ONCOSEM ONKOLOJİK SİSTEMLER SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Göstergeler | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 624.159 | 501.244 | ↑ %24 | Aktif büyüme güçlü |
| Dönen Varlıklar | 404.108 | 285.494 | ↑ %42 | İşletme sermayesi büyümüş |
| Duran Varlıklar | 220.051 | 215.749 | ↑ %2 | Sınırlı artış |
| Toplam Borç | 217.157 | 142.423 | ↑ %52 | Borçlanma artmış |
| Özkaynak | 407.003 | 358.820 | ↑ %13 | Net kâr etkisi |
Likidite Analizi
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Cari Oran | 2,61 | 2,70 | Güçlü, hafif gerileme |
| Net İşletme Sermayesi | 249.280 | 179.796 | Artış olumlu |
| Nakit / KV Borç | 0,29 | 0,55 | Nakit tamponu zayıflamış |
Değerlendirme:
Likidite hâlâ güçlü ancak nakit pozisyonu zayıflamış. Dönen varlık artışı ticari alacak ve sözleşme varlıklarından kaynaklanıyor.
Finansal Yapı Analizi
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Borç / Aktif | %35 | %28 | Kaldıraç artmış |
| Borç / Özkaynak | 0,53 | 0,40 | Finansal risk yükselmiş |
| Kısa Vadeli Borç / Toplam Borç | %71 | %74 | Borç yapısı kısa vadeli ağırlıklı |
Yorum:
Borçluluk artışı dikkat çekiyor. Ancak özkaynak güçlü olduğu için finansal yapı halen kontrollü.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim |
| Hasılat | 709.077 | 490.178 | ↑ %45 |
| Brüt Kar | 319.834 | 181.309 | ↑ %76 |
| Brüt Kar Marjı | %45 | %37 | İyileşme |
| Esas Faaliyet Karı | 154.034 | 8.064 | Güçlü toparlanma |
| Net Kar | 50.394 | -77.446 | Zarardan kâra geçiş |
| Net Kar Marjı | %7,1 | Negatif | Karlılık geri geldi |
Karlılık Yorumu
- Ciroda güçlü büyüme (+%45)
- Brüt marj ciddi iyileşmiş (maliyet kontrolü başarılı)
- 2024 zarar sonrası 2025’te güçlü toparlanma
- Ancak finansman giderleri ve parasal kayıplar hâlâ yüksek
Önemli Nokta:
Net parasal pozisyon kaybı (-55,4 mn TL) enflasyon muhasebesi etkisini gösteriyor.
NAKİT AKIŞ ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| İşletme Nakit Akışı | 69.362 | 112.117 | Düşüş var |
| Yatırım Nakit Akışı | -65.657 | -31.693 | Yatırım artmış |
| Finansman Nakit Akışı | -3.705 | -101.088 | Borç ödemesi ağırlıklı |
| Net Nakit Değişimi | -13.082 | -52.176 | Azalış sürüyor |
| Dönem Sonu Nakit | 45.378 | 58.461 | Nakit azalmış |
Nakit Kalitesi Analizi
| Gösterge | 2025 | Yorum |
| Net Kar | 50.394 | |
| CFO | 69.362 | Karın üzerinde |
| Kar / CFO | 0,73 | Nakit kalitesi iyi |
Ancak:
- Ticari alacaklar ↑ 55 mn TL
- Sözleşme varlıkları ↑ 100 mn TL
Bu durum nakit tahsilat riskini artırabilir.
GENEL DEĞERLENDİRME
Güçlü Yönler
- Ciro ve brüt marj artışı
- Zarardan kâra geçiş
- Cari oran güçlü
- CFO > Net kar (nakit kalitesi iyi)
Riskli Alanlar
- Ticari alacak ve sözleşme varlıklarında hızlı artış
- Borçluluk artışı
- Yüksek finansman gideri
- Net nakit azalışı
SONUÇ
Operasyonel olarak güçlü toparlanma yılı
Karlılıkta ciddi iyileşme
Yatırım harcamaları artmış
Ancak likidite ve alacak yönetimi dikkat gerektiriyor
ROA – Aktif Karlılığı
| 2025 | 2024 | |
| Net Kar | 50.394 | -77.446 |
| Toplam Aktif | 624.160 | 501.244 |
| ROA | %8,1 | -%15,4 |
Yorum:
- 2024’te zarar nedeniyle negatif ROA.
- 2025’te güçlü toparlanma ile %8,1 seviyesine çıkmış.
- Aktif büyümesine rağmen karlılık artışı daha hızlı gerçekleşmiş.
- Ancak %8 seviyesi sektör için makul olsa da yüksek sayılmaz.
Aktif verimliliği toparlanmış ancak hâlâ iyileştirme alanı var.
| 2025 | 2024 | |
| NOPAT | ~106.000 | ~5.500 |
| Yatırılan Sermaye | ~568.000 | ~465.000 |
| ROIC | %18–19 | %1 civarı |
Yorum:
- 2024’te faaliyet karı zayıftı.
- 2025’te operasyonel toparlanma çok güçlü.
- %18+ ROIC oldukça iyi bir seviye.
- Eğer şirketin WACC’i %15 civarındaysa değer yaratıyor.
Operasyonel olarak sermaye verimliliği ciddi iyileşmiş.
DuPont Analizi
| Bileşen | 2025 | 2024 |
| Net Kar Marjı | %7,1 | Negatif |
| Aktif Devir Hızı (Ciro/Aktif) | 1,14 | 0,98 |
| Finansal Kaldıraç (Aktif/Özkaynak) | 1,53 | 1,40 |
| ROE | %12,4 | Negatif |
DuPont Yorumu
ROE artışının kaynağı:
Net kar marjındaki güçlü toparlanma
Ciro artışı ile aktif verimliliğinin yükselmesi
Kaldıraçta sınırlı artış
ROE’nin ana sürücüsü operasyonel toparlanma, finansal kaldıraç değil.
Bu sağlıklı bir ROE artışıdır.
Yorum
Operasyonel dönüş yılı
Karlılık geri gelmiş
Sermaye verimliliği güçlü
Ancak finansman giderleri hâlâ yüksek
Net parasal pozisyon kaybı etkili
Temel Veriler
| 2025 | 2024 | |
| Net Kâr | 50.394 | -77.446 |
| CFO (İşletme Nakit Akışı) | 69.362 | 112.117 |
| CFO / Net Kâr | 1,38 | Negatif (anlamsız) |
| Tahakkuk Oranı* | Negatif | Çok düşük kalite |
* Tahakkuk Oranı ≈ (Net Kâr – CFO) / Toplam Aktif
CFO > Net Kâr
- Net Kâr = 50,4 mn TL
- CFO = 69,4 mn TL
- CFO, kârın %138’i
Yorum:
Kâr nakde dönüşüyor
Muhasebe kârı şişirilmiş görünmüyor
Nakit kalitesi iyi
Bu sağlıklı bir tablo.
Kâr – CFO Farkının Kaynakları
| Kalem | Etki |
| Amortisman + İtfa | +59 mn |
| Finansman gider düzeltmesi | +32 mn |
| Net parasal pozisyon kaybı | +9,9 mn (nakit dışı) |
| İşletme sermayesi değişimi | -104 mn |
İşletme Sermayesi
2025’te CFO’yu aşağı çeken ana unsur:
- Ticari alacak artışı: -55 mn
- Sözleşme varlık artışı: -100 mn
- Stok azalışı: +28 mn
- Ticari borç artışı: +21 mn
Yorum:
Operasyon büyüdükçe işletme sermayesi ihtiyacı artmış.
Bu büyüme kaynaklı bir nakit baskısıdır, manipülasyon değil.
Tahakkuk Kalitesi Analizi
| Yıl | Tahakkuk Eğilimi | Değerlendirme |
| 2024 | CFO >> Zarar | Muhasebe zarar etkisi |
| 2025 | CFO > Net Kâr | Sağlıklı kâr üretimi |
Genel olarak:
Şirket agresif muhasebe uygulamıyor
Kâr nakit destekli
Risk Alanları
Ancak dikkat edilmesi gereken noktalar:
Ticari alacaklar %50’den fazla artmış
Sözleşme varlıkları 100 mn TL artmış
Nakit dönem sonunda azalmış
Bu durum şunu gösteriyor:
- Büyüme var
- Ama tahsilat süresi uzayabilir
- 2026’da nakit yönetimi kritik olacak
Yorum
Operasyonel toparlanma gerçek
Kâr nakitle destekli
CFO pozitif
Ancak:
Alacak yönetimi kritik
Yüksek büyüme nakit baskısı yaratıyor
Net Kâr – FCF Karşılaştırması
| 2025 | 2024 | |
| Net Kâr | 50.394 | -77.446 |
| CFO | 69.362 | 112.117 |
| FCF | 8.859 | 83.569 |
| FCF / Net Kâr | %18 | Anlamsız |
Kâr yüksek, FCF düşük
- Net Kâr = 50 mn TL
- FCF = 8,9 mn TL
FCF, kârın sadece %18’i.
Bunun nedeni?
Yatırım harcamalarının iki katına çıkması
- 2024 Capex ≈ 28 mn
- 2025 Capex ≈ 60 mn
Şirket agresif yatırım yapmış.
FCF – Büyüme İlişkisi
2025’te:
Ciro %45 artmış
Brüt kar ciddi artmış
Maddi duran varlık yatırımı artmış
Bu şu anlama gelir:
Şirket büyüme için nakdi işletmeye geri yatırıyor.
Bu kötü bir sinyal değildir — ancak:
Eğer yatırımlar verim üretmezse FCF baskılanır.
2024 ile Karşılaştırma
2024’te:
- Zarar vardı
- Ama FCF çok güçlüydü (83 mn)
2025’te:
- Kâr var
- Ama FCF zayıf
Bu ters hareket şunu gösterir:
2024 nakit yılı
2025 yatırım yılı
Genel Değerlendirme
Pozitif
- Kâr gerçek
- Operasyonel nakit var
- Büyüme yatırımı yapılıyor
Risk
- FCF düşük
- Faiz yükü yüksek
- Nakit rezervi azalıyor
- İşletme sermayesi artıyor
Yorum
Şirket şu anda:
“Büyüme finansmanı” modunda
Karlılığı artırıyor
Ama nakit üretimi henüz güçlü değil
