BİN ULAŞIM VE AKILLI ŞEHİR TEKNOLOJİLERİ A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
Toplam varlıklar 2,57 milyar TL → 2,32 milyar TL seviyesine gerilemiştir.
Bu durum şirketin bilanço küçülttüğünü, özellikle finansal yatırımlardan çıkış yaptığını göstermektedir.
Dönen Varlıklar (1,77 mlr TL → 1,71 mlr TL)
Genel olarak yatay seyir var; fakat içinde ciddi alt kalem hareketleri bulunuyor:
Artanlar
Nakit ve nakit benzerleri:
209 milyon TL → 653 milyon TL
Şirket yıl içinde güçlü nakit yaratmış.
Ticari alacaklar:
16,8 milyon → 91,3 milyon TL
Şirketin müşterilerine verdiği vadeler artmış olabilir.
İlişkili taraflardan diğer alacaklar:
116,9 milyon → 681,4 milyon TL
Çok büyük ve riskli bir artış; şirket nakdini ilişkili şirketlere aktarıyor olabilir.
Azalanlar
Finansal yatırımlar:
1,19 milyar → 11,7 milyon TL
Şirket finansal yatırımlarını büyük ölçüde nakde çevirmiş.
Yorum:
Dönen varlıkların yapısı bozulmuş; finansal yatırımların çözülmesi olumlu olsa da ilişkili taraflara alacakların fırlaması önemli bir kurumsal yönetim riskidir.
Duran Varlıklar (800 milyon TL → 614 milyon TL)
Maddi duran varlıklar 731 → 558 milyon TL azalıyor.
Peşin ödenmiş yatırım giderleri düşüyor.
Yorum:
Şirket varlıklarını küçültmüş; bu durum operasyonların daraldığını veya duran varlık satış gelirlerinin kullanıldığını gösteriyor.
Kısa Vadeli Yükümlülükler (159 milyon → 181 milyon TL)
Artış sınırlı.
Ticari borçlar azalıyor (39 → 32 milyon TL).
Diğer kısa vadeli borçlar ve ilişkili taraf borçları artıyor.
Yorum:
Kısa vadeli yükümlülüklerde ciddi bir problem görünmüyor ancak operasyon hacmine göre borçların düşük olması, şirketin küçülme eğiliminde olduğunu gösteriyor.
Uzun Vadeli Yükümlülükler (225 milyon TL → 147 milyon TL)
Uzun vadeli borçlanmalar sıfırlanmış.
Ertelenmiş vergi yükümlülüğü azalmış.
Yorum:
Borçluluk yapısı iyileşmiş olsa da bunun nedeni varlık satışı ve yatırımların daralmasıdır; bu pozitif değil, faaliyet küçülmesinin sonucu.
Özkaynaklar (2,18 milyar → 1,99 milyar TL)
Dönem zararı: -180,3 milyon TL
Yabancı para çevrim farkları: -26,5 milyon TL
Geçmiş yıl zararları büyümüş.
Genel Yorum:
Yıl içinde yaklaşık 193 milyon TL özkaynak erimesi yaşanmış.
Özkaynak güçlü görünse de sürdürülebilirliği sorgulanıyor, çünkü şirket art arda zarar açıklıyor.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
Hasılat (Ciro)
2024: 816 milyon TL
2025: 441 milyon TL
Ciro %46 düşmüş.
Brüt Kar
2024: 226,7 milyon TL
2025: 60,3 milyon TL
Brüt kâr %73 düşmüş — marjlar çöküyor.
Faaliyet Kârı (Zararı)
2025 faaliyet kârı = 21,1 milyon TL
Ancak 3. çeyrekte -23,7 milyon TL faaliyet zararı var.
Operasyonlar kârlılığını kaybetmiş.
Net Dönem Sonucu
2024: +2,5 milyon TL kâr
2025: -180,3 milyon TL zarar
Zararın en büyük nedeni:
Net parasal pozisyon kayıpları: -367 milyon TL
Finansal giderler: -11,9 milyon TL
Yatırım faaliyetlerinden gelir: 211 milyon TL (olmasaydı zarar çok daha yüksek olurdu)
Yorum:
Faaliyetler zayıflamış, enflasyon muhasebesi net parasal zararı şişiriyor, ciro küçülüyor.
Şirket 2025’te çok ciddi bir kârlılık sorunu yaşıyor.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
İşletme Faaliyetleri Nakit Akışı
2024: -575 milyon TL
2025: +278 milyon TL
Çok büyük bir dönüşüm var.
Ancak bu operasyonel iyileşmeden değil:
İşletme sermayesi değişimleri:
Finansal yatırımların çözülmesi: +936 milyon TL
Diğer alacakların artışı: -480 milyon TL
Diğer borçların artışı: +35 milyon TL
Ana neden:
Şirket finansal yatırımlarını satmış → Nakit girişi
Nakit ilişkili taraflara alacak olarak gitmiş → Nakit çıkışı
Bu nedenle işletme nakit akışı gerçek bir faaliyet performansı göstermiyor.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı
2024: -14 milyon TL
2025: +244 milyon TL
Sebep:
Varlık satışları (81 milyon TL)
Yüksek faiz geliri (211 milyon TL)
Yine sürdürülebilir olmayan kalemlerden oluşuyor.
Finansman Faaliyetleri
36,5 milyon TL net çıkış
Krediler ödenmiş, faiz ödenmiş, kira borçları kapatılmış.
Nakit Değişimi
+486 milyon TL
Nakit artmış görünüyor, fakat bunun nedeni faaliyet başarısı değil:
finansal yatırımların çözülmesi + ilişkili taraf hareketleri + faiz gelirleri
GENEL DEĞERLENDİRME
Güçlü Noktalar
Nakit pozisyonu yıl içinde çok artmış.
Finansal yatırımlar nakde dönüştürülmüş.
Uzun vadeli borçlar kapanmış.
Zayıf Noktalar / Riskler
Ciro %46 düştü, brüt kâr %73 düştü.
Operasyonlar zarar üretmeye başladı.
180 milyon TL net zarar (çok yüksek).
Finansal yatırımlar çözülürken nakdin büyük bölümü ilişkili taraflara borç/alacak olarak aktarılmış → Kurumsal yönetim riski.
Özkaynaklar 193 milyon TL erimiş.
Faaliyet nakit akışı aslında sağlıklı değil; finansal yatırım çözülmesi kaynaklı.
SONUÇ
BINBN, 2025 yılının 9 aylık döneminde:
Operasyonel küçülme,
Kârlılık bozulması,
İlişkili taraf alacaklarının aşırı artması,
Özkaynak erimesi,
Finansal faaliyetlere dayalı nakit yapısı
ile öne çıkan bir finansal zayıflık göstermektedir.
Sürdürülebilir bir iş modeli görünümü zayıflamış, faaliyet kârlılığı ve finansal disiplin ciddi şekilde sorgulanabilir duruma gelmiştir.
ROA – Aktif Karlılığı
Şirket aktiflerini zarara dönüştürmüş,
Normalde teknoloji/ulaşım şirketlerinde ROA’nın +5% üzerinde olması beklenirken,
BINBN’de -7,4%, ciddi operasyonel bozulmanın göstergesidir.
Şirket varlıkları değer yaratmak yerine değer kaybettiriyor.
ROIC – Yatırılan Sermayenin Getirisi
ROA negatif,
ROIC pozitif görünmekte.
Bu fark neden oluşuyor?
ROIC faaliyet kârı üzerinden hesaplanır (yatırım gelirleri hariç, finansman giderleri hariç).
BINBN’in yatırım faaliyetlerinden 211 milyon TL gelir bulunuyor → bu EBIT’e yansıyor.
Operasyonel faaliyetler aslında zayıf, fakat finansal gelirler EBIT’i yukarı çekiyor.
Yani ROIC’in pozitif görünmesi gerçek bir operasyon başarısı değil; yatırım ve finansal gelirlerin etkisidir.
Gerçek operasyonel sürdürülebilirlik şüphelidir.
DuPont Analizi
Net Kar Marjı: ÇOK ZAYIF
-40,9% Şirket sattığı her 100 TL’de 41 TL zarar yazıyor.
Varlık Devir Hızı: ZAYIF
0,18 Varlıklar verimli kullanılmıyor.
Kaldıraç: NORMAL/ DÜŞÜK
Borç seviyesinin düşük olması olumlu olsa da kârlılığı kurtaramıyor.
GENEL SONUÇLAR
ROA = –7,4%
Şirket varlıklarını zarara dönüştürüyor.
ROIC = 13,1% (yanıltıcı şekilde pozitif)
Pozitif görünmesinin nedeni:
211 milyon TL yatırım gelirleri
Finansal varlık satışları
Faiz gelirleri
Gerçek operasyonel performans zayıf.
DuPont ROE = –8,5%
Özkaynaklar değer kaybediyor.
GENEL YORUM
BINBN’in faaliyet kârlılığı bozulmuş, ciro ve brüt kâr büyük oranda çökmüş, net zarar yüksek seviyede devam etmektedir.
ROIC’in pozitif çıkması şirketin iyi yönetildiği anlamına gelmez; çünkü:
Kârlılık finansal yatırım satışlarından geliyor,
Operasyonel faaliyetler zarar üretiyor,
İlişkili taraf alacakları olağanüstü artmış durumda (kurumsal risk).
Finansal tablo, sürdürülebilir bir iş modeline işaret etmiyor.
