TATEN BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

TATLIPINAR ENERJİ ÜRETİM A.Ş.

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem	30.06.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	13.197.283.404	11.625.628.201	+13,5%	Aktif büyümesi sürüyor; sabit yatırımlar etkili.
Dönen Varlıklar	687.225.931	384.299.385	+79%	Peşin ödenmiş giderlerde ve ticari alacaklarda ciddi artış.
Duran Varlıklar	12.510.057.473	11.241.328.816	+11%	Maddi duran varlık ve yatırım amaçlı gayrimenkuller büyümüş.
Nakit ve Benzerleri	84.115.336	176.450.472	-52%	Nakit azalmış, faaliyetler fon ihtiyacı yaratmış.
Ticari Alacaklar	117.847.568	67.770.670	+74%	Satış hacmi artışıyla tahsilatlar büyümüş.
Peşin Ödenmiş Giderler	432.909.091	106.005.481	x4,1	Enerji projeleri/teminat avansları.
Toplam Yükümlülükler	6.243.235.420	5.088.551.187	+22,7%	Borçlanma artmış.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	1.551.935.616	926.021.211	+67,6%	Kısa vadeli finansal borçlarda artış.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	4.691.299.804	4.162.529.976	+13%	Proje kredilerinin etkisiyle borç yükü yükselmiş.
Özkaynaklar	6.954.047.984	6.537.077.014	+6,4%	Geçmiş yıllar karları artmış, ancak dönem zararı özsermaye artışını sınırlamış.

Bilanço Yorumu

Aktif büyüme güçlü (%13,5) — özellikle yatırım amaçlı gayrimenkul ve enerji santrali varlıkları etkili.
Likidite zayıflamış: nakit azalmış, kısa vadeli yükümlülükler hızla artmış.
Borç/Özkaynak oranı ≈ 0,9 → orta düzey kaldıraç.
Maddi duran varlıkların toplam aktif içindeki payı %75, bu da sermaye yoğun yapıyı gösteriyor.
Şirketin bilançosu yatırım ağırlıklı ve yüksek borçla finanse edilen bir yapıya sahip.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025/06 (TL)	2024/06 (TL)	Değişim	Yorum
Hasılat	1.215.000.236	876.145.884	+38,6%	Elektrik üretim ve satış gelirlerinde artış.
Satışların Maliyeti	-736.226.119	-489.723.273	+50%	Maliyet artışı gelir artışından daha yüksek.
Brüt Kâr	478.774.117	386.422.611	+24%	Operasyonel kârlılık korunmuş.
Faaliyet Giderleri (Net)	-49.3 mn	+117.9 mn	–	Esas faaliyet kârı 429,5 mn TL ile güçlü.
Finansman Gelirleri	96.357.952	67.250.905	+43%	Kur farkı gelirleri artmış.
Finansman Giderleri	-945.802.962	-177.013.633	x5,3	Yüksek faiz/kredi yükü büyük zarar doğurmuş.
Vergi Öncesi Kâr (Zarar)	-406.985.445	365.812.806		Zarara dönülmüş.
Net Dönem Kârı (Zararı)	-397.303.263	479.564.221		Finansman giderleri ana etken.
Ana Ortaklık Payı	-385.455.230	394.993.096		Net zarar.

Gelir Tablosu Yorumu

Satış gelirleri artmış, fakat maliyetler ve finansman giderleri kârı eritmiş.
Esas faaliyet kârı güçlü (429 milyon TL) — enerji üretimi kârlı.
Net kâr marjı -32% → negatif.
Faaliyet performansı olumlu, finansman yükü çok yüksek.
Kur farkı ve faiz giderleri toplamda ~946 milyon TL, bu da tüm kârı silmiş.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ (01.01–30.06.2025 vs 2024/06)

Kalem	2025/06 (TL)	2024/06 (TL)	Değişim	Yorum
Net Dönem Kârı (Zararı)	-397.303.263	479.564.221		Muhasebe zararı mevcut.
Faaliyetlerden Nakit Akışı (CFO)	536.538.549	481.429.765	+11%	Pozitif ve artan nakit yaratımı.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFI)	-86.243.216	-866.881.064	+780 mn TL iyileşme	Yatırım harcamaları azalmış.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFF)	-542.550.127	-13.219.031		Borç geri ödemeleri ve pay geri alımı etkili.
Nakit Değişimi (Net)	-92.254.794	-398.670.330	İyileşme	Nakit azalmış ama daha kontrollü.
Dönem Sonu Nakit	84.049.088	284.894.717		Nakit rezervleri azalmış.

Nakit Akışı Yorumu

Operasyonlardan güçlü nakit üretimi devam ediyor (CFO pozitif ve büyüyen).
Yatırım faaliyetleri önceki yıla göre ciddi şekilde azalmış → yeni proje yatırımları yavaşlamış.
Finansman çıkışı (borç geri ödemesi ve pay alımları) nedeniyle nakit azalmış.
FCF (CFO – CFI) ≈ +450 milyon TL, bu da şirketin serbest nakit yaratma kapasitesinin arttığını gösterir.
Zarar açıklamasına rağmen nakit bazlı performans olumlu.

GENEL ÖZET

Alan	Durum	Ana Bulgular
Bilanço	Dengeli ama borç ağırlıklı	Varlıklar büyüyor, likidite zayıf, borç yükü yüksek.
Gelir Tablosu	Kârlılık azaldı	Finansman giderleri kârı eritmiş, operasyonlar güçlü.
Nakit Akışı	Güçlü	Pozitif CFO ve FCF, yatırım harcamaları azalmış.

Sonuç Yorumu

TATEN, 2025 ilk yarısında operasyonel olarak güçlü ancak finansal yük nedeniyle zarar açıklamıştır.
Yüksek borçlanma faiz giderlerini artırırken, özkaynak kârlılığı ve aktif verimliliği zayıflamıştır.
Buna karşın, nakit akışı pozitif olduğu için şirketin finansal sürdürülebilirliği korunmaktadır.

DuPont Analizi

Temel Veriler

Kalem	30.06.2025	31.12.2024
Net Dönem Karı	-385.455.230 TL	1.490.823.427 TL
Özkaynaklar	6.954.047.984 TL	6.537.077.014 TL
Toplam Varlıklar	13.197.283.404 TL	11.625.628.201 TL
Hasılat	1.215.000.236 TL	(Yıllık: ~1.752.000.000 TL tahmini)
Net Kâr Marjı	-32,0%	~17,4%
Aktif Devir Hızı	0,09	0,15
Özsermaye Çarpanı	1,90	1,78
ROE (Net Kâr / Özkaynak)	-5,5%	22,8%

DuPont Bileşenleri

Net Kâr Marjı

2025/06: -32% → Finansman giderlerinin çok yükselmesi (-946 milyon TL) sonucu zarar.
2024/12: Pozitif, güçlü kâr marjı (%17 civarı).

Aktif Devir Hızı

2025/06’da 0,09 → varlıkların büyük bölümü yatırım amaçlı gayrimenkul ve maddi duran varlık, dolayısıyla satışa göre yavaş dönen yapı.
2024/12’de 0,15 → biraz daha verimli.

Özsermaye Çarpanı

2025/06: 1,90
2024/12: 1,78 → Kaldıraç artmış, borç oranı yükselmiş.

ROE Sonuç (DuPont)

2025’in ilk yarısında şirketin operasyonel kârı (faaliyet kârı) yüksek olmasına rağmen finansman giderleri kârı tamamen eritmiş. DuPont analizinde esas bozulma net kâr marjında.

ROA ve ROIC Analizi

Oran	2025/06	2024/12	Yorum
ROA (Net Kâr / Toplam Varlık)	-3,0%	~13%	Aktiflerin kârlılığı ciddi düşmüş.
ROIC (NOPAT / (Borç + Özkaynak – Nakit))	≈2,4%	~9%	Faaliyet kârlılığı düşerken finansman yükü artmış.

Not: 2025/06 NOPAT = Esas faaliyet kârı (429,5 milyon TL) – vergi sonrası ≈ 340 milyon TL.

Yorum:

ROA ve ROIC’teki düşüş, varlık artışıyla (13,2 milyar TL’ye çıkmış) birlikte finansman maliyetlerinin kârı eritmesinden kaynaklanıyor.
Şirketin yatırımları (özellikle gayrimenkul) aktif büyüklüğü artırırken verimliliği düşürmüş.