VBTYZ BİLANÇO ANALİZİ 2025/12 -

VBT YAZILIM A.Ş.

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	2.491.695.000	2.505.088.000	≈ yatay	Aktif büyüklük korunmuş
Dönen Varlıklar	1.348.893.000	773.946.000	↑ %74	Likidite güçlü artış
Nakit & Benzerleri	275.448.000	241.795.000	↑	Nakit pozisyonu sağlam
Ticari Alacaklar	520.572.000	220.877.000	↑ çok güçlü	Satış vadeleri uzamış
Diğer Alacaklar	268.845.000	22.165.000	↑ anormal	İlişkili taraf ağırlığı
Stoklar	178.892.000	102.868.000	↑	Operasyon hacmi artışı
Duran Varlıklar	1.142.801.000	1.731.142.000	↓ %34	Maddi olmayan varlıklarda çözülme

Özet Yorum:

Şirket 2025’te duran varlıklardan dönen varlıklara güçlü bir kayış yaşamış. Likidite artmış ancak alacak yoğunluğu ve ilişkili taraf alacakları dikkat çekici.

Kaynak Yapısı & Finansal Risk

Kalem	2025	2024	Yorum
Toplam Yükümlülükler	1.579.820.000	1.500.859.000	Borç yükü artmış
Kısa Vadeli Yükümlülükler	982.923.000	745.655.000	Likidite baskısı
Uzun Vadeli Borçlar	476.702.000	668.636.000	Borç vadesi kısalmış
Özkaynaklar	911.875.000	1.004.228.000	↓
Net Dönem Karı	175.035.000	46.088.000	↑ güçlü

Özet Yorum:

Karlılık artmasına rağmen kur çevrim farkları ve TMS 29 etkisi özkaynakları aşağı çekmiş. Finansal yapı hâlâ dengeli ancak kısa vadeli yük artışı izlenmeli.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Yorum
Hasılat	2.427.624.000	3.019.485.000	↓
Brüt Kar	755.363.000	688.930.000	↑
Brüt Kar Marjı	%31,1	%22,8	Çok güçlü iyileşme
Esas Faaliyet Karı	318.637.000	295.243.000	↑
Net Dönem Karı	178.388.000	45.651.000	↑ 4 kat

Gider Dinamikleri

Ar-Ge giderleri ciddi artmış → büyüme & ürün yatırımı
Genel yönetim giderleri düşmüş → maliyet disiplini
Finansman gelirleri > giderleri → faiz ortamı iyi yönetilmiş

Özet Yorum:

Ciro düşmesine rağmen kârlılık patlaması var. Bu, fiyatlama gücü + maliyet kontrolünün net sonucu.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit (CFO)	313.890.000	442.549.000	↓
Net Kar	178.388.000	45.651.000	↑
CFO / Net Kar	1,76x	9,69x	Sağlıklı
Yatırım Faaliyetleri	-18.888.000	-1.323.490.000	Yatırım yavaşlamış
Finansman Faaliyetleri	-203.695.000	+915.214.000	Borç geri ödemesi
Net Nakit Artışı	+90.720.000	+27.126.000	Güçlü

Özet Yorum:

Net kar nakit ile destekleniyor. 2025’te agresif yatırım yerine nakit koruma ve borç azaltma stratejisi uygulanmış.

Enflasyon & Kur Etkisi

Özkaynak baskısı

Sonuç

VBT Yazılım, 2025’te kârlılık ve nakit üretiminde çok güçlü, ancak alacak yapısı ve kısa vadeli yükümlülük artışı dikkatle izlenmeli. Operasyonel kalite yüksek, finansal disiplin artmış.

ROA – Aktif Karlılığı

Kaynak	Kârlılık artışı + maliyet kontrolü
Risk	Aktiflerin önemli kısmı alacaklardan oluşuyor

ROA %7 üstü, yazılım & teknoloji şirketleri için oldukça sağlıklı.

ROIC – Yatırılan Sermaye Getirisi

ROIC > ROA → Borç & sermaye verimli kullanılıyor.

DuPont Yorumu

Unsur	Etki
Karlılık	🟢 Ana itici güç
Verimlilik	🟡 Orta
Kaldıraç	🟢 Kontrollü
ROE Kalitesi	🟢 Sağlıklı

ROE borç şişirmesiyle değil, gerçek kâr marjıyla geliyor → kaliteli ROE.

ROA – ROIC – ROE Karşılaştırması

Oran	Değer	Yorum
ROA	%7,1	Aktifler verimli
ROIC	%17,0	Sermaye çok verimli
ROE (DuPont)	%18,6	Özsermaye güçlü getiride

Genel Sonuç

VBT Yazılım 2025’te “kaliteli kârlılık” üretmiş bir şirket profili çiziyor.
ROIC ve ROE, enflasyon muhasebesine rağmen güçlü. Karlılık operasyonel, tesadüfi değil.

Kâr – CFO Uyum Analizi

🔹 Oran Analizi

Gösterge	2025	Değerlendirme
CFO / Net Kâr	1,76x	🟢 Sağlıklı
Net Kâr – CFO Farkı	+135,5 mn TL	Pozitif

Yorum

Net kâr nakit ile destekleniyor
Kâr “kağıt üstü” değil
Amortisman & itfa etkisi CFO’yu yukarı çekiyor
Enflasyon muhasebesine rağmen nakit üretimi güçlü

CFO – FCF Uyum Analizi

Gösterge	2025	Yorum
CFO	313.890.000	Operasyonel nakit güçlü
Capex / CFO	%6	Çok düşük
FCF / CFO	%94	🟢 Mükemmel
FCF / Net Kâr	1,65x	Yüksek kalite