO pozitif ve güçlü → likidite yönetimi başarılı.
S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)
🔸 Faiz Riski: Düşük, çünkü uzun vadeli borç oranı %1 civarında.
🔸 Kur Riski: İhracat ağırlıklı gelir yapısı (savunma ihracatı) → doğal koruma etkisi var.
🔸 Enflasyon ve Faiz Baskısı: Yüksek maliyet ortamına rağmen marjlar korunmuş.
🔸 Savunma sektörü riski: Devlet destekli ve proje bazlı çalıştığı için talep riski düşük.
Yorum:
ASELSAN döviz gelirleriyle kur riskini yönetiyor. Faiz riski sınırlı, finansal koruma stratejileri etkin.
Makro risklere karşı düşük duyarlılığa sahip dayanıklı bir yapı.
SONUÇ
Genel Not: A (Çok Güçlü)
| Güçlü Yönler | İzlenmesi Gereken Alanlar |
| • Sermaye ve özkaynak yapısı çok güçlü | • Stok ve proje bazlı üretim yükü |
| • Kârlılık oranları artışta | • Kısa vadeli borç oranındaki artış |
| • Faaliyet nakdi yüksek | • Yüksek yatırım harcamaları likiditeyi azaltabilir |
| • Düşük piyasa riski | • Finansman gider artışları takip edilmeli |
Genel Yorum:
ASELSAN 2025’in ilk 9 ayında;
sermaye yeterliliği, kârlılık ve yönetim kalitesi açısından mükemmel performans sergilemiş,
likidite ve varlık kalitesi açısından dengeli,
piyasa risklerine karşı dayanıklı bir finansal yapı oluşturmuştur.
Bu tablo, ASELSAN’ın “güvenli, sürdürülebilir ve değer yaratan” bir büyüme döneminde olduğunu göstermektedir.
