ASGYO BİLANÇO ANALİZİ 2025/9

Bilanço Analizi

(30.09.2025 – 31.12.2024 Karşılaştırması)

Kalem	30.09.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	22.931.169.462	25.157.028.730	-%8,9	Şirketin aktif büyüklüğü azalmış, varlık hacminde daralma görülüyor.
Dönen Varlıklar	13.909.913.876	16.144.394.791	-%13,8	Nakit, stok ve ticari alacaklardaki azalış işletme sermayesini zayıflatmış.
Duran Varlıklar	9.021.255.586	9.012.633.939	≈	Durağan, yatırım amaçlı gayrimenkuller sabit kalmış.
Nakit ve Benzerleri	1.104.465.579	1.775.065.975	-%37,8	Nakit rezervinde ciddi azalma.
Stoklar	12.227.504.243	14.188.883.479	-%13,8	Stok eritimi yapılmış; satış ve proje devri hızlanmış olabilir.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	47.771.944	28.292.661	+%68,8	Kısa vadeli borçlar artmış; ancak toplam aktifin yalnızca %0,2’si düzeyinde, risk düşük.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	5.719.383.039	6.516.256.949	-%12,2	Ertelenmiş vergi yükümlülüğü azalmış.
Özkaynaklar	17.164.014.479	18.612.479.120	-%7,8	Net zarar nedeniyle özkaynaklar gerilemiş. Borç/özsermaye oranı ≈ 0,34 → güçlü finansal yapı.

Özet:

ASGYO’nun bilançosu oldukça sermaye ağırlıklı ve düşük borçlu bir yapı göstermektedir.
Ancak nakit azalışı ve aktif daralması dikkat çekici.
Şirketin enflasyon muhasebesi etkisi ve değer düşüklüğü kaynaklı zararlar özkaynakları eritmektedir.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim	Yorum
Hasılat	156.998.110	42.052.496	+%274	Ciro ciddi artış göstermiş. Satış hacmi büyümüş.
Satışların Maliyeti	-52.958.920	-110.691.681	-%52	Maliyet kontrolü sağlanmış. Brüt kâr pozitif.
Brüt Kâr	104.039.190	-68.639.185	–	Karlılığa dönüş var.
Esas Faaliyet Kârı	-27.175.175	-183.172.841	+%85	Operasyonel kârlılıkta iyileşme.
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler	-1.693.916.292	-798.198.823	-%112	Gayrimenkul değer düşüklüğü zararları yüksek.
Vergi Öncesi Zarar	-2.176.056.116	-1.838.800.767	-%18	Esas neden parasal pozisyon zararı (-2,63 milyar TL).
Dönem Net Zararı	-1.385.444.087	-1.838.800.767	+%25	Zarar azalmış ama devam ediyor.
Pay Başına Zarar (TL)	-2,10	-3,05	İyileşme	Zarardaki azalma hisse başına yansımış.

Yorum:

2025 döneminde satış gelirlerinde artış olsa da, yüksek parasal kayıplar ve yatırım değer düşüklükleri kârı silmiştir.
Operasyonel verimlilik yükselmiş olsa da enflasyon muhasebesi ve değerleme etkisi net zarara neden olmuştur.
2025 yılı, finansal olarak “zarar küçülmesi ve operasyonel toparlanma yılı” olarak değerlendirilebilir.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-1.436.468.171	-1.236.627.738	-%16	Faaliyetlerden nakit çıkışı sürüyor. Nakit yaratma gücü zayıf.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+3.930.717	-11.984.108	İyileşme	Duran varlık satışlarından nakit girişi sağlanmış.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+402.060.279	+470.318.690	-%15	Faiz gelirleri ve geri alım işlemleri etkili.
Dönem Sonu Nakit	1.104.465.579	1.775.065.975	-%37,8	Nakit azalışı sürüyor.
Net Nakit Değişimi	-1.030.477.175	-778.293.156	-%32	Faaliyet zararları nakit tüketmeye devam ediyor.

Yorum:

Şirket, esas faaliyetlerinden nakit üretmekte zorlanıyor.
Nakit akışındaki açık, büyük ölçüde parasal zarar ve stok azaltımı etkisinden kaynaklanıyor.
Finansman kaynaklı faiz gelirleri pozitif katkı verse de yeterli değil.
Nakit rezervi hızla azalmakta; sürdürülebilir nakit yaratımı zayıf.

Genel Değerlendirme ve Sonuç

Kriter	Değerlendirme
Likidite	Düşük – nakit azalıyor, faaliyetlerden nakit çıkışı devam ediyor.
Finansal yapı	Sağlam – düşük borç oranı (%25 civarında borç/aktif oranı).
Karlılık	Negatif, fakat operasyonel zarar azalmış.
Faaliyet performansı	İyileşme eğiliminde, ancak gayrimenkul değer düşüklükleri baskılıyor.
Nakit yönetimi	Zayıf – faaliyet kaynaklı nakit çıkışları sürüyor.
Genel Görünüm	Şirketin bilanço gücü yüksek, fakat sürdürülebilir kârlılık ve nakit üretimi açısından zayıf. 2025 yılı, yeniden yapılanma ve bilanço sadeleşme dönemi görünümünde.

ROA – Aktif Karlılığı

Şirket, 2025’in ilk 9 ayında %5,8 oranında aktif zarar üretmiştir.
Yani her 100 TL’lik varlıktan yaklaşık 5,8 TL zarar oluşmuştur.
2024’te zarar oranı yaklaşık %7,5 civarındaydı, bu da görece iyileşme olduğunu gösteriyor.
Bu düşüş, operasyonel faaliyetlerin kâra yakınlaşması sayesinde olmuştur.

ROE – Özsermaye Karlılığı

Şirket özkaynak kârlılığı negatif, -%7,9 civarındadır.
2024 döneminde bu oran -%10 civarındaydı, yani zarar oranı azalmıştır.
Sermaye güçlü olmasına rağmen, gayrimenkul değer düşüklüğü ve parasal zararlar kârı baskılamaktadır.
ASGYO’nun yüksek özkaynak yapısı, zarar etkisini azaltmıştır — bu da finansal dayanıklılığın yüksek olduğunu gösterir.

ROIC – Yatırılan Sermaye Getirisi

Şirket yatırımlarından %6,4 oranında negatif getiri elde etmiştir.
Bu oran, gayrimenkul yatırım portföyünün değer düşüklüğü ve enflasyon muhasebesi kaynaklı kayıplardan olumsuz etkilenmiştir.
Ancak 2024’e göre (yaklaşık -%9 seviyesinden) iyileşme eğilimi görülmektedir.
Özellikle brüt kârın pozitife dönmesi, ileride ROIC oranının pozitife dönebileceğinin işaretidir.

Genel Değerlendirme

Oran	2025 / 9A	2024 / 9A	Eğilim	Yorum
ROA	-5,8%	-7,5%	+	Zarar azalmış, operasyonel verim artıyor
ROE	-7,9%	-10,0%	+	Özkaynak kârlılığı toparlanma sürecinde
ROIC	-6,4%	-9,0%	+	Sermaye getirisi negatif ama iyileşiyor

Sonuç Yorumu

ASGYO, 2025’in ilk dokuz ayında zarar üretmeye devam etse de kârlılık oranları önceki yıla göre iyileşme göstermektedir.
Şirketin düşük borçluluk ve yüksek özkaynak yapısı, bilanço sağlamlığını koruyor.
Ancak ROA, ROE ve ROIC hâlâ negatif olduğu için, yatırımların ve varlıkların getirisi henüz sermaye maliyetini karşılamıyor.
Eğer 2026’da gayrimenkul değerleme zararları azalır ve operasyonel kârlılık devam ederse, 2026’da pozitif ROA/ROE’ye dönüş mümkün görünmektedir.

CAMELS Analizi

Harf	Bileşen	Değerlendirme	Durum
C	Capital Adequacy (Sermaye Yeterliliği)	🔹 Çok güçlü – düşük borç oranı ve yüksek özkaynak desteği mevcut.	Güçlü
A	Asset Quality (Varlık Kalitesi)	🔹 Yatırım amaçlı gayrimenkuller değer düşüklüğü baskısı altında.	Orta
M	Management Quality (Yönetim Kalitesi)	🔹 Gider kontrolü ve operasyonel toparlanma var, fakat yatırım yönetimi kâr yaratamıyor.	Orta
E	Earnings (Kârlılık)	🔹 Net zarar devam ediyor, ancak zarar miktarı azalmış.	Zayıf/İyileşen
L	Liquidity (Likidite)	🔹 Nakit azalıyor, faaliyetlerden nakit çıkışı sürüyor.	Zayıf
S	Sensitivity to Market Risk (Piyasa Riskine Duyarlılık)	🔹 Enflasyon, gayrimenkul değerlemeleri ve faiz değişimleri kârlılığı etkiliyor.	Orta-Yüksek

C – (Sermaye Yeterliliği)

Özkaynaklar: 17,16 milyar TL
Toplam Yükümlülükler: 5,77 milyar TL
Borç/Özkaynak Oranı: ≈ 0,34 → çok düşük borçluluk düzeyi
Özkaynak / Toplam Varlık: ≈ %75

Yorum:
ASGYO’nun finansal yapısı son derece sağlamdır.

Kaldıraç oranı düşük olduğu için borç riskine maruziyet azdır.
Şirket, olası varlık değer düşüklüklerini bile sermayesiyle karşılayabilecek güce sahiptir.

Sonuç: Sermaye yeterliliği güçlü, finansal dayanıklılık yüksek.

A – (Varlık Kalitesi)

Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller: 8,9 milyar TL
Stoklar: 12,2 milyar TL (önceki döneme göre -%13,8)
Ticari Alacaklar: 400 milyon TL → artış var (özellikle ilişkili taraflardan)

Yorum:

Gayrimenkul yatırımlarının defter değerinde yaklaşık 1,7 milyar TL değer düşüklüğü kaydedilmiş.
Bu, varlık kalitesinde zayıflama sinyalidir.
Ancak stok azalması, projelerin satıldığını ve nakde dönüş olduğunu gösteriyor.

Sonuç: Varlık kalitesi orta düzeyde, fakat yeniden değerleme baskısı devam ediyor.

M – (Yönetim Kalitesi)

Genel Yönetim Giderleri: 24,6 milyon TL (artış sınırlı)
Pazarlama Giderleri: 96 milyon TL (önceki yıl kadar yüksek değil)
Faaliyet Kârı: -27 milyon TL → büyük iyileşme (önceki yıl -183 milyon TL)

Yorum:

Yönetim gider kontrolünde başarılı olmuş, faaliyet kârlılığı yeniden sağlanmış.
Ancak yatırım değer düşüklüğü (1,7 milyar TL) yönetimin risk ölçüm ve portföy yönetiminde temkinli davranması gerektiğini gösteriyor.
Şirketin özkaynak yönetimi başarılı, ancak varlık rotasyonu zayıf.

Sonuç: Yönetim kalitesi orta seviyede, operasyonel disiplin artıyor.

E – (Kârlılık)

Net Zarar: -1.385 milyon TL (önceki yıl -1.839 milyon TL)
Brüt Kâr: +104 milyon TL (önceki yıl -69 milyon TL)
ROA: -5,8%
ROE: -7,9%
ROIC: -6,4%

Yorum:

Net zarar devam ediyor, ancak zarar oranı düşüyor.
Brüt kâr pozitif, operasyonel zarar azalmış.
Parasal zararlar (enflasyon etkisi) kârlılığı baskılamaya devam ediyor.

Sonuç: Kârlılık zayıf ama iyileşme eğiliminde.

L –(Likidite)

Nakit ve Benzerleri: 1,1 milyar TL → %37,8 azalmış
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı: -1,436 milyar TL → nakit çıkışı
Kısa Vadeli Borçlar: yalnızca 47,7 milyon TL

Yorum:

Şirketin borç yükü düşük, ancak faaliyetlerden sürekli nakit çıkışı var.
Faaliyetler kendi kendini finanse edemiyor.
Nakit rezervi hâlâ güçlü olsa da trend negatif.

Sonuç: Likidite riskinde artış var; nakit yönetimi zayıf.

S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)

Faktörler:

Enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kayıplar: -2,63 milyar TL
Gayrimenkul yeniden değerleme zararları: yüksek
Faiz oranlarındaki değişim → finansman gelirleri üzerinde etki yaratıyor

Yorum:

ASGYO’nun portföyü gayrimenkul ağırlıklı olduğundan, piyasa fiyatlarındaki dalgalanmalara son derece duyarlı.
Enflasyon, kur ve faiz oranı değişimleri şirketin kârını doğrudan etkiliyor.

Sonuç: Piyasa riskine duyarlılık yüksek, hedge mekanizmaları sınırlı.

GENEL CAMELS DEĞERLENDİRME TABLOSU

Bileşen	Puan (1–5)	Durum	Açıklama
C – Sermaye Yeterliliği	1	Güçlü	Yüksek özkaynak, düşük borçluluk
A – Varlık Kalitesi	3	Orta	Değer düşüklüğü baskısı
M – Yönetim Kalitesi	3	Orta	Operasyonel iyileşme, yatırım yönetimi zayıf
E – Kârlılık	4	Zayıf	Net zarar devam ediyor
L – Likidite	4	Zayıf	Nakit azalıyor, CFO negatif
S – Piyasa Riski Duyarlılığı	3	Orta-Yüksek	Enflasyon ve değerleme etkisi yüksek

Genel CAMELS Puanı (Ortalama): 3,0 → “Orta Riskli – Kırılgan ama dayanıklı”

Sonuç ve Genel Yorum

Güçlü Yönler:

Sağlam sermaye yapısı
Düşük borçluluk oranı
Brüt kâr pozitif ve faaliyet kârında toparlanma
Yönetim gider kontrolü iyi

Zayıf Yönler:

Net zarar ve negatif nakit akışı
Yüksek parasal kayıplar
Gayrimenkul değer düşüklüğü riski
Piyasa (enflasyon/faiz) dalgalanmalarına yüksek duyarlılık

Genel Sonuç:
ASGYO mali açıdan güçlü ama kârlılıkta baskı altında bir GYO görünümündedir.
Sermaye koruma gücü yüksek olduğundan batık riski yoktur; ancak sürdürülebilir getiri ve nakit yaratımı için 2026’da aktif portföy optimizasyonu ve varlık satış gelirlerinin artırılması gerekmektedir.