ULUFA BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

ULUSAL FAKTORİNG A.Ş.

Bilanço Analizi (Finansal Durum Tablosu)

Kalem	30.06.2025	31.12.2024	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	12.777.934	11.544.831	+%10,7	Aktiflerde büyüme; faktoring hacmindeki genişlemeyi yansıtıyor.
Faktoring Alacakları (net)	11.143.417	10.129.203	+%10,0	Temel faaliyet alanında aktif büyüme var. Kredi hacmi genişlemiş.
Takipteki Alacaklar	1.021.099	710.122	+%43,8	Riskli alacaklar artmış; tahsilat kalitesinde zayıflama sinyali.
Karşılıklar (-)	-626.399	-418.709	+%49,6	Takipteki alacak artışıyla uyumlu; risk yönetimi aktif.
Nakit ve Nakit Benzerleri	183.727	124.046	+%48,1	Likidite artırılmış, kısa vadeli ödeme gücü güçlenmiş.
Toplam Yükümlülükler	11.013.564	9.895.690	+%11,3	Büyüme borçlanma ile finanse edilmiş.
Alınan Krediler	10.303.728	9.056.647	+%13,8	Finansman ihtiyacı artmış; kaldıraç etkisi yüksek.
Özkaynaklar	1.764.370	1.649.141	+%7,0	Karlılıkla özkaynak tabanı güçlenmiş. Sermaye artırımı ve kâr katkısı etkili.

Bilanço Yorumu:
ULUFA’nın aktifleri büyümeye devam ederken, büyüme borçla desteklenmiştir. Faktoring alacaklarındaki artış büyümenin temel kaynağıdır. Takipteki alacaklarda yükseliş riskleri artırsa da karşılık oranı benzer ölçüde artmıştır. Özkaynakların artışı sürdürülebilir görünmektedir, ancak borçlanma oranı dikkatle izlenmelidir.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025/6A	2024/6A	Değişim	Yorum
Esas Faaliyet Gelirleri	3.902.088	2.460.244	+%58,6	İş hacmi güçlü şekilde artmış; faiz ve komisyon gelirleri belirgin yükselmiş.
Finansman Giderleri	-2.664.801	-1.528.250	+%74,4	Artan borçlanma maliyeti net kârı baskılamış.
Brüt Faaliyet Kârı	621.702	613.518	+%1,3	Gelir artışı gider artışıyla dengelenmiş.
Karşılık Giderleri	-340.194	-93.085	+%265,5	Artan tahsilat riski nedeniyle ciddi karşılık ayrılmış.
Dönem Net Kârı	272.250	401.533	-%32,2	Kârlılık düşmüş; finansman ve karşılık giderleri etkili.

Gelir Tablosu Yorumu:
ULUFA’nın operasyonel gelirleri güçlü artış göstermesine rağmen, net kârlılık zayıflamıştır. Artan faiz giderleri ve yüksek risk karşılıkları faaliyet kârını sınırlamıştır. Bu, 2025’te sektör genelinde görülen faiz artışlarının tipik yansımasıdır.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025/6A	2024/6A	Değişim	Yorum
Faaliyetlerden Nakit Akışı	+257.513	+73.769	↑ iyileşme	İşletme faaliyetlerinden pozitif nakit yaratılmış.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-40.913	-15.234	↓ yatırım artışı	Maddi varlık yatırımları artmış.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-157.100	-15.145	↓	Temettü ödemeleri nedeniyle çıkış artmış.
Dönem Sonu Nakit	183.612	89.180	+%106	Nakit rezervleri güçlenmiş.

Nakit Akışı Yorumu:
Faaliyetlerden sağlanan nakit akışı önemli ölçüde artmış, bu da faaliyetlerin finansal anlamda sürdürülebilir olduğunu gösteriyor. Ancak yatırımlar ve temettü ödemeleri nedeniyle finansman kalemlerinde nakit çıkışı gözlenmiş. Şirket net nakit pozisyonunu büyütmüştür.

Genel Değerlendirme

Finansal Sağlamlık: Aktif büyümesi sürdürülebilir, özkaynak oranı %13,8 civarında (1.764 / 12.778). Bu oran makul ama yüksek kaldıraç devam ediyor.
Likidite: Nakit ve nakit benzerlerinde güçlü artış mevcut. Kısa vadeli yükümlülükleri karşılama gücü artmış.
Kârlılık: Net kâr marjı gerilemiş; esas neden faiz maliyetleri ve karşılık giderlerindeki artış.
Risk: Takipteki alacak oranı yükselmiş (yaklaşık %9 seviyesine yaklaşmış), bu durum aktif kalitesini sınırlayabilir.
Sermaye: Sermaye artırımı yapılmış (133,5 milyon TL’den 540 milyon TL’ye), bu özkaynak tabanını desteklemiş.

Sonuç:

Ulusal Faktoring A.Ş. 2025’in ilk yarısında aktif büyümesini ve likiditesini korurken, kârlılığında düşüş yaşamıştır.
Büyüme kredi genişlemesiyle desteklenmiştir ancak yüksek faiz giderleri ve artan tahsilat riskleri net kârı baskılamıştır.
Operasyonel nakit akışı pozitiftir, bu da şirketin içsel nakit yaratma kapasitesinin güçlü olduğunu göstermektedir.

DuPont Analizi

Kalem	2025/6A	2024 Yılı	Değişim	Yorum
Net Kâr (Dönem)	272.250	898.564	▼ -%69,7	Kârlılık ciddi düşüşte.
Toplam Aktifler	12.777.934	11.544.831	▲ +%10,7	Bilanço büyümüş.
Özkaynaklar	1.764.370	1.649.141	▲ +%7,0	Sermaye artırımı ile destekli.
Net Kâr Marjı (Net Kâr / Esas Faaliyet Geliri)	272.250 / 3.902.088 = %6,98	401.533 / 2.460.244 = %16,33	▼ zayıflama	Karlılığın yarıdan fazla düşmesi.
Aktif Devir Hızı (Gelir / Aktifler)	3.902.088 / 12.777.934 = 0,31	2.460.244 / 11.544.831 = 0,21	▲ artış	Aktiflerin verimliliği artmış.
Finansal Kaldıraç (Aktif / Özkaynak)	12.777.934 / 1.764.370 = 7,24	11.544.831 / 1.649.141 = 7,00	≈ sabit	Yüksek kaldıraç devam ediyor.
ROE (DuPont)	0.0698 × 0.31 × 7.24 = %15,7	0.1633 × 0.21 × 7.00 = %24,0	▼ -8,3 puan	Sermaye kârlılığı düşmüş.

Yorum:
2025’te aktif devir hızı artmasına rağmen, net kâr marjındaki keskin düşüş ROE’yi aşağı çekmiştir. Finansal kaldıraç hâlen yüksek (7x civarı), yani borçla büyüme sürüyor. Ancak kârlılık zayıfladığı için kaldıraç getirisi azalmıştır.

Kârlılık Oranları (ROA, ROE, ROIC)

Oran	2025/6A	2024/12	Değişim	Yorum
ROA (Aktif Karlılığı) = Net Kâr / Aktifler	272.250 / 12.777.934 = %2,13	401.533 / 11.544.831 = %3,48	▼ düşüş	Aktiflerin getiri gücü azalmış.
ROE (Özkaynak Karlılığı) = Net Kâr / Özkaynak	272.250 / 1.764.370 = %15,4	401.533 / 1.649.141 = %24,4	▼ düşüş	Öz sermaye getirisi gerilemiş.
ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi) ≈ NOPAT / (Borç + Özkaynak – Nakit)	(272.250×(1–0,25)) / (10.303.728+1.764.370–183.727) = %1,9 civarı	Yaklaşık %3,0	▼	Sermaye verimliliği azalmış.

Yorum:

2025’te kâr marjının daralması, tüm kârlılık oranlarını aşağı çekmiş.
ROA’nın düşük olması, aktiflerin büyümesine rağmen verimliliğin zayıfladığını gösteriyor.
ROE hâlen çift haneli (%15 civarı) seviyede olsa da önceki yılın çok altında.
ROIC’nin düşük olması, borç maliyetinin üzerinde fazla getiri üretilmediğini işaret ediyor.

Genel Değerlendirme

Gözlem	Değerlendirme
Net Kâr Marjı	Sert düşüş; faiz giderleri ve karşılıklar etkili.
Aktif Verimliliği	Artış var, ancak kâr düşüşünü telafi edememiş.
Kaldıraç	7x düzeyinde yüksek; risk-getiri dengesine dikkat edilmeli.
ROE & ROA	2025’te düşüş; kârlılık baskı altında.
Finansal Sağlamlık	Sermaye artışı ile özkaynaklar desteklenmiş, ancak kârlılıkta toparlanma gerek.

Sonuç

ULUFA, 2025’in ilk yarısında aktif büyümesini sürdürmüş, fakat yüksek faiz giderleri ve artan kredi riskleri nedeniyle kârlılıkta düşüş yaşamıştır.
DuPont analizi, bu düşüşün ana nedeninin net kâr marjındaki gerileme olduğunu açıkça göstermektedir.
ROE ve ROA oranları düşse de, şirket halen kârlı ve likit konumunu korumaktadır.