ORGE BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

ORGE ENERJİ ELEKTRİK TAAHHÜT A.Ş.

Bilanço Analizi

Toplam Varlıklar: 4.997.057.176 TL (2024 sonu: 4.506.651.082 TL, %11 artış)
Dönen Varlıklar: 4.544.678.195 TL (varlıkların %91’i, proje bazlı faaliyet yoğunluğu nedeniyle yüksek)
En büyük kalem müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklar (3,65 milyar TL).
Duran Varlıklar: 452.378.981 TL (varlıkların %9’u, görece düşük)
Yükümlülükler: 1.774.757.589 TL (2024 sonu: 1.550.857.810 TL, %14 artış)

Kısa vadeli yükümlülükler: 929.717.888 TL
Uzun vadeli yükümlülükler: 845.039.701 TL
Ertelenmiş vergi yükümlülüğü (823,6 milyon TL) öne çıkıyor.
Özkaynaklar: 3.222.299.587 TL (2024 sonu: 2.955.793.272 TL, %9 artış)

Net dönem kârı: 187.073.199 TL
Geçmiş yıl kârları ve primlerle özkaynaklar güçlü bir yapıda.

Yorum:
Şirket, özkaynak ağırlıklı bir sermaye yapısına sahip (%65 özkaynak, %35 borç). Kısa vadeli borçların toplam yükümlülüklere oranı %52, yani borçların yarısı bir yıl içinde ödenecek. Likidite yönetimi kritik.

Gelir Tablosu Analizi

Hasılat: 1.566.607.068 TL (2024/6A: 1.853.443.295 TL, %15 düşüş)
Brüt Kâr: 903.582.652 TL (brüt kâr marjı %58 → oldukça yüksek)
Esas Faaliyet Kârı: 836.327.038 TL
Net Parasal Kayıplar: -506.723.637 TL (enflasyon muhasebesi etkisi)
Vergi Öncesi Kâr: 337.550.624 TL
Net Dönem Kârı: 187.073.199 TL (2024/6A: 249.640.581 TL, %25 düşüş)

Yorum:
Hasılat düşmesine rağmen yüksek brüt kâr marjı korunmuş. Ancak enflasyon düzeltmeleri ve vergi giderleri kârlılığı baskılamış. Net kâr marjı %12 civarında.

Nakit Akış Tablosu Analizi

İşletme Faaliyetleri: -107.390.134 TL nakit çıkışı (kârlılığa rağmen işletme nakit akışı negatif)
- En büyük etken: müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklardaki artış (-284 milyon TL) ve stok artışı (-133 milyon TL).
Yatırım Faaliyetleri: -7.135.616 TL (sınırlı yatırım harcaması)
Finansman Faaliyetleri: +126.236.328 TL (özellikle pay geri alım satışları ve borçlanma)
Dönem Sonu Nakit: 153.277.619 TL (2024 sonu: 165.804.199 TL, %8 düşüş)

Yorum:
Şirket faaliyetlerinden nakit yaratmakta zorlanıyor; büyüme projeleri işletme sermayesini bağlıyor. Finansman faaliyetleriyle nakit dengelenmiş.

DuPont Analizi

ROE %5,8 → düşük seviyede, önceki yıl %8-9 bandının altında.
Düşüklüğün temel sebebi, varlık devir hızının düşük olması (proje bazlı işlerde uzun tahsil süreleri).
Net kâr marjı yüksek görünse de enflasyon muhasebesi ve nakit akışı sorunları kârlılığı sınırlıyor.

Genel Değerlendirme:

Orge güçlü özkaynak yapısı ve yüksek brüt kâr marjıyla öne çıkıyor.
Ancak nakit akışındaki zayıflık ve enflasyon düzeltmeleri net kârlılığı aşağı çekiyor.
Yatırımlar sınırlı, şirket büyümeyi müşteri sözleşmeleri üzerinden sürdürüyor.
ROE düşük kalmış, yatırımcı açısından özkaynak verimliliği zayıf.

ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket toplam varlıklarını kullanarak %3,7 getiri yaratabilmiş.
Bu oran, varlıkların büyük kısmının (müşteri sözleşmelerinden doğan alacaklar) nakde dönmediğini ve operasyonel verimliliğin düşük olduğunu gösteriyor.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

Özkaynakların getiri oranı %5,8 ile BIST şirket ortalamalarının altında.
Yatırımcı için özkaynağa göre düşük getiri söz konusu.
Sebep: Varlık devir hızının çok düşük olması (0,31).

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Şirket yatırılan sermayeyi %18,2 getiriyle değerlendirmiş, bu oldukça yüksek ve olumlu.
ROIC’in ROE’den çok daha yüksek çıkması, borçlanmanın sınırlı olduğunu ve özkaynağın fazla olması nedeniyle özkaynak kârlılığının düşük göründüğünü gösteriyor.
Yani operasyonel verimlilik yüksek ama finansal yapı çok özkaynak ağırlıklı olduğu için yatırımcı getirisi (ROE) düşük kalıyor.

Genel Değerlendirme

ROA %3,7 → Varlıkların kârlılığı zayıf.
ROE %5,8 → Yatırımcı açısından düşük getiri, özellikle özkaynak fazlası nedeniyle.
ROIC %18,2 → Şirketin operasyonel sermaye kullanım verimliliği yüksek.

Yani şirket projelerden iyi kâr üretiyor ama özkaynak fazlası ve nakit akışı zorlukları yüzünden bu kârlılık yatırımcıya yeterince yansımıyor.