DCT TRADİNG DIŞ TİCARET A.Ş.

Varlık Yapısı

Dönen Varlıklar

2024: 1.162,8 mn TL
2025/3Ç: 995,8 mn TL → %14 düşüş

Ana değişimler:

Nakit ve benzerleri 177,7 mn → 46,8 mn TL (çok sert düşüş)
Stoklar 153,3 mn → 65,9 mn TL (stok eritilmiş)
Ticari alacaklar 289,7 mn → 597,2 mn TL (2 kata yakın artış)
Diğer dönen varlıklar 162,2 mn → 12,6 mn TL (sert düşüş)

Yorum:

Şirket stoklarını ciddi şekilde azaltmış → ticari modelde “stok hafifleme” stratejisi.
Buna karşılık alacaklar büyük artış göstermiş, bu şirketin satışlarının önemli kısmının vadeli satış şeklinde gerçekleştiğini gösteriyor.
Nakit varlığı ciddi biçimde erimiş → nakit yönetimi zayıflamış.

Duran Varlıklar

2024: 501,7 mn TL
2025/3Ç: 619,5 mn TL → %23 artış

Artışın ana nedeni:

Finansal yatırımlar 125,8 mn → 234,2 mn TL
Maddi duran varlıklar +9 mn artmış.

Yorum:

Şirket bazı varlık yatırımlarını artırmış ve finansal yatırımlara yönelmiş.
Operasyon tarafı dalgalı olmasına rağmen şirket birikimini varlıklara kaydırıyor.

Yükümlülük Yapısı

Kısa Vadeli Borçlar

2024: 557,9 mn TL
2025/3Ç: 197,8 mn TL → %65 düşüş

Ana neden:

Banka kredileri 311,2 mn → 154,9 mn
Ticari borçlar 95,8 mn → 14,1 mn (büyük düşüş)
Diğer borçlar 121,8 mn → 18,5 mn

Bu, şirketin kısa vadeli borç baskısını hafiflettiğini gösteriyor.

Uzun Vadeli Borçlar

2024: 111,6 mn TL
2025/3Ç: 393,2 mn TL → %252 artış

En önemli kalem:

Uzun vadeli banka kredileri 25,8 mn → 297,1 mn TL

Yorum:

Şirket kısa vadeli borçlarını uzun vadeye çevirmiş.
→ Vade uzatma – likidite baskısını azaltma stratejisi uygulanmış.
Ancak toplam borçluluk azalmamış, sadece yapısı değişmiş.

Özkaynaklar

2024: 994,9 mn TL
2025/3Ç: 1.024,2 mn TL → %3 artış

Ana etkiler:

Dönem zararı: –39,8 mn TL
Diğer kapsamlı gelir: +40,9 mn TL
Pay geri alımı: –24,5 mn TL
Pay bazlı ödemeler ve diğer etkiler: pozitif.

Yorum:

Zarar edilmesine rağmen özkaynaklar güçlü kalmış.
Özellikle gerçeğe uygun değer yatırım gelirleri özkaynakları desteklemiş.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Satışlar ve Karlılık

2024/9A: 2.066,5 mn TL
2025/9A: 2.422,6 mn TL → %17 artış

Brüt Kar

2024: –30,1 mn TL (zarar)
2025: +333,8 mn TL → çok güçlü toparlanma

Brüt kâr marjı:
2024: negatif
2025: %13,8

Yorum:

Şirket 2024’e göre ticari faaliyetlerinde dramatik bir iyileşme sağlamış.
Satışların kârlılığındaki dönüşüm çok olumlu.

Faaliyet Giderleri

Genel yönetim giderleri: 58,7 mn → 95,9 mn (+63%)
Pazarlama giderleri: 68,6 mn → 24,1 mn (–65%)

Yorum:

Pazarlama giderlerinde keskin düşüş → fiyat odaklı, düşük maliyetli satış stratejisi.
Yönetim giderlerindeki artış kârlılığı baskılıyor.

Esas Faaliyet Kârı

2024: –160,6 mn TL
2025: +222,3 mn TL → çok güçlü dönüşüm

Finansman ve Parasal Pozisyon Etkisi

Finansman giderleri 90,1 mn → 163,1 mn TL (borç maliyeti artıyor)
Net parasal pozisyon:
2024: +100,9 mn
2025: –147,7 mn TL (enflasyon düzeltmesi sebebiyle zarar)

Bu iki kalem faaliyet kârını büyük ölçüde törpülemiş.

Net Dönem Sonucu

2024/9A: –69,0 mn
2025/9A: –39,7 mn

Yorum:

Faaliyet performansı muazzam iyileşmesine rağmen:
- yüksek finansman gideri
- enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal zarar
  nedeniyle şirket hâlâ zararda.

NAKİT AKIŞ ANALİZİ

Operasyonel Nakit Akışı

2024: +473,1 mn TL
2025: –350,1 mn TL

Çok sert bozulma.

Temel nedenler:

Ticari alacaklar 307,5 mn TL arttı
Ticari borçlar 81,7 mn TL azaldı
Diğer borçlar 109 mn TL azaldı

Yorum:

Şirket topladığı nakdi müşterilere kredi gibi dağıtmış (vadeli satış)
Tedarikçilerden sağlanan finansmanı kaybetmiş.

Yatırım Nakit Akışı

2024: –90,8 mn
2025: +102,7 mn TL

Ana etki:

Finansal varlıkların satışı / değer artışları.

Finansman Nakit Akışı

2024: –57,2 mn
2025: +136,9 mn TL

Nedenler:

Uzun vadeli borçlanma arttı.
Pay geri alımı –24,5 mn TL.

3.4. Dönem Sonu Nakit

2024: 177,7 mn TL
2025: 46,8 mn TL

Nakit pozisyonu %74 azalmış.

GENEL DEĞERLENDİRME

Olumlu Noktalar

Brüt kâr ve faaliyet kârında olağanüstü iyileşme.
Pazarlama giderlerinde güçlü tasarruf.
Kısa vadeli borçlar azaltılmış → likidite baskısı hafifletilmiş.
Finansal yatırımların katkısı yüksek.
Özkaynak seviyesi güçlü kalmaya devam ediyor.

Olumsuz Noktalar

Operasyonel nakit akışı çok zayıf (–350 mn TL).
Ticari alacaklardaki sert artış → tahsilat riski.
Parasal pozisyon kayıpları ve finansman giderleri yüksek.
Net dönem zararı hâlâ devam ediyor.
Nakit mevcudu ciddi şekilde erimiş.

SONUÇ

DCTTR’nin 2025/3Ç finansalları faaliyet kârlılığı açısından çok güçlü, ancak nakit akışı ve finansman yükü açısından zayıf bir profil göstermektedir.

Model:

Karlılık var → fakat bu kâr nakde dönüşmüyor.
Alacak artışı → işletme sermayesi yönetimi riskli.
Kısa vadeli borçlar azalırken uzun vadeli borçlar artmış → şirket borç vadesini uzatmış ama borçluluk yapısal olarak hâlâ yüksek.