AG ANADOLU GRUBU HOLDİNG A.Ş. (1000TL)
Bilanço Analizi
| Kalem | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 655.959.378 | 681.960.912 | -3,8% | Aktiflerde daralma; stok ve nakit azalışı etkili. |
| Dönen Varlıklar | 216.859.602 | 251.032.560 | -13,6% | Nakit (-28%), stok (-18%), ticari alacaklar (+40%) dikkat çekiyor. |
| Duran Varlıklar | 439.099.776 | 430.928.352 | +1,9% | Maddi duran varlıklarda amortisman etkisiyle azalma, finansal yatırımlarda artış. |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 228.561.655 | 246.247.981 | -7,2% | Ticari borçlar ve diğer borçlar düşmüş. |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 119.806.887 | 128.153.246 | -6,5% | Borç geri ödemeleri yapılmış. |
| Özkaynaklar | 307.590.836 | 307.559.685 | ≈ | Sermaye artışı yapılmış, dönem kârı özkaynakları desteklemiş. |
| Net Borç (yaklaşık) | Finansal borçlar – nakit = ~74,8 milyar TL | Net borç/özkaynak ≈ 0,24x, yönetilebilir düzey. |
Özet:
Varlık yapısı dengeli; kısa vadeli yükümlülükler azalmış, likidite korunmuş. Holdingin duran varlık ve yatırım ağırlıklı yapısı devam ediyor.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025/9A | 2024/9A | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 522.296.913 | 549.907.671 | -5% | Ciroda düşüş; iç talep daralması veya kur etkisi olası. |
| Brüt Kâr | 147.991.429 | 162.181.986 | -8,7% | Satış maliyetlerinin artışı kârlılığı azaltmış. |
| Esas Faaliyet Kârı | 14.468.040 | 22.308.577 | -35% | Operasyonel kâr marjı zayıflamış. |
| Finansman Giderleri | -35.873.551 | -37.090.751 | +3% iyileşme | Faiz yükü azalmış. |
| Net Parasal Pozisyon Kârı | 33.471.962 | 39.561.309 | -15% | Enflasyon düzeltmesi gelirleri azalmış. |
| Vergi Öncesi Kâr | 29.528.966 | 46.756.195 | -37% | Karlılık baskı altında. |
| Net Dönem Kârı | 22.741.927 | 37.344.805 | -39% | Dönem net kârı gerilemiş. |
| Ana Ortaklık Payı | 4.565.744 | 9.806.762 | -53% | Ana ortaklık kârı yarıdan fazla düşmüş. |
Kârlılık:
Brüt marj ≈ %28,4 → %27,3
Esas faaliyet marjı ≈ %4,1 → %2,8
Net kâr marjı ≈ %4,4 (önceki %6,8)
Operasyonel etkinlikte zayıflama, kârın önemli kısmı finansal ve parasal gelirlerden kaynaklanmış.
Nakit Akış Analizi
| Kalem | 2025/9A | 2024/9A | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | 45.115.884 | 58.222.090 | Nakit yaratma kapasitesi %22 azalmış. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -52.231.042 | -28.921.586 | Yatırımlar artmış (özellikle duran varlık alımları). |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -15.528.968 | -19.566.690 | Borç geri ödemeleri sürmüş, temettü ödemeleri yapılmış. |
| Net Nakit Değişimi | -22.303.272 | +5.121.249 | Dönem sonunda nakit azalmış. |
Nakit Pozisyonu:
Yüksek yatırım ve temettü ödemeleri nedeniyle dönem sonunda nakit 76,3 milyar TL’ye gerilemiştir (önceki 106,2 milyar TL).
Genel Değerlendirme ve Yorum
Güçlü Yanlar
- Düşük borç/özkaynak oranı → finansal sağlamlık.
- Sürdürülebilir işletme nakit akışı.
- Geniş iştirak portföyüyle çeşitlendirilmiş risk profili.
Zayıf Noktalar
- Kârlılıkta belirgin düşüş (özellikle ana ortaklık payı kârında).
- Nakit pozisyonu gerilemiş, yatırımların yüksekliği kısa vadede nakit baskısı yaratabilir.
- Stok ve dönen varlık yönetiminde optimizasyon ihtiyacı.
Sonuç:
AGHOL 2025’in ilk 9 ayında dengeli bilanço yapısını korurken, faaliyet kârlılığı ve net nakit üretiminde düşüş göstermiştir. Holding, yatırımlarını sürdürmekte olup kısa vadede kârlılığın toparlanması, faaliyet giderlerinin kontrolüne bağlı olacaktır.
ROA – Aktif Karlılığı
AGHOL’un aktif kârlılığı %3,5 seviyesindedir.
Bu oran, 2024 döneminde yaklaşık %5,5 civarındaydı → düşüş var.
Holding tipi bir yapıda %3–5 arası ROA kabul edilebilir, ancak kârlılığın zayıfladığı görülüyor.
ROE – Özsermaye Karlılığı
Özsermaye kârlılığı %4 civarında, beklentilerin altında.
2024’te bu oran %8–9 seviyelerindeydi.
Kârda yaşanan düşüş ve özkaynakların yüksekliği, getiriyi aşağı çekmiş.
ROIC – Yatırılmış Sermaye Karlılığı
Yatırılan sermayeden elde edilen getiri %3,9 olup, sermaye maliyeti (%10-12) altında.
Bu durum, 2025’in ilk 9 ayında yatırımların verimliliğinin zayıfladığını göstermektedir.
Genel Değerlendirme
| Oran | 2024 | 2025/9A | Değişim | Yorum |
| ROA | %5,5 | %3,5 | ↓ | Aktif verimliliği düşmüş |
| ROE | %8,5 | %4,2 | ↓ | Özsermaye getirisi yarı yarıya azalmış |
| ROIC | %6,1 | %3,9 | ↓ | Sermaye maliyetinin altında getiri |
Sonuç:
- 2025’te AGHOL’un faaliyet kârlılığı ve yatırım verimliliği azalmıştır.
- Borçluluk seviyesi yönetilebilir düzeyde kalsa da, getiriler düşük kalmıştır.
- Sermaye maliyetini aşamayan ROIC, yatırımların getirisinin iyileştirilmesi gerektiğini gösterir.
DuPont Analizİ
Net Kâr Marjı
Ana ortaklık bazında kâr marjı oldukça düşük.
Holdingin iştirak yapısı nedeniyle kârın büyük kısmı kontrol gücü olmayan paylara (azınlık ortaklara) gidiyor.
Varlık Devir Hızı
Her 1 TL varlık, 0,8 TL satış üretmiş → orta düzeyde etkinlik.
Bu oran üretim şirketlerine göre düşük, ancak holding yapısı için normal kabul edilir.
Finansal Kaldıraç
Toplam varlıkların özkaynaklara oranı 6 kat.
Yani varlıkların yalnızca %17’si özkaynakla finanse edilmekte → yüksek kaldıraç seviyesi.
| Bileşen | 2024 | 2025/9A | Değişim | Etki |
| Net Kâr Marjı | %1,8 | %0,9 | ↓ | Faaliyet kârlılığındaki düşüş en büyük etken |
| Varlık Devir Hızı | 0,82 | 0,80 | ≈ | Verimlilik yatay seyretmiş |
| Finansal Kaldıraç | 5,6 | 6,0 | ↑ | Borç oranı hafif artmış, ancak kâr azaldığı için ROE düşmüş |
| ROE (Sonuç) | %8,3 | %4,2 | ↓ | Özsermaye kârlılığı yarı yarıya gerilemiş |
Genel Değerlendirme
- Kârlılık Zayıf: Ana ortaklık payına düşen net kâr azaldığı için ROE baskı altında kalmış.
- Varlık Kullanım Etkinliği Orta: Satış/aktif oranı stabil, yani şirket aktiflerini koruyor ama büyüme sınırlı.
- Kaldıraç Artmış: Borç/özsermaye oranı yüksek; finansal risk artmış ancak kaldıraç kârı destekleyememiş.
- Ana sorun kârlılıkta: Operasyonel giderler ve azalan finansal gelirler ROE’yi aşağı çekmiş.
Sonuç Özeti
| Göstergeler | Durum | Yorum |
| Net Kâr Marjı (%0,87) | Düşük | Faaliyet kârlılığı zayıf |
| Varlık Devir Hızı (0,80) | Orta | Aktif verimliliği koruyor |
| Finansal Kaldıraç (6,0x) | Yüksek | Borçla büyüme sürüyor |
| ROE (%4,2) | Zayıf | Getiri düşük, sürdürülebilir değil |
Yorum:
AGHOL’un 2025/9 döneminde özsermaye kârlılığı, esas olarak düşen net kâr marjı nedeniyle zayıflamıştır.
Holding yapısında yüksek kaldıraç korunmakta, ancak bu kaldıraç artık kârlılığı artırmak yerine risk yaratma eğiliminde.
