ARÇELİK A.Ş. (1000 TL)

Bilanço Analizi

Kalem	2025/9 (Bin TL)	2024/12 (Bin TL)	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	518.181.285	498.866.140	%3,9 ↑	Arçelik varlıklarını artırmış, özellikle dönen varlıklarda büyüme gözleniyor.
Dönen Varlıklar	310.847.379	287.818.456	%8 ↑	Nakit ve alacak artışı, stoklardaki sınırlı yükseliş dikkat çekiyor.
Duran Varlıklar	207.333.906	211.047.684	%1,7 ↓	Maddi duran varlıklarda azalma amortisman etkisini gösteriyor.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	326.302.937	277.497.201	%17,6 ↑	Kısa vadeli borçlar ciddi biçimde artmış.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	117.807.078	127.216.990	%7,4 ↓	Uzun vadeli borçların azalması refinansman stratejisini işaret ediyor.
Toplam Yükümlülükler	444.110.015	404.714.191	%9,7 ↑	Finansal kaldıraç artmış durumda.
Özkaynaklar	74.071.270	94.151.949	%21 ↓	Dönem zararı ve kur farkı zararları özkaynağı önemli ölçüde düşürmüş.

Yorum:

Şirketin varlıkları sınırlı artarken, yükümlülükler daha hızlı büyümüş; bu da borçluluk oranlarını yükseltmiştir.
Özellikle kısa vadeli borçlardaki sert artış (yaklaşık 41 milyar TL) likidite baskısına işaret etmektedir.
Öz kaynaklardaki düşüş, dönem zararı (-6,4 milyar TL) ve kapsamlı gelirdeki kayıplardan kaynaklanmıştır.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025/9 (Bin TL)	2024/9 (Bin TL)	Değişim	Yorum
Hasılat	379.269.284	401.698.160	%5,6 ↓	Ciroda düşüş, özellikle Avrupa pazarlarındaki zayıflıkla ilişkili olabilir.
Brüt Kâr	108.880.690	111.666.750	%2,5 ↓	Satış maliyetlerinin kontrol altında tutulduğu görülüyor.
Esas Faaliyet Kârı	7.923.778	23.291.806	%66 ↓	Operasyonel kârlılık ciddi azalmış; artan finansman yükü etkili.
Net Dönem Kârı (Ana Ortaklık Payı)	-6.435.806	18.999.650	Zarara dönüş	Finansman giderleri ve kur farkı zararları belirleyici.
Finansman Giderleri	-38.466.622	-45.524.591	%15 ↓	Azalmış olsa da yüksek seviye devam ediyor.
Net Parasal Pozisyon Kazancı	12.342.212	15.254.837	%19 ↓	Enflasyon muhasebesi etkisi zayıflamış.

Yorum:

Cirodaki düşüşe rağmen brüt kâr marjı korunmuştur (%28,7 civarında).
Ancak genel yönetim, pazarlama ve AR-GE giderlerinin toplamı ~103 milyar TL’ye ulaşarak kârlılığı baskılamıştır.
Net dönem zararı -6,4 milyar TL ile kârdan zarara dönülmüştür.
Bu tablo, yüksek finansman yükü ve kur etkilerinin şirket kârlılığı üzerindeki olumsuz etkisini göstermektedir.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025/9 (Bin TL)	2024/9 (Bin TL)	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-1.706.128	-17.659.110	Geçen yılın negatif akışı önemli ölçüde düzelmiş. Nakit yaratma kabiliyeti artmış.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-10.938.487	-7.758.690	Yatırımlar devam ediyor; özellikle sabit varlık alımları sürüyor.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+23.070.616	+2.511.166	Borçlanma ile finansman sağlanmış.
Dönem Sonu Nakit	71.302.883	45.619.787	Nakit pozisyonu güçlenmiş.

Yorum:

Operasyonel nakit akışı negatif olsa da iyileşme var.
Nakit artışı (yaklaşık +14 milyar TL) büyük ölçüde borçlanmadan kaynaklanmıştır (162,9 milyar TL giriş).
Bu durum faaliyetlerden sürdürülebilir nakit üretiminin henüz tam oturmadığını göstermektedir.

Genel Değerlendirme

Analiz Başlığı	Sonuç
Likidite	Kısa vadeli borç artışı yüksek; cari oran zayıflamış olabilir.
Finansal Kaldıraç	Borç/özsermaye oranı önemli ölçüde artmış (yaklaşık 6x seviyesinde).
Kârlılık	2024’teki güçlü kârlılıktan 2025’te zarara geçiş var.
Nakit Yönetimi	Faaliyet nakit akışı iyileşse de hâlen negatif.
Sermaye Yapısı	Özkaynak erozyonu dikkat çekiyor.
Faaliyet Verimliliği	Brüt kâr korunmasına rağmen net kâr düşüşü finansman yükünün ağırlığını gösteriyor.

Sonuç

Arçelik A.Ş. 2025/9 finansal görünümü:

Ciro daralması ve yüksek borç yükü kârlılığı aşağı çekmiştir.
Net zarar (-6,4 milyar TL) şirketin özkaynaklarını zayıflatmıştır.
Nakit pozisyonu güçlü görünse de bu artış borçlanma kaynaklıdır.
Önümüzdeki dönemde borç yönetimi, kur riski azaltımı ve faaliyet kârlılığına odaklanılması gereklidir.

ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket varlıklarını kullanarak %1,26 oranında zarar üretmiştir.
2024’te bu oran yaklaşık %3,8–4 civarında pozitifti, dolayısıyla kârlılıktan zarara geçiş görülmektedir.
Özellikle finansman giderleri ve kur farkı zararları varlık verimliliğini düşürmüştür.

ROE (Özsermaye Karlılığı)

Özsermaye kârlılığı negatife dönmüş; hissedar getirisi -%7,6 seviyesindedir.
2024’te ROE yaklaşık %22–25 düzeyindeydi, bu da ciddi bir bozulmaya işaret ediyor.
Özkaynaklardaki azalma (kur farkı zararları + dönem zararı) kaldıraç baskısını artırmıştır.

ROIC ( Sermaye Karlılığı)

Şirketin operasyonlarından elde ettiği getiri %1,3 ile oldukça düşüktür.
Bu oran, ortalama sermaye maliyeti (WACC ~ %20 civarı tahmin) ile kıyaslandığında değer yıkıcı (value destructive) durumdadır.
Yani yatırımlar, sermaye maliyetini karşılayacak seviyede kazanç yaratmamaktadır.

Genel Değerlendirme

Oran	2025/9	2024	Yorum
ROA	-1,26%	≈ 3,8%	Aktifler verimsizleşmiş.
ROE	-7,65%	≈ 22–25%	Özsermaye getirisi negatife dönmüş.
ROIC	1,33%	≈ 5–6%	Sermaye getirisi düşmüş, değer yaratmıyor.

Yorum:

Arçelik 2025 yılında operasyonel faaliyetlerinde verim kaybı ve finansal baskı yaşamaktadır.
Satışlar azalmış, kur farkı ve finansman giderleri kârlılığı eritmiştir.
Borçluluk oranı yüksek olduğundan finansal kaldıraç negatif etki yaratmıştır.

Özet Sonuç

Arçelik’in 2025/9 finansal performansı:

Kârlılık göstergeleri (ROA, ROE, ROIC) önceki yıla göre ciddi zayıflama göstermektedir.
Faaliyetler nakit üretmeye başlamış olsa da sermaye getirisi düşüktür.
Şirketin önümüzdeki dönemde odaklanması gerekenler:
- Borç azaltımı ve faiz yükünün düşürülmesi,
- Kur riskinin yönetimi,
- Faaliyet kârlılığını yeniden güçlendirmek (özellikle ihracat marjları üzerinden).

CAMELS ANALİZİ

C – (Sermaye Yeterliliği)

Göstergeler	2025/9	2024/12	Yorum
Özkaynaklar	74,1 milyar TL	94,1 milyar TL	-%21 azalma
Toplam Varlıklar	518,2 milyar TL	498,9 milyar TL	%3,9 artış
Özkaynak / Aktif	%14,3	%18,9	Sermaye oranı zayıflamış
Toplam Borç / Özkaynak	%600 (6,0x)	%430 (4,3x)	Borçlanma önemli ölçüde artmış

Yorum:

Özsermaye, zarar ve kur farkı kayıpları nedeniyle azalmıştır.
Borç yükü yükselmiş, kaldıraç oranı tehlikeli seviyelere yaklaşmıştır.
Sermaye yeterliliği zayıf görünmektedir.

Değerlendirme: Zayıf (C Sınıfı)

A – (Aktif Kalitesi)

Kalem	2025/9	2024/12	Değişim	Yorum
Ticari Alacaklar	125,3 milyar TL	116,6 milyar TL	+%7,5	Tahsilat riski yönetilebilir seviyede.
Stoklar	92,6 milyar TL	90,0 milyar TL	+%3	Stok artışı makul.
Maddi Duran Varlıklar	109,2 milyar TL	113,9 milyar TL	-%4	Yatırımların amortisman etkisi.
Nakit ve Benzerleri	71,4 milyar TL	63,7 milyar TL	+%12	Likit varlık güçlü.

Yorum:

Dönen varlıklar artarken stok ve alacak oranı dengeli kalmış.
Duran varlıkların azalışı, yatırım dönüşümünün sürdüğünü gösteriyor.
Tahsilat performansı ve varlık kalitesi genel olarak iyi durumda.

Değerlendirme: Orta-iyi (B Sınıfı)

M – (Yönetim Kalitesi)

Gözlemler:

Arçelik, operasyonel maliyetleri kontrol etmesine rağmen net zarara dönmüştür.
Yönetim kur riski ve finansman yükü yönetiminde zorlanmıştır.
Faaliyet nakit akışı önceki yıla göre düzelmiş olsa da hâlen negatif.
2024’e kıyasla ROE %22’den -%7,6’ya düşmüştür.

Yorum:

Yönetim stratejileri uzun vadeli yatırımlar ve sürdürülebilirlik odaklı olsa da kısa vadeli finansal verim zayıf.
Maliyet kontrolü iyi, finansal yönetim (borç, hedge, döviz pozisyonu) zayıf.

Değerlendirme: Orta (C Sınıfı)

E – (Karlılık)

Göstergeler	2025/9	2024/9	Yorum
Net Kâr (Ana Ortaklık)	-6,4 milyar TL	+19,0 milyar TL	Zarara dönüş
Esas Faaliyet Kârı	7,9 milyar TL	23,3 milyar TL	%66 düşüş
Brüt Kâr Marjı	%28,7	%27,8	Sabit kaldı
ROA	-1,26%	+3,8%	Düşüş
ROE	-7,65%	+22%	Düşüş
ROIC	1,33%	~5%	Düşüş

Yorum:

Brüt kâr korunmuş, fakat net kârda ciddi bozulma var.
Artan faiz, kur farkı ve enflasyon düzeltmeleri kârlılığı aşındırmış.
Şirket kârlılık açısından zayıf performans sergilemektedir.

Değerlendirme: Zayıf (C Sınıfı)

L – (Likidite)

Kalem	2025/9	2024/12	Yorum
Nakit ve Nakit Benzerleri	71,4 milyar TL	63,7 milyar TL	Artış (+%12)
Kısa Vadeli Yükümlülükler	326,3 milyar TL	277,5 milyar TL	%17 artış
İşletme Nakit Akışı	-1,7 milyar TL	-17,6 milyar TL	İyileşme ancak hâlen negatif
Cari Oran (yaklaşık)	≈ 0,95	>1,0	Kısa vadeli borç baskısı var

Yorum:

Nakit pozisyonu iyi görünse de kısa vadeli borçlar çok hızlı artmış.
Cari oran 1’in altına düşerek kısa vadeli likidite riskine işaret ediyor.
Faaliyetlerden nakit yaratma kapasitesi tam olarak oturmamış.

Değerlendirme: Zayıf-Orta (C Sınıfı)

S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)

Gözlemler:

Döviz kurları, faiz oranları ve enflasyon Arçelik’in marjlarını etkiliyor.
Yurtdışı gelirlerinin yüksek olması kur dalgalanmalarına karşı çift yönlü risk oluşturuyor.
Nakit akış riskinden korunma kalemleri (yaklaşık -29 milyar TL) özkaynağı önemli ölçüde etkilemiş.
Faiz ve enflasyonun yüksek seyri borç maliyetini artırmış.

Yorum:

Kur ve faiz riskine duyarlılık yüksek, hedge işlemleri sınırlı etki göstermiş.
Piyasa dalgalanmalarına karşı kırılganlık artmıştır.

Değerlendirme: Zayıf-Orta (C Sınıfı)

GENEL SONUÇ

Bileşen	Durum	Harf Notu
C – Sermaye Yeterliliği	Zayıf	C
A – Aktif Kalitesi	Orta-İyi	B
M – Yönetim Kalitesi	Orta	C
E – Karlılık	Zayıf	C
L – Likidite	Zayıf-Orta	C
S – Risk Duyarlılığı	Zayıf-Orta	C

Genel CAMELS Notu: “C” (Orta-Zayıf)

Genel Değerlendirme

Güçlü Yanlar:

Brüt kâr marjı korunuyor.
Nakit rezervi güçlü.
Küresel marka değeri ve operasyonel çeşitlilik yüksek.

Zayıf Yanlar:

Kısa vadeli borç yükü yüksek.
Kârlılık ve özsermaye oranları düşmüş.
Finansman giderleri ve kur farkı zararları baskın.
Faaliyet nakit akışı negatif.

Sonuç Yorumu

Arçelik 2025/9 itibarıyla finansal sağlamlık açısından orta riskli bir görünüm sergilemektedir.

Sermaye yapısı zayıflamış, özsermaye erimiştir.
Kârlılık göstergeleri negatife dönmüştür.
Faaliyetlerden nakit yaratma eğilimi başlamış olsa da borçlanma ağırlıklıdır.
Şirketin 2026 döneminde önceliği borç yönetimi, riskten korunma stratejilerinin güçlendirilmesi ve operasyonel verimlilik artışı olmalıdır.