CW ENERJİ MÜHENDİSLİK TİCARET VE SANAYİ A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 28,6 mlr TL | 20,4 mlr TL | ▲ %41 | Çok güçlü büyüme, bilanço genişlemesi |
| Dönen Varlıklar | 13,0 mlr TL | 10,4 mlr TL | ▲ | İş hacmi artışıyla uyumlu |
| Nakit ve Benzerleri | 684 mn TL | 537 mn TL | ▲ %27 | Borçlanmaya rağmen likidite korunmuş |
| Ticari Alacaklar | 5,79 mlr TL | 2,66 mlr TL | ▲ %118 | Satış büyümesi ama tahsilat riski artıyor |
| Stoklar | 2,95 mlr TL | 3,42 mlr TL | ▼ | Stok eritme olumlu |
| Maddi Duran Varlıklar | 9,69 mlr TL | 4,81 mlr TL | ▲ %101 | Yoğun yatırım dönemi |
Özet Yorum:
Şirket 2025’te agresif kapasite ve varlık yatırımı yapmış. Bilanço büyümesi sağlıklı ancak alacaklar çok hızlı artıyor → işletme sermayesi baskısı yaratıyor.
Kaynak Yapısı & Finansman
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| Toplam Yükümlülükler | 14,68 mlr TL | 8,82 mlr TL | Borçlanma artışı belirgin |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 11,29 mlr TL | 6,97 mlr TL | Likidite yönetimi kritik |
| Finansal Borçlar (KV+UV) | ~7,7 mlr TL | ~4,6 mlr TL | Yatırımlar borçla finanse |
| Özkaynaklar | 13,95 mlr TL | 11,54 mlr TL | Güçlü kâr desteği |
Özet Yorum:
- Borçlanma artmış ama özkaynak hâlâ güçlü
- Finansman riski var ancak henüz kontrol dışı değil
- Kaldıraç, büyüme stratejisinin bilinçli sonucu
GELİR TABLOSU ANALİZİ (Karlılık & Performans)
🔹 Gelir ve Karlılık
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 16,36 mlr TL | 13,77 mlr TL | ▲ %19 | Sürdürülebilir büyüme |
| Brüt Kâr | 4,05 mlr TL | 3,36 mlr TL | ▲ %21 | Marj korunmuş |
| Esas Faaliyet Kârı | 2,79 mlr TL | 1,77 mlr TL | ▲ %57 | Operasyonel güç |
| Net Dönem Kârı | 2,22 mlr TL | 478 mn TL | ▲ %363 | Olağanüstü artış |
Marjlar
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Brüt Kâr Marjı | %24,8 | %24,4 | Stabil |
| Faaliyet Kâr Marjı | %17,0 | %12,9 | İyileşme |
| Net Kâr Marjı | %13,5 | %3,5 | Vergi & parasal pozisyon etkisi |
Özet Yorum:
- Operasyonel performans çok güçlü
- Net kârda sıçrama ertelenmiş vergi geliri + parasal pozisyon kazancı kaynaklı
- Çekirdek kârlılık sağlam, “tek seferlik” etkiler iyi ayrıştırılmalı
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit (CFO) | -21 mn TL | -1,68 mlr TL | Büyük iyileşme ama hâlâ zayıf |
| Yatırım Faaliyetleri (CFI) | -4,41 mlr TL | -1,33 mlr TL | Yoğun CAPEX |
| Finansman Faaliyetleri (CFF) | +4,72 mlr TL | +2,84 mlr TL | Borçla finanse büyüme |
| Net Nakit Değişimi | +292 mn TL | -131 mn TL | Likidite korunmuş |
Özet Yorum:
- Kâr var ama nakit üretimi zayıf
- Alacak artışı CFO’yu baskılıyor
- Yatırımlar tamamen finansman nakdiyle dönüyor
- Bu yapı kısa vadede sorun değil, uzarsa risk
| Başlık | Değerlendirme |
| Büyüme | ✅ Güçlü ve kontrollü |
| Karlılık | ✅ Operasyonel olarak çok iyi |
| Nakit Kalitesi | ⚠️ Dikkat (kâr ≠ nakit) |
| Finansal Risk | ⚠️ Borç & alacak yönetimi önemli |
| Genel Profil | Büyüyen, yatırım yapan ama nakit disiplinine ihtiyaç duyan şirket |
GENEL SONUÇ
CW Enerji 2025’te kârlı, hızlı büyüyen ve yatırım odaklı bir şirkete dönüşmüş.
Ancak:
- Ticari alacaklar,
- Negatif CFO,
- Artan borçlanma
önümüzdeki dönem yakın takip edilmesi gereken ana riskler.
ROA – Aktif Karlılığı
- %9 ROA, sanayi/enerji sektörü için yüksek ve güçlü
- Aktif büyümesine rağmen kârlılık korunmuş
- Varlık yatırımları boşa gitmiyor, kâra dönüyor
ROA sonucu:
Aktif verimliliği güçlü
- ROIC > Türkiye uzun vadeli sermaye maliyeti (WACC ~%8–9 varsayım)
- Şirket değer yaratıyor
- Büyük CAPEX’e rağmen yatırım getirisi korunmuş
ROIC sonucu:
Yatırımlar ekonomik değer üretiyor
DuPont Analizi
- ROE artışı aşırı borçtan değil
- Ana katkı: kârlılık
- Sağlıklı ROE profili
DuPont sonucu:
Kaliteli ROE (marj kaynaklı)
KÂR – CFO UYUM ANALİZİ
Kâr müşteriye satılmış ama tahsil edilmemiş.
Şirket büyüyor → satış yapıyor → nakdi ileri tarihe itiyor.
KÂR – FCF (SERBEST NAKİT) ANALİZİ
- Yatırımlar operasyon nakdiyle değil
- Borçlanma ve finansman nakdiyle yapılıyor
- Büyüme modeli: “Önce yatırım, sonra nakit”
Bu model ne zaman sorun olur?
- Alacak tahsil süresi uzarsa
- Faizler yükselirse
- Yatırımlar beklenen getiriyi vermezse
CW Enerji 2025’te “kârlı ama nakit yakarak büyüyen” bir şirket.
Olumlu
- Kâr gerçek (operasyonel)
- Yatırımlar varlık yaratıyor
- CFO geçen yıla göre toparlanmış
Riskli
- Kârın nakde dönüş oranı çok düşük
- Alacak riski yüksek
- FCF tamamen negatif
Kritik eşik
2026’da CFO pozitif olmazsa → borç baskısı hızla artar
