VAKFN BİLANÇO ANALİZİ 2025/12

VAKIF FİNANSAL KİRALAMA A.Ş. (1000 TL)

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	36.275.191	31.002.739	▲ %17	Aktif büyüme güçlü
Kiralama Alacakları (Net)	27.429.734	23.902.579	▲ %15	Esas faaliyet büyüyor
Nakit ve Nakit Benzerleri	184.176	3.723.413	▼ %95	Likidite ciddi düşüş
Takipteki Alacaklar	1.279.721	572.709	▲ %123	Kredi riski artışı
Karşılıklar	535.371	240.629	▲ %122	Risklere karşı tampon

Yorum:

Aktiflerin büyük kısmı finansal kiralama alacaklarından oluşuyor (odaklı iş modeli).
Nakit seviyesi sert düşmüş, bu durum likidite yönetimi açısından zayıflık sinyali.
Takipteki alacak ve karşılık artışı, aktif kalitesinde bozulma ihtimalini gösteriyor.

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Toplam Yükümlülükler	28.819.261	25.272.095	▲ %14	Borçla büyüme
Alınan Krediler	25.882.701	23.615.987	▲ %10	Fonlama kredi ağırlıklı
Özkaynaklar	7.455.930	5.730.644	▲ %30	Güçlü sermaye artışı
Özkaynak / Aktif	%20,6	%18,5	▲	Sermaye yapısı iyileşiyor

Yorum:

Büyüme borç + özkaynak dengesiyle finanse edilmiş.
Özkaynak artışı olumlu, sermaye dayanıklılığı güçlenmiş.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Esas Faaliyet Gelirleri	5.771.173	6.752.005	▼ %15	Faiz ortamı etkisi
Finansman Giderleri	-3.809.098	-4.486.293	▼	Maliyet yönetimi başarılı
Brüt Kar	1.962.075	2.265.712	▼ %13	Marj baskısı
Net Faaliyet Karı	2.067.016	2.440.098	▼ %15	Karlılık düşüşte
Dönem Net Karı	1.529.246	1.652.235	▼ %7	Kâr korunuyor

Yorum:

Gelirler düşse de gider kontrolü sayesinde kârlılık korunmuş.
Kar düşüşü sınırlı → operasyonel esneklik güçlü.
Karşılık giderlerindeki artış, temkinli muhasebe yaklaşımı.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Yorum
Esas Faaliyet Nakit Akışı (CFO)	-367.108	29.628	Negatif – zayıf
Yatırım Nakit Akışı	-4.066.483	392.748	Varlık bazlı büyüme
Finansman Nakit Akışı	321.986	259.717	Borç & menkul kıymet
Net Nakit Değişimi	-3.515.273	969.103	Nakit eriyor
Dönem Sonu Nakit	184.079	3.699.352	Kritik seviye

Yorum:

Muhasebe kârı var ama nakit yok → önemli uyarı.
Kiralama alacaklarındaki artış, nakdi bloke etmiş.
Kısa vadede likidite yönetimi ana risk alanı.

Sonuç

Vakıf Finansal Kiralama kârlı ve büyüyen, ancak nakit üretimi zayıflayan bir yapıda.
Önümüzdeki dönem için tahsilat performansı, fonlama maliyeti ve likidite yönetimi kritik olacak.

ROA ANALİZİ

Kalem	2025	2024
Dönem Net Kârı	1.529.246	1.652.235
Ortalama Toplam Aktif	33.638.965	28.139.798
ROA	%4,5	%5,9

(Ortalama aktif = (Dönem başı + dönem sonu) / 2)

ROA Yorumu

ROA %5,9 → %4,5 gerilemiş
Aktifler büyümüş olmasına rağmen kâr aynı hızda artmamış
Kiralama alacakları genişlerken marjlar daralmış

Sonuç:
Aktif büyümesi var ama aktif verimliliği düşüyor. Bu, finansal kiralama şirketleri için erken uyarı sinyali sayılır.

ROIC ANALİZİ

Kalem	2025
Vergi Öncesi Faaliyet Kârı (NOPAT öncesi)	2.067.016
Vergi Oranı (≈ %26)	-537.770
NOPAT	1.529.246
Ortalama Özkaynak	6.593.287
Ortalama Faizli Borçlar	24.749.344
Yatırılan Sermaye	31.342.631
ROIC	%4,9

ROIC Yorumu

ROIC ≈ %4,9
Türkiye koşullarında sermaye maliyetinin (WACC) muhtemelen altında
Borçla büyüme, getiriyi yukarı çekememiş

Sonuç:
Şirket büyüyor ama değer yaratımı zayıf.
Bu durum uzun vadede kârın kalitesi açısından risklidir.

CAMELS ANALİZİ

C– Sermaye Yeterliliği

Gösterge	Değer	Yorum
Özkaynak / Aktif	%20,6	Güçlü
Özkaynak Büyümesi	%30	Çok olumlu

Sermaye tarafı sağlam, şoklara dayanıklı.

A– Aktif Kalitesi

Gösterge	Değer	Yorum
Takipteki Alacaklar / Toplam Alacak	≈ %4,7	Yükseliyor
Karşılık Artışı	%122	Temkinli yönetim

Aktif kalitesi bozulma eğiliminde
Ama karşılık politikası olumlu.

M– Yönetim Kalitesi

Gözlem	Yorum
Gider kontrolü	Başarılı
Karşılık politikası	Muhafazakâr
Nakit yönetimi	Zayıf

Operasyonel yönetim iyi,
Likidite tarafı zayıf yönetiliyor.

E– Kârlılık

Gösterge	2025	Yorum
Net Kâr	1.529.246	Yüksek seviye
ROA	%4,5	Düşüşte
Kâr Trend	▼	Baskı var

Kâr var ama kalitesi düşüyor.

L– Likidite

Gösterge	Değer	Yorum
Nakit / Aktif	%0,5	Çok zayıf
CFO	-367.108	Negatif
Nakit Değişimi	-3,5 mlr	Alarm

CAMELS’in en zayıf halkası
Kâr var → nakit yok

S– Piyasa Risklerine Duyarlılık

Risk	Durum
Faiz riski	Yüksek
Döviz riski	Yönetilebilir
Ekonomik yavaşlama	Hassas

Faiz ortamı şirket üzerinde doğrudan baskı yaratıyor.

Genel Değerlendirme

Vakıf Finansal Kiralama sermaye olarak güçlü,
kârlı ama nakit üretimi zayıf,
aktif kalitesi ve likidite önümüzdeki dönem en kritik iki başlık.

NIM – (Net Faiz Marjı)

Kalem	2025
Kiralama Gelirleri	5.675.943
Finansman Giderleri (Faiz)	-3.741.770
Net Faiz Geliri	1.934.173
Ortalama Faiz Getirili Varlıklar*	≈ 26.700.000
NIM	%7,2

* Finansal kiralama alacakları + faiz getirili finansal varlıklar (ortalama)

NIM Yorumu

%7,2 → leasing sektörü için orta–iyi bant
2024’e göre marj daralması var (faiz ortamı etkisi)
Maliyetler düşürülerek marj korunmaya çalışılmış

Sonuç:
NIM hâlâ sağlıklı ama faiz baskısı devam ederse aşağı yönlü risk var.

CAR – (Sermaye Yeterliliği)

Kalem	2025
Özkaynaklar	7.455.930
Risk Ağırlıklı Varlıklar (≈ %90 Aktif)	≈ 32.650.000
CAR (yaklaşık)	%22,8

CAR Yorumu

%22+ seviyesi çok güçlü
Yasal eşiklerin oldukça üzerinde
Büyüme için sermaye alanı var

Sonuç:
Sermaye tarafı en güçlü rasyolardan biri. Şirket şoklara dayanıklı.

NPL – Takipteki Alacaklar Oranı

Kalem	2025	2024
Takipteki Alacaklar	1.279.721	572.709
Brüt Kiralama Alacakları	27.429.734	23.902.579
NPL Oranı	%4,7	%2,4

NPL Yorumu

%2,4 → %4,7 → ciddi artış
Ekonomik yavaşlama ve müşteri riski etkisi
Karşılıklar da güçlü artırılmış (pozitif)

Sonuç:
Aktif kalitesinde bozulma var
Ancak yönetim karşılıkla riski kabul etmiş

LDR – (Leasing uyarlaması)

Kalem	2025
Net Kiralama Alacakları	27.429.734
Alınan Krediler	25.882.701
LDR (uyarlama)	%106

LDR Yorumu

%100 üzeri → agresif kredi kullanımı
Fonlama baskısı yaratır
Nakit akışındaki bozulmayla uyumlu

Sonuç:
Likidite ve fonlama riski yüksek
Şirket borçla maksimum çalışıyor

GENEL YORUM

Vakıf Finansal Kiralama sermaye ve kârlılık açısından güçlü,
ancak aktif kalitesi (NPL) ve fonlama–likidite (LDR) tarafında riskli bir faza girmiş durumda.

Bu tablo bize şunu söylüyor: