INGRM BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

INGRAM MİCRO BİLİŞİM SİSTEMLERİ A.Ş.

1. Bilanço Analizi

Toplam Varlıklar: 11,69 milyar TL (2024 sonuna göre %0,9 artış).
Dönen Varlıklar: 11,32 milyar TL (toplam varlıkların %97’si). Stoklarda (1,79 milyar TL) ve diğer dönen varlıklarda önemli artış var.
Duran Varlıklar: 368 milyon TL, toplam varlıkların %3’ü.
Kısa Vadeli Yükümlülükler: 7,89 milyar TL (önceki dönem 8,51 milyar TL). Müşteri sözleşmesi yükümlülükleri belirgin şekilde azalmış.
Uzun Vadeli Yükümlülükler: 1,80 milyar TL (önceki dönem 1,23 milyar TL). Özellikle ilişkili taraflara uzun vadeli borç artmış.
Özkaynaklar: 1,99 milyar TL (önceki dönem 1,83 milyar TL). Ancak bu artış, esasen yabancı para çevrim farklarından kaynaklanıyor, operasyonel kârlılıktan değil.

Yorum:
Şirket yüksek dönen varlık yapısına sahip (özellikle alacak ve stok). Borçluluk oranı yüksek; toplam yükümlülükler/varlıklar oranı %83. Kısa vadeli borçlar hâlen yüksek olmakla birlikte azalma eğiliminde. Özsermaye artışı, operasyonel kâr yerine finansal kalemlerden kaynaklanıyor.

2. Gelir Tablosu Analizi

Hasılat: 11,31 milyar TL (yıllık %23 artış).
Brüt Kâr: 670 milyon TL (marj %5,9).
Faaliyet Kârı: 219 milyon TL (2024 aynı dönemde 260 milyon TL).
Finansman Giderleri: 289 milyon TL (faaliyet kârının üzerinde).
Vergi Öncesi Kâr/Zarar: -45 milyon TL.
Net Dönem Zararı: -72,5 milyon TL (2024 aynı dönemde 109 milyon TL net kâr).
Ana Ortaklık Payı: -124,4 milyon TL zarar.

Yorum:
Satış gelirlerinde ciddi artış olmasına rağmen finansman giderleri kârlılığı eritmiş. Brüt kâr marjı korunmuş (%5,9) ama yüksek borçluluk nedeniyle faiz giderleri net kârı negatife çevirmiş.

3. Nakit Akış Tablosu Analizi

İşletme Faaliyetleri Nakit Akışı: -1,08 milyar TL (önceki yıl da -1,0 milyar TL). Özellikle ticari borçlardaki azalış ve stok artışı nakit çıkışına yol açmış.
Yatırım Faaliyetleri: -0,7 milyon TL (çok düşük seviyede, sınırlı yatırım).
Finansman Faaliyetleri: +707 milyon TL (borçlanma yoluyla).
Dönem Sonu Nakit: 212 milyon TL (2024 sonu 545 milyon TL’den sert düşüş).

Yorum:
Şirket faaliyetlerinden sürekli negatif nakit yaratıyor; finansman (kredi) ile ayakta kalıyor. Bu durum sürdürülebilirlik açısından riskli. Nakit rezervi ciddi ölçüde azalmış.

4. DuPont Analizi

Net kâr marjı negatif → operasyonel performans ve finansman yükü kârlılığı baskılıyor.
Aktif devir hızı yüksek (0,97), yani varlıklarını etkin kullanıyor.
Finansal kaldıraç çok yüksek (5,9), borçluluk oranı kârın özkaynağa etkisini büyütüyor. Ancak zarar oluştuğu için özkaynak kârlılığı negatif çıkıyor.

Genel Değerlendirme

Güçlü yanlar: Satış gelirlerinde büyüme, aktiflerin yüksek devir hızı, özkaynakların artması.
Zayıf yanlar: Sürekli negatif işletme nakit akışı, yüksek finansman giderleri, borçluluk oranı, net kârın negatife dönmesi.
Riskler: Finansman maliyetlerindeki artış ve işletme sermayesi yönetimindeki zayıflık, nakit yaratma kabiliyetini ciddi şekilde sınırlandırıyor.
Sonuç: Şirket operasyonel olarak büyüse de finansal borç yükü ve faiz giderleri sebebiyle net kârlılık zayıf. Orta vadede borçların yeniden yapılandırılması ve nakit akış yönetimi kritik.

1. ROA (Aktif Karlılığı)

Yorum: Şirketin varlıklarını kâr üretmede verimsiz kullandığını gösteriyor. Borç yükü ve finansman giderleri, aktif kârlılığını negatife çevirmiş.

2. ROE (Özsermaye Karlılığı)

Yorum: Özsermaye kârlılığı da negatife dönmüş. Yüksek finansal kaldıraç nedeniyle zarar, özkaynak üzerinde daha büyük olumsuz etki yapıyor.

3. ROIC (Yatırılan Sermayenin Getirisi)

Yorum: ROIC pozitif çıkmasına rağmen çok düşük. Bu oran, şirketin sermaye maliyetinin oldukça altında; yani yaratılan getiri borçlanma maliyetlerini karşılamıyor.

Genel Değerlendirme

ROA -1,1%: Şirket varlıklarından zarar yazıyor.
ROE -6,5%: Özsermaye sahipleri için değer kaybı söz konusu.
ROIC 2,7%: Operasyonel faaliyetlerden vergi sonrası bir getiri var ama bu oran, finansman giderlerini karşılamaya yetmiyor.

Sonuç: Yüksek borçluluk ve finansman giderleri sebebiyle şirketin özsermaye ve aktif kârlılığı negatife dönmüş. ROIC’in düşük kalması, sermaye verimliliğinin zayıf olduğunu ve şirketin borç maliyetinden daha düşük getiri ürettiğini ortaya koyuyor.