YKSLN BİLANÇO ANALİZİ 2025/12

YÜKSELEN ÇELİK A.Ş.

BİLANÇO ANALİZ

Analiz Alanı	2025	2024	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	1.558,6 mn TL	2.013,5 mn TL	↓ %22,6	Aktif küçülme var. Çalışma sermayesi daralmış.
Dönen Varlıklar	1.058,0 mn TL	1.548,0 mn TL	↓ %31,6	Özellikle stok ve alacak azalması etkili.
Stoklar	624,8 mn TL	866,7 mn TL	↓ %27,9	Stok eritme ve nakde dönüşüm güçlü.
Ticari Alacaklar	361,9 mn TL	596,1 mn TL	↓ %39,3	Tahsilat performansı iyileşmiş.
Toplam Yükümlülükler	790,0 mn TL	1.278,1 mn TL	↓ %38,2	Borç azaltımı belirgin.
Kısa Vadeli Borçlar	769,7 mn TL	1.189,4 mn TL	↓ %35,3	Likidite baskısı azalmış.
Net Borç (yaklaşık)	~320 mn TL	~860 mn TL	↓ ciddi	Borç ödeme süreci güçlü.
Özkaynaklar	768,6 mn TL	735,4 mn TL	↑ %4,5	Sermaye artırımı etkili.

Bilanço Yorumu

Şirket 2025’te agresif borç azaltma stratejisi uygulamış.
Stok ve alacak düşüşü → nakit yaratımı lehine.
Toplam aktif küçülmesi faaliyet daralmasına işaret ediyor.
Finansal kaldıraç önemli ölçüde düşmüş.
Özkaynaklar zarar nedeniyle baskı altında olsa da sermaye artışı destek sağlamış.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Analiz Alanı	2025	2024	Değişim	Yorum
Hasılat	1.131 mn TL	2.034 mn TL	↓ %44	Ciddi satış daralması
Brüt Kar	300 mn TL	396 mn TL	↓ %24	Ciro düşse de marj görece korunmuş
Brüt Kar Marjı	%26,5	%19,5	↑	Karlılık kalitesi artmış
Esas Faaliyet Karı	73 mn TL	162 mn TL	↓	Operasyonel daralma
Finansman Gideri	-216 mn TL	-431 mn TL	↓	Borç azalması etkili
Net Dönem Zararı	-187,7 mn TL	-485,6 mn TL	İyileşme	Zarar %61 azalmış

Gelir Tablosu Yorumu

Ciro sert düşmüş (sektörel daralma / talep düşüşü etkisi olabilir).
Brüt marj artışı → maliyet kontrolü başarılı.
Ana zarar nedeni:
- Finansman giderleri
- Net parasal pozisyon kaybı (enflasyon muhasebesi etkisi)
Net zarar ciddi şekilde azalmış → toparlanma sinyali.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

Analiz Alanı	2025	2024	Yorum
İşletme Faaliyet Nakit Akışı	+809 mn TL	+1.753 mn TL	Güçlü nakit üretimi
Yatırım Nakit Akışı	+21,8 mn TL	-159 mn TL	Varlık satışı var
Finansman Nakit Akışı	-661 mn TL	-1.530 mn TL	Borç geri ödeme
Net Nakit Değişimi	-3,3 mn TL	-336 mn TL	Dengeli kapanış

Nakit Akış Yorumu

Net zarar olmasına rağmen güçlü işletme nakdi var.
Stok ve alacak azalışı nakit yaratmış.
Borç geri ödemeleri yüksek.
Likidite korunmuş.
Operasyonel nakit üretim gücü bilanço toparlanmasının temel nedeni.

GENEL DEĞERLENDİRME

Güçlü Yönler	Zayıf Yönler
Güçlü işletme nakit akışı	Satışlarda sert daralma
Borçların azaltılması	Hala net zarar var
Brüt marj artışı	Finansman yükü yüksek
Likidite iyileşmesi	Aktif küçülmesi

SONUÇ

Borç temizleme ve bilanço düzeltme yılı
Operasyonel olarak daralma var
Karlılık toparlanma sürecinde
Nakit akışı güçlü
Finansal risk 2024’e göre belirgin azalmış

Şirket 2026’da:

Ciro toparlanırsa,
Finansman giderleri düşmeye devam ederse, kârlılığa geçiş mümkün görünüyor.

ROA

	2025	2024
Net Kar	-187,7 mn TL	-485,6 mn TL
Toplam Varlık	1.558,6 mn TL	2.013,5 mn TL
ROA	-12,0%	-24,1%

ROA Yorumu

2024’te varlıklar ciddi zarar üretmiş.
2025’te zarar azalmış → ROA iyileşmiş.
Ancak hâlâ negatif → aktifler yeterince verimli kullanılmıyor.
Toplam aktif küçülmesine rağmen kârlılık tam toparlanmamış.

ROIC

Faaliyet Karı (EBIT) ≈ 73,3 mn TL
Vergi etkisi (%20 varsayım)
NOPAT ≈ 58,6 mn TL

	2025	2024
Özkaynak	768,6 mn	735,4 mn
Net Borç (yaklaşık)	320 mn	860 mn
Yatırılan Sermaye	1.089 mn	1.595 mn

ROIC Sonucu

	2025	2024
NOPAT	58,6 mn	129,9 mn
Invested Capital	1.089 mn	1.595 mn
ROIC	%5,4	%8,1

ROIC Yorumu

2024’te operasyonel kârlılık daha güçlüymüş.
2025’te ciro düşüşü ROIC’i baskılamış.
Borç azalması yatırılan sermayeyi küçültmüş.
Eğer WACC %25-30 civarındaysa → değer yaratımı yok.
Operasyonel toparlanma olmadan ROIC sürdürülebilir değil.

DuPont Karşılaştırma Tablosu

	2025	2024	Yorum
Net Kar Marjı	-16,6%	-23,9%	İyileşme
Aktif Devir	0,73	1,01	Verim düşmüş
Finansal Kaldıraç	2,03	2,74	Borç azaltılmış
ROE	-24,6%	-66%	Büyük toparlanma

GENEL DEĞERLENDİRME

Pozitifler

Zarar azalmış
Borçluluk düşmüş
Finansal kaldıraç azaltılmış
ROA ve ROE iyileşmiş

Negatifler

Hâlâ net zarar var
Ciro düşüşü aktif verimliliğini bozmuş
ROIC düşük → değer yaratımı zayıf

YORUM

“Finansal yeniden yapılanma yılı”
Borç temizlenmiş
Operasyonel marj korunmuş
Ancak ciro kaybı ana problem

	2025	2024
Net Kar	-187,7 mn TL	-485,6 mn TL
CFO	+809,4 mn TL	+1.753,3 mn TL
Kar – CFO Farkı	+997 mn TL	+2.238 mn TL

Her iki yılda da zarar olmasına rağmen güçlü pozitif CFO üretilmiş.

Kar → CFO

Net zarar: -187,7 mn TL

CFO’ya götüren başlıca düzeltmeler:

Düzeltme Kalemi	Etki
Amortisman	+76 mn TL
Faiz giderleri	+184 mn TL
Vergi düzeltmeleri	+88 mn TL
Ticari alacak azalışı	+282 mn TL
Stok azalışı	+412 mn TL
Ticari borç azalışı	-231 mn TL
Diğer borç artışı	+240 mn TL

En kritik etken:

Stok ve alacaklardaki ciddi azalış

Bu kalemler CFO’yu yukarı taşımış.

Kar – CFO Uyumu Analizi

Muhasebe zararı var
Ancak operasyonel nakit güçlü
Zararın önemli kısmı:
- Finansman gideri
- Enflasyon muhasebesi (parasal kayıp)
- Nakit çıkışı yaratmayan kalemlerden kaynaklı

Yorum

Bu yapı şunu gösteriyor:

Şirket operasyonel olarak nakit üretebiliyor.
Muhasebe zararı büyük ölçüde finansman ve enflasyon etkili.
Borç azaltma süreci CFO sayesinde mümkün olmuş.

Ancak dikkat edilmesi gereken: