TERA BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

TERA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

BİLANÇO ANALİZİ

Varlıklar:

Toplam Varlıklar: 56,36 milyar TL (2024 sonunda 9,26 milyar TL idi)
Dönen Varlıklar: 53,05 milyar TL (önemli artış; büyük kısmı finansal yatırımlardan)
Duran Varlıklar: 3,32 milyar TL

Likidite yapısı:

Nakit ve Nakit Benzerleri: 2,35 milyar TL (önceki 686 milyon TL)
Finansal Yatırımlar: 41,33 milyar TL’ye sıçramış (önceki 2,7 milyar TL)

Bu, Tera Yatırım’ın 2025’te ciddi portföy büyümesi ve menkul kıymet pozisyon artışına gittiğini gösteriyor.

Yükümlülükler:

Toplam Yükümlülükler: 37,12 milyar TL (önceki 7,68 milyar TL)
Kısa Vadeli Borçlar: 33,10 milyar TL (çoğu ilişkili taraflardan)
Uzun Vadeli Borçlar: 25,4 milyon TL (önemsiz düzeyde)

Kısa vadeli yükümlülüklerin yüksekliği, kısa vadede borçla büyüme stratejisini ortaya koyuyor.

Özkaynaklar:

Toplam Özkaynak: 19,25 milyar TL (önceki 1,57 milyar TL)
Net Dönem Kârı: 18,55 milyar TL
→ Özkaynak artışının neredeyse tamamı bu kârdan kaynaklanıyor.

Finansal Oranlar:

Borç/Özkaynak Oranı: 37,12 / 19,25 ≈ 1,93
Cari Oran: 53,05 / 37,09 ≈ 1,43
Finansal Kaldıraç: 37,12 / 56,36 ≈ %66

Şirketin likiditesi yeterli, ancak finansal kaldıraç yüksek.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim
Hasılat	45,13 milyar	4,11 milyar	~11 kat artış
Brüt Kâr	4,08 milyar	551 milyon	~7 kat artış
Esas Faaliyet Kârı	3,48 milyar	522 milyon	~6,6 kat artış
Dönem Kârı	18,55 milyar	52 milyon	dev sıçrama

Yorum:

Tera Yatırım’ın faaliyet gelirlerinde devasa artış var.
Bu artışın kaynağı, finansal yatırımlardaki yüksek getiri.
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler: 27,5 milyar TL
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler: -10,1 milyar TL
→ Net yatırım geliri ≈ 17,4 milyar TL, yani toplam kârın neredeyse tamamı burada.

Operasyonel faaliyetler kârlı ama asıl kazanç, finansal portföy değer artışlarından geliyor.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025 (TL)
İşletme Faaliyetleri Nakit Akışı	-25,18 milyar
Yatırım Faaliyetleri Nakit Akışı	-34,6 milyon
Finansman Faaliyetleri Nakit Akışı	+26,91 milyar
Dönem Sonu Nakit	2,35 milyar

Yorum:

İşletme faaliyetleri büyük negatif (25 milyar TL çıkış) — muhtemelen yüksek menkul kıymet alımları nedeniyle.
Finansman faaliyetlerinden güçlü giriş (borçlanma 57 milyar TL).
Sonuçta nakit artışı +1,56 milyar TL olmuş.

Şirket operasyonel olarak nakit yaratmıyor ama borçla yatırım yaparak bilançosunu büyütmüş.

DUPONT ANALİZİ

Yüksek ROE (%96), şirketin dönem kârının özkaynaklara oranla olağanüstü yüksek olduğunu gösteriyor.
Bu oran, faaliyet etkinliğinden değil, yatırım gelirleri ve finansal kaldıraç etkisiyle oluşmuş.
Sürdürülebilir bir performans olmayabilir; bir defalık gelir etkisi (muhtemelen finansal varlık satış kazancı) var.

GENEL DEĞERLENDİRME

Alan	Durum	Yorum
Likidite	Güçlü	Cari oran 1,43
Kârlılık	Aşırı yüksek	Finansal yatırım gelirleri etkili
Borçluluk	Yüksek	Kısa vadeli borçlar baskın
Nakit Akışı	Negatif	Faaliyet nakdi çıkışı dikkat çekici
ROE	%96	Çok yüksek, ancak sürdürülebilir değil

ROA (Varlık Karlılığı)

%32,9 gibi çok yüksek bir varlık kârlılığı mevcut.
2024 döneminde net kâr yalnızca 52,5 milyon TL idi; bu nedenle önceki dönemde ROA yaklaşık %0,6 civarındaydı.
→ Yani varlık kârlılığı yaklaşık 50 kat artmış.

Ancak bu artış, faaliyet kârındaki büyümeden değil, yatırım faaliyetlerinden gelen 17,4 milyar TL’lik kazançtan kaynaklanıyor.
Dolayısıyla bu ROA seviyesi sürdürülebilir değil, bir defalık değer artışı etkisi taşıyor.

Sonuç: 2025’te aktifler yüksek getiri sağlamış, ancak bu bir operasyonel başarıdan ziyade finansal portföy kazancı etkisi.

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Şirketin yatırılan sermayesi üzerinden elde ettiği getiri %5,3 civarında.
Bu oran, finansal yatırım kazançları hariç tutularak operasyonel performansı gösterir.
%5,3’lük oran Türkiye finans sektöründeki ortalama %10–15 hedeflerinin altındadır.

Yani, Tera Yatırım operasyonel olarak sermayesini etkin kullanmıyor.
Şirketin kârlılığı portföy getirilerinden besleniyor, ana faaliyet verimliliği sınırlı.
Eğer 2025’teki yatırım kazançları çıkarılırsa, ROIC düşük kalacaktır.

Genel Değerlendirme

Oran	2025 İlk Yarı Sonucu	Yorum
ROA	%32,9	Olağanüstü yüksek, ancak yatırım gelirlerinden kaynaklanıyor
ROIC	%5,3	Düşük, operasyonel verimlilik zayıf
ROE	%96	Finansal kaldıraç ve yatırım kazançları etkisiyle yüksek

Özet:

Tera Yatırım 2025’te:

Aktiflerini çok hızlı büyütmüş,
Kârlılığını finansal yatırımlarla katlamış,
Ancak faaliyet bazlı sermaye getirisi (ROIC) zayıf kalmıştır.

Yorum: Eğer finansal yatırımlardaki kazançlar volatil seyrederse, ROA ve ROE oranları hızla düşebilir. Şirketin sürdürülebilir büyüme için faaliyet verimliliğini artırması gerekir.