KSTUR BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

KUŞTUR KUŞADASI TURİZM ENDÜSTRİSİ A.Ş.

1. Bilanço Analizi

Toplam Varlıklar: 774,6 milyon TL (önceki dönem 784,5 milyon TL, yani küçük bir düşüş var).
Dönen Varlıklar: 272,5 milyon TL (önceki 287,0 milyon TL). Nakit 183,3 milyon TL’ye gerilemiş. Ticari alacaklar ciddi şekilde artmış (50,4 milyon TL → 0,5 milyon TL).
Duran Varlıklar: 502,0 milyon TL (neredeyse sabit). Maddi duran varlıkların ağırlığı yüksek (467,1 milyon TL).
Kısa Vadeli Yükümlülükler: 130,6 milyon TL (önceki 26,9 milyon TL’ye göre büyük artış). Özellikle ertelenmiş gelirler 67,3 milyon TL’ye yükselmiş.
Uzun Vadeli Yükümlülükler: 6,7 milyon TL (öncekine göre artış sınırlı).
Özkaynaklar: 637,3 milyon TL (önceki 752,1 milyon TL’den düşüş). Bu düşüşün temel nedeni dönem zararıdır.

Yorum:
Şirketin bilançosunda en dikkat çeken nokta, kısa vadeli borçların çok hızlı artması ve dönem zararının özkaynakları eritmesidir. Buna rağmen yüksek nakit ve duran varlık yapısı bilanço gücünü koruyor.

2. Gelir Tablosu Analizi

Hasılat: 88,7 milyon TL (önceki yıl aynı dönem 104,3 milyon TL, %15 düşüş).
Satışların Maliyeti: 121,7 milyon TL → Brüt zarar: -33,0 milyon TL.
Esas Faaliyet Zararı: -39,1 milyon TL.
Finansman Gelirleri: 49,6 milyon TL (yüksek kur farkı/finansal gelir etkisi).
Net Parasal Pozisyon Zararı: -31,2 milyon TL (enflasyon muhasebesi etkisi).
Vergi Giderleri: -24,3 milyon TL.
Net Dönem Zararı: -45,5 milyon TL (önceki yıl aynı dönemde -22,0 milyon TL).

Yorum:
Şirket operasyonel kârlılık üretemiyor; brüt zarar dikkat çekici. Finansal gelirler geçici destek sağlasa da enflasyon muhasebesi ve vergi yükü nedeniyle zarar büyümüş.

3. Nakit Akış Tablosu Analizi

İşletme Faaliyetlerinden Nakit: +240,5 milyon TL (önceki yıl 265,7 milyon TL). Güçlü nakit yaratımı var, zarar bilanço üzerinden nakit akışına aynı oranda yansımamış.
Yatırım Faaliyetleri: -20,8 milyon TL (önceki yıl -8,3 milyon TL). Daha yüksek yatırım harcaması yapılmış.
Finansman Faaliyetleri: -53,8 bin TL (önemli değil).
Temettü Ödemesi: 69,1 milyon TL nakit çıkışı olmuş.
Dönem Sonu Nakit: 183,3 milyon TL (önceki yıl 207,3 milyon TL).

Yorum:
Net dönem zararı olmasına rağmen işletme faaliyetlerinden güçlü nakit üretimi sürüyor. Bu, yüksek amortisman ve parasal pozisyon düzeltmelerinden kaynaklanıyor. Temettü ödemesi nakit çıkışını artırmış.

4. DuPont Analizi

ROE negatif çıkmıştır; özkaynak kârlılığı yoktur.
Zararın ana nedeni çok düşük brüt kârlılık ve yüksek maliyet yapısıdır.
Aktif devir hızı düşük (0,11), yani varlıkların satış yaratma gücü zayıftır.
Finansal kaldıraç sınırlı olduğundan borçluluk riskli seviyede değil, fakat zarar kaldıraç etkisiyle azaltılamıyor.

Genel Değerlendirme

Güçlü yönler: Yüksek nakit varlığı, güçlü duran varlık tabanı, işletme nakit akışlarının pozitif olması.
Zayıf yönler: Operasyonel zarar, satışların maliyetinin hasılatı aşması, özkaynaklarda erime.
Risk: Eğer maliyet yapısı düzeltilmezse özkaynaklar üzerinde erime sürecektir.
Potansiyel: Turizm sezonuna bağlı olarak yılın ikinci yarısında gelirler toparlanabilir; fakat maliyet baskısı azaltılmazsa net kâr yaratmak zor görünüyor.

1. ROA (Aktif Karlılığı)

Yorum: Şirket varlıklarını kârlı kullanamıyor, zarar ettiği için aktif kârlılığı negatif.

2. ROE (Özkaynak Karlılığı)

Yorum: Özkaynaklar üzerinden %7 kayıp var. Bu, yatırımcı açısından özsermaye değerinde erime anlamına geliyor.

3. ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Yorum: Şirket yatırılan sermaye üzerinden negatif getiri üretmektedir. Sermaye maliyetinin altında kaldığı için değer yaratımı söz konusu değil.

Genel Değerlendirme

ROA: -5,9% → Varlıklar verimsiz çalışıyor.
ROE: -7,1% → Özkaynak yatırımcısına zarar yazıyor.
ROIC: -7,0% → Sermaye maliyetini karşılamıyor, yatırımcı için değer kaybı var.

Sonuç: Şirketin zarar etmesi, tüm kârlılık oranlarını negatife çekmiş durumda. Eğer turizm sezonunda gelir artışı gelirse, yılın ikinci yarısında ROA, ROE ve ROIC toparlanabilir. Ancak şu anda maliyet yapısı sürdürülebilir değil.