Bilanço Analizi
Varlık Yapısı
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 82.236.005 | 80.956.748 | ▲ %1,6 | Dengeli büyüme |
| Dönen Varlıklar | 17.253.232 | 14.145.952 | ▲ %22,0 | Likidite güçlenmiş |
| Nakit & Nakit Benzerleri | 8.548.463 | 5.031.529 | ▲ %70,0 | Güçlü nakit pozisyonu |
| Ticari Alacaklar (KV) | 4.582.841 | 5.363.173 | ▼ %14,5 | Tahsilat performansı artmış |
| Stoklar | 2.983.601 | 3.243.009 | ▼ %8,0 | Stok yönetimi iyileşmiş |
| Duran Varlıklar | 64.982.773 | 66.810.796 | ▼ %2,7 | Yatırım yoğunluğu azalıyor |
| Özkaynak Yöntemi Yatırımlar | 48.437.325 | 49.977.680 | ▼ %3,1 | İştirak ağırlığı devam ediyor |
Yorum:
Aygaz’ın varlık yapısı yüksek oranda iştirak ağırlıklı (%59). Dönen varlıklardaki artış ve özellikle nakitteki güçlü yükseliş, kısa vadeli riskleri ciddi şekilde azaltmış.
Kaynak ve Sermaye Yapısı
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| Toplam Yükümlülükler | 12.657.656 | 12.536.058 | Sınırlı artış |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 10.531.598 | 10.375.999 | Kontrol altında |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 2.126.058 | 2.160.059 | Azalma eğilimi |
| Toplam Özkaynaklar | 69.578.349 | 68.420.690 | Güçlü sermaye |
| Net Borç (yaklaşık) | Negatif | — | Net nakit pozisyonu |
Yorum:
Şirket düşük borç – yüksek özkaynak yapısına sahip. Net borç yok, aksine net nakit üreten bir bilanço var. Finansal risk oldukça sınırlı.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 89.657.788 | 107.034.477 | ▼ %16,2 | Fiyat/volatilite etkisi |
| Brüt Kar | 9.352.889 | 8.997.514 | ▲ %3,9 | Marj iyileşmiş |
| Brüt Kar Marjı | %10,4 | %8,4 | ▲ | Operasyonel verimlilik |
| Esas Faaliyet Karı | 2.108.664 | 1.145.761 | ▲ %84,1 | Güçlü operasyon |
| İştirak Kar Payı | 2.399.484 | 2.179.186 | ▲ %10,1 | Ana kâr sürükleyici |
| Vergi Öncesi Kar | 5.859.846 | 3.461.689 | ▲ %69,3 | Kârlılık sıçraması |
| Net Dönem Karı | 4.996.552 | 2.778.341 | ▲ %79,8 | Çok güçlü artış |
Yorum:
Hasılat düşmesine rağmen:
- Marjlar yükselmiş
- Esas faaliyet kârı ve iştirak gelirleri net kârı sürüklemiş
Bu da kaliteli ve sürdürülebilir kâr yapısına işaret ediyor.
Nakit Akış Tablosu Analizi
Nakit Akışı Özeti
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| İşletme Faaliyetleri Nakit (CFO) | 2.182.506 | 532.904 | Güçlü toparlanma |
| Yatırım Faaliyetleri Nakit | 3.617.878 | 1.637.669 | Temettü etkisi |
| Finansman Faaliyetleri Nakit | -1.520.237 | -1.970.426 | Borç & temettü |
| Net Nakit Artışı | 4.593.928 | 440.206 | Çok güçlü |
Yorum:
- Net kârın %44’ü nakde dönüşmüş (CFO / Net Kâr ≈ 0,44)
- Yatırım nakitleri büyük ölçüde alınan temettülerden geliyor
- Temettü ödemelerine rağmen nakit ciddi artmış
Sonuç:
AYGAZ, nakit üreten, borçsuz, iştirak gelirleriyle desteklenen ve temettü kapasitesi yüksek bir finansal yapıya sahip. Operasyonel tarafta marjlar güçlenirken, bilanço riski oldukça sınırlı.
ROA – Aktif Karlılığı Analizi
- %6 üzeri ROA, enerji & sanayi şirketleri için güçlü kabul edilir
- Aygaz, yüksek varlık tabanına rağmen kârlı çalışıyor
- Özellikle iştirak gelirleri, ROA’yı yukarı çeken ana unsur
Varlıklar verimli kullanılıyor
ROIC – Yatırılan Sermaye Getirisi
- ROIC > WACC ⇒ değer yaratımı var
- Düşük borç + yüksek özkaynak nedeniyle ROIC istikrarlı
- İştirak yatırımları ROIC’i destekliyor
Şirket yatırdığı sermayeden anlamlı getiri üretiyor
DuPont Analizi
| Bileşen | Değerlendirme |
| Net Kar Marjı | 🟢 Sağlıklı |
| Aktif Devir Hızı | 🟡 Orta |
| Finansal Kaldıraç | 🟢 Düşük riskli |
ROE borçla değil, operasyon + iştirak kârlarıyla üretiliyor
Kaliteli, sürdürülebilir bir ROE yapısı
Sonuç
- Borçsuzluğa yakın
- İştirak destekli
- Nakit ve kâr üreten
- Düşük risk – istikrarlı getiri profiline sahip
Kâr ↔ CFO İlişkisi (Kârın Nakde Dönüşümü)
| Oran | Sonuç |
| CFO / Net Kâr | %44 |
| Net Kâr – CFO Farkı | ≈ 2,8 mlr TL |
Yorum
- Net kârın %44’ü nakde dönüşmüş
- Bu oran:
- Sanayi & enerji şirketleri için makul
- Ancak mükemmel değil
- Farkın ana nedenleri:
- İştirak kârlarının nakit yaratmaması
- Enflasyon muhasebesi (TMS 29)
- Çalışma sermayesi dalgalanmaları
Kâr kaliteli ama kısmen “muhasebe kârı” etkisi var
Kâr ↔ FCF İlişkisi (Gerçek Nakit Gücü)
| Kalem | Tutar |
| Net Kâr | 4.996.552 |
| CFO | 2.182.506 |
| FCF | 560.548 |
Yorum
- FCF pozitif → çok kritik ve olumlu
- Ancak:
- Net kâra göre düşük
- Şirket kârının büyük kısmı:
- İştiraklerden geliyor
- Temettü zamanlamasına bağlı
Operasyonlar kendi başına “sınırlı”, fakat pozitif nakit üretiyor
Nakit Akışı Kalite Analizi
Olumlu Unsurlar
- CFO önceki yıla göre 4 kat artmış
- Stoklar ve alacaklar nakit yaratmış
- FCF pozitif
- Temettü ödemesine rağmen nakit artışı var
Sınırlayıcı Unsurlar
- İştirak kârları CFO’ya girmiyor
- Nakit akışı temettü tahsilatına bağımlı
- Capex düşük ama sürekli gerekli
özet yorum:
- Net kâr yüksek ve güçlü
- Ancak kârın önemli kısmı:
- İştirak bazlı
- Zamanlama riski taşıyor
- Buna rağmen:
- CFO toparlanıyor
- FCF pozitif
- Nakit pozisyonu çok güçlü
“Kâr var, nakit var, ama nakdin büyük kısmı temettü & iştirak kaynaklı.”
