VAKFN BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

VAKIF FİNANSAL KİRALAMA A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem	31.12.2024	30.06.2025	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	31.002.739	37.394.948	+20,6%	Aktiflerde ciddi büyüme; kredi/finansal kiralama hacmi artmış.
Kiralama Alacakları (Net)	23.902.579	25.397.908	+6,3%	Faaliyetlerin çekirdek kalemidir; büyüme sürdürülebilir.
Nakit ve Benzerleri	3.723.413	7.790.281	+109%	Likidite güçlü şekilde artmış; nakit yönetimi etkinleşmiş.
Alınan Krediler	23.615.987	29.425.778	+24,6%	Artan kredi kullanımıyla büyüme finanse edilmiş.
Özkaynaklar	5.730.644	6.276.931	+9,5%	Sermaye artırımı ve dönem kârı katkı sağlamış.
Ödenmiş Sermaye	3.500.000	5.000.000	+42,8%	İç kaynaklardan sermaye artırımı yapılmış.

Değerlendirme:
VAKFN aktiflerini 2025’in ilk yarısında %20’nin üzerinde büyütmüş. Bu büyüme esasen kredi (finansal kiralama alacakları) ve nakit artışından kaynaklanıyor. Finansman tarafında alınan krediler aynı oranda arttığı için kaldıraç etkisi sürüyor. Özkaynak/aktif oranı %16,8’den %16,8 civarında sabit kalmış. Sermaye artırımı güçlü mali yapıyı desteklemiş.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	1Y 2024	1Y 2025	Değişim	Yorum
Esas Faaliyet Gelirleri	3.446.297	2.900.780	-15,8%	Kiralama gelirleri azalmış; muhtemelen faiz oran farkı veya portföy değişimi etkili.
Finansman Giderleri	-2.432.684	-1.841.208	-24,3%	Faiz maliyetleri düşmüş; marj iyileşmiş.
Brüt Kâr	1.013.613	1.059.572	+4,5%	Faaliyet kârlılığı toparlanmış.
Dönem Net Kârı	779.719	547.350	-29,8%	Net kâr gerilemiş; vergi gideri ve kambiyo zararları etkili.
Kambiyo Zararı	-114.400	-380.111	+232%	TL’nin değer kaybı nedeniyle kur farkı zararı artmış.

Değerlendirme:
Faiz giderlerindeki azalma kârlılığı desteklese de, esas faaliyet gelirleri düşmüş. Net kârda yaklaşık %30’luk düşüş kambiyo zararlarının etkisinden kaynaklanıyor. Faiz marjı korunsa da kur riski baskı oluşturmuş.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	1Y 2024	1Y 2025	Değişim	Yorum
Esas Faaliyetlerden Nakit Akışı	-790.849	+2.892.334	Pozitife dönmüş	Operasyonlardan güçlü nakit yaratımı sağlanmış.
Yatırım Faaliyetleri	+624.201	-29.328	Zayıf	Yeni sabit kıymet yatırımı yapılmış.
Finansman Faaliyetleri	+261.599	-10.213	Gerileme	Net kredi çıkışı azalmış.
Net Nakit Artışı	+253.543	+4.086.882	Çok güçlü	Nakit pozisyonu 3,7 milyardan 7,8 milyara yükselmiş.

Değerlendirme:
2025’in ilk yarısında operasyonlardan yüksek nakit yaratımı dikkat çekici. Kredilerdeki artış ve tahsilat disiplini nakit akışını iyileştirmiş. Şirketin likidite gücü ciddi şekilde artmış ve finansman riski azalmış.

Genel Yorum ve Değerlendirme

Alan	Değerlendirme
Büyüme	Aktifler %20, alacaklar %6 büyüdü; ölçek artışı sürüyor.
Kârlılık	Brüt kâr marjı korunurken net kâr kur farkı nedeniyle geriledi.
Likidite	Nakit ve nakit benzerleri iki katına çıktı; güçlü pozisyon.
Finansal Kaldıraç	Alınan kredilerde artış olsa da özkaynak artışı ile dengelenmiş.
Sermaye Artırımı	1,5 milyar TL iç kaynaklardan artırılarak finansal yapı güçlendirildi.
Riskler	Yüksek döviz pozisyonu kaynaklı kambiyo zararı ve gelirlerde daralma riski sürüyor.

Sonuç:

VAKFN, 2025’in ilk yarısında bilanço büyüklüğünü güçlü biçimde artırmış, operasyonlardan nakit yaratımını iyileştirmiş ve likiditesini ikiye katlamıştır.
Ancak net kârda düşüş dikkat çekmektedir; bu düşüş kur farkı zararları ve azalan faaliyet gelirlerinden kaynaklanmıştır.
Genel finansal yapı sağlam, nakit gücü yüksek, kârlılık geçici olarak zayıflamış görünmektedir.

DuPont Analizi

Bileşen	Yorum
Kâr Marjı	Kur farkı zararları ve azalan faaliyet gelirleriyle ciddi düşüş yaşandı.
Aktif Verimliliği	Aktif büyümesi gelir artışını geçince verimlilik azaldı.
Kaldıraç	Borçlanma arttı; özkaynak büyümesi ile dengelense de risk artmış.
Sonuç (ROE)	Özsermaye kârlılığı %28,8’den %8,8’e düştü. Karlılıkta belirgin erime söz konusu.

Genel Değerlendirme

2025’in ilk yarısında VAKFN’nin büyüme stratejisi borçla desteklenmiştir.
Ancak artan kur zararı ve gelir düşüşü net kârlılığı baskılamıştır.
ROE’nin düşmesi, borçla büyüyen ama kârlılığı azalan bir yapıya işaret ediyor.
Operasyonel nakit akışının güçlenmesi olumlu bir sinyaldir; bu, kârlılığın önümüzdeki dönem toparlanabileceğini gösteriyor.
Şirketin temel güçlü yönleri: sermaye artırımı, yüksek likidite, sağlam aktif kalitesi.
Zayıf yönleri: döviz açık pozisyonu, kur farkı zararları, gelir verimliliği düşüşü.

ROA – Aktif Karlılığı

Aktiflerin kârlılık üretme kapasitesi ciddi biçimde azalmış (%5,3 → %1,5).
Bu düşüş, finansal kiralama gelirlerinin azalması ve kur farkı zararlarının etkisiyle net kârın zayıflamasından kaynaklanıyor.
Aktif büyümesi devam etse de bu büyüme kâra dönüşmemiş.

ROE – Özkaynak Karlılığı

Özkaynak kârlılığı üçte bire düşmüş.
2024’te özkaynaklar daha düşük iken yüksek kâr ile güçlü ROE elde edilmişti.
2025’te sermaye artırımı (1,5 milyar TL) ve kâr düşüşü birleşince oran gerilemiştir.
Bu, borçla büyümenin kârlılığa yeterince katkı sağlayamadığını gösterir.

ROIC – Yatırılan Sermaye Getirisi

ROIC %2,44 → %1,96’ya düşmüş.
Yani yatırılan her 100 TL sermaye, sadece 2 TL getiri sağlıyor.
Bu getiri muhtemelen şirketin sermaye maliyeti (WACC ~%20 civarı) altında; dolayısıyla ekonomik değer yaratımı negatif (EVA < 0) durumda.

Karşılaştırmalı Özet Tablo

Oran	2024/12	2025/06	Değişim	Yorum
ROA	%5,33	%1,46	-3,9 puan	Aktif kârlılığı zayıfladı
ROE	%28,8	%8,7	-20,1 puan	Özsermaye kârlılığı sert düştü
ROIC	%2,44	%1,96	-0,5 puan	Sermaye getirisi maliyetin altında

Genel Değerlendirme

Alan	Yorum
Kârlılık	Net kâr %67 azaldı; bu tüm oranlara aşağı yönlü baskı yaptı.
Verimlilik	Aktifler büyüse de gelir üretimi yavaşladı; aktif devir hızı azaldı.
Sermaye Kullanımı	Borçla büyüme devam etti; özkaynak artırımı mali yapıyı güçlendirdi ama kârlılığı düşürdü.
Yatırım Getirisi	ROIC, WACC’ın altında kaldı; ekonomik değer yaratımı yok.
Gelecek Dönem Beklentisi	Kambiyo zararlarının azalması ve faiz marjının korunması hâlinde ROE/ROA toparlanabilir.

Sonuç:

VAKFN 2025’in ilk yarısında bilanço büyümesini korumuş, likiditesini güçlendirmiş, ancak kârlılık göstergelerinde belirgin bir düşüş yaşamıştır.

ROA (%1,46) → aktiflerin düşük getiri üretimi
ROE (%8,7) → sermaye kârlılığında ciddi azalma
ROIC (%1,96) → yatırılan sermaye getirisi sermaye maliyetinin altında

Şirket operasyonel olarak güçlü ama kârlılık açısından baskı altında.
Kur farkı zararlarının azalması ve faiz marjlarının iyileşmesi hâlinde, yılın ikinci yarısında toparlanma potansiyeli mevcuttur.