AGESA HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
Varlık Yapısı Analizi
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 466,9 mlr | 268,8 mlr | ↑ %74 | Çok güçlü bilanço büyümesi |
| Cari Varlıklar | 61,3 mlr | 38,2 mlr | ↑ %61 | Likidite artışı |
| Cari Olmayan Varlıklar | 405,5 mlr | 230,6 mlr | ↑ %76 | BES fon büyümesi etkisi |
| Finansal Yatırımlar (Cari) | 47,6 mlr | 29,3 mlr | ↑ %63 | Yatırım gelir tabanı büyüyor |
| Emeklilik Faaliyet Alacakları (UV) | 401,3 mlr | 228,0 mlr | ↑ %76 | BES fon hacminde ciddi artış |
Değerlendirme
- Bilanço büyümesi esas olarak BES fon büyümesinden kaynaklanıyor.
- Varlıkların büyük kısmı yatırım enstrümanlarında → faiz ortamından olumlu etkilenme.
- Maddi ve maddi olmayan varlıklardaki artış (teknoloji yatırımı) dikkat çekici.
Kaynak Yapısı Analizi
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Yükümlülük | 456,8 mlr | 263,3 mlr | ↑ %73 | BES yükümlülük artışı |
| Özsermaye | 10,1 mlr | 5,45 mlr | ↑ %85 | Güçlü kârlılık etkisi |
| Uzun Vadeli Yükümlülük | 440 mlr | 253 mlr | ↑ %74 | Emeklilik fon karşılıkları |
| Teknik Karşılıklar (UV) | 38,2 mlr | 24,8 mlr | ↑ %54 | Aktüeryal yükümlülük artışı |
Değerlendirme
- Şirket yapısı gereği yükümlülükler yüksek (BES fon borcu niteliğinde).
- Özsermaye artış oranı yükümlülük artışından daha yüksek → sermaye gücü iyileşiyor.
- Kaldıraç yapısı sektörel olarak normal.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim |
| Hayat Teknik Gelir | 28,4 mlr | 16,2 mlr | ↑ %75 |
| Hayat Teknik Gider | -24,2 mlr | -14,4 mlr | ↑ |
| Hayat Teknik Kar | ≈ 4,2 mlr | ≈ 1,85 mlr | ↑ %127 |
| Hayat Dışı Teknik Kar | 754 mn | 29 mn | Çok güçlü artış |
Teknik Karlılık Yorumu
- Teknik bölüm dengesi ciddi iyileşmiş.
- Özellikle hayat branşında prim üretimi ve yatırım getirileri güçlü.
- Hayat dışı segmentte marj dramatik şekilde yükselmiş.
Net Kârlılık
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim |
| Net Dönem Karı | 5,55 mlr | 2,87 mlr | ↑ %93 |
Karlılık Yorumu
- Neredeyse iki kat net kar artışı.
- Yatırım gelirleri + BES fon büyümesi ana itici güç.
- Operasyonel kaldıraç olumlu çalışıyor.
NAKİT AKIŞ YAPISI ANALİZİ
Likidite Göstergeleri
| Gösterge | 2025 | 2024 | Yorum |
| Nakit ve Benzerleri | 9,2 mlr | 5,9 mlr | Güçlü artış |
| Cari Oran | 3,67 | 3,74 | Güçlü likidite |
| Net İşletme Sermayesi | Pozitif | Pozitif | Likidite sorunu yok |
Yorum
- Şirket likidite açısından çok güçlü.
- BES modeli nedeniyle nakit girişleri düzenli.
- Kısa vadeli borçlara karşı tampon yüksek.
Sonuç
- BES fon büyümesi sayesinde bilançosunu agresif büyütmiş
- Yüksek faiz ortamından yatırım gelirleri ile güçlü kâr üretmiş
- Özsermayesini neredeyse ikiye katlamış
- Teknik kârlılığı belirgin şekilde iyileştirmiştir
Ancak:
- Matematik karşılık artışı gelecekte kâr volatilitesi yaratabilir.
- Yatırım gelirlerine bağımlılık faiz düşüş senaryosunda baskı yaratabilir.
ROA Analizi
| Yıl | Net Kar (TL) | Toplam Varlık (TL) | ROA |
| 2025 | 5,55 mlr | 466,85 mlr | %1,19 |
| 2024 | 2,87 mlr | 268,79 mlr | %1,07 |
Yorum
- ROA artışı var (%1,07 → %1,19).
- Sigorta ve BES şirketlerinde yüksek varlık tabanı nedeniyle ROA genelde düşüktür.
- 2025’te varlık büyümesine rağmen kârlılık daha hızlı artmış.
- Yatırım getirileri ROA artışının ana nedeni.
Değerlendirme: İyileşen aktif verimliliği
ROIC
| Yıl | Net Kar (yaklaşık NOPAT) | Özsermaye | ROIC |
| 2025 | 5,55 mlr | 10,09 mlr | %55 |
| 2024 | 2,87 mlr | 5,45 mlr | %52 |
Yorum
- Çok yüksek ROIC seviyesi.
- Sermaye hafif, kâr güçlü → sermaye verimliliği yüksek.
- Sigorta sektöründe %20 üzeri güçlü kabul edilir.
- %50+ seviye çok yüksek performans göstergesidir.
Değerlendirme: Sermaye son derece verimli kullanılıyor
Not: BES şirketlerinde özkaynak tabanı küçük olduğu için ROIC doğal olarak yüksektir.
CAMELS Analizi
C – (Sermaye Yeterliliği)
| Gösterge | 2025 | Yorum |
| Özsermaye / Toplam Varlık | %2,16 | Sektörel olarak normal |
| Özsermaye büyüme | %85 | Güçlü sermaye artışı |
Yorum:
- BES yapısı nedeniyle kaldıraç yüksek görünür.
- Kar artışı sermaye tabanını güçlendirmiş.
- Sermaye yeterliliği güçlü.
Not: Güçlü
A – (Varlık Kalitesi)
| Gösterge | Durum |
| Finansal yatırımlar yüksek paya sahip | |
| Kredi riski yok denecek kadar az | |
| BES fon varlıkları yüksek kaliteli |
Yorum:
- Aktifler büyük ölçüde finansal enstrüman.
- Bankacılıkta görülen NPL riski yok.
- Piyasa riski mevcut (faiz duyarlılığı).
Not: Güçlü
M – (Yönetim Kalitesi)
| Gözlem | Değerlendirme |
| Net kar %93 artmış | |
| Teknik kârlılık artmış | |
| Operasyonel kaldıraç olumlu |
Yorum:
- Karlılık yönetimi başarılı.
- Teknik bölüm dengesi iyileşmiş.
- Gider kontrolü etkin.
Not: Güçlü
E – (Karlılık)
| Gösterge | 2025 |
| ROA | %1,19 |
| ROIC | %55 |
| Net Kar Artışı | %93 |
Yorum:
- Karlılık ivmeli artmış.
- Yatırım gelirlerine bağımlılık var.
- Sürdürülebilirlik faiz ortamına bağlı.
Not: Çok Güçlü
L – (Likidite)
| Gösterge | 2025 |
| Cari Oran | 3,67 |
| Nakit Artışı | Güçlü |
Yorum:
- Likidite çok yüksek.
- Kısa vadeli yükümlülük riski düşük.
Not: Çok Güçlü
S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)
| Risk Türü | Durum |
| Faiz Riski | Yüksek |
| Piyasa Riski | Orta-Yüksek |
| Aktüeryal Risk | Kontrollü |
Yorum:
- Yatırım portföyü büyük → faiz düşüşü kârı etkiler.
- Matematik karşılık büyümesi gelecekte baskı yaratabilir.
Not: Orta
Sonuç:
- Güçlü sermaye artışı
- Çok yüksek kârlılık
- Yüksek likidite
- Etkin yönetim performansı
sergilemiştir.
Ancak uzun vadede:
- Faiz oranı düşüşü
- Piyasa volatilitesi
- Matematik karşılık artış trendi
takip edilmelidir.
Kombine Rasyo
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) |
| Kazanılmış Prim | 15,21 mlr | 9,80 mlr |
| Hasar Giderleri | 4,83 mlr | 3,41 mlr |
| Faaliyet Giderleri | 2,79 mlr | 1,94 mlr |
| Yıl | Kombine Rasyo | Değişim |
| 2024 | %54,6 | – |
| 2025 | %50,1 | İyileşme |
4,5 puanlık iyileşme mevcut.
Hasar/Prim Oranı
| Yıl | Oran |
| 2025 | %31,8 |
| 2024 | %34,8 |
Hasar oranı düşmüş → Risk fiyatlaması başarılı.
Gider/Prim Oranı
| Yıl | Oran |
| 2025 | %18,3 |
| 2024 | %19,8 |
Operasyonel verimlilik artmış.
Yorum
✅ Çok Güçlü Teknik Karlılık
- %50 kombine rasyo hayat sigortası için oldukça güçlü.
- 100 TL primin yaklaşık 50 TL’si teknik kâr olarak kalıyor.
- Teknik bölüm yatırım gelirinden bağımsız kârlı.
Risk Noktaları
- Matematik karşılık artışı ileride hasar oranını yükseltebilir.
- Prim büyümesi yavaşlarsa gider oranı yükselebilir.
- Yüksek faiz ortamı teknik kârlılığı desteklemiş olabilir.
Sonuç
| Gösterge | Durum |
| Kombine Rasyo | Çok Sağlıklı |
| Teknik Karlılık | Güçlü |
| Trend | Pozitif |
Şirket sadece yatırım gelirleri sayesinde değil, teknik olarak da güçlü bir yapı sergiliyor.
