BORLS BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

BORLEASE OTOMOTİV A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem	2025/06 (TL)	2024/12 (TL)	Değişim (%)	Yorum
Toplam Varlıklar	12.556.609.384	10.404.408.690	+20,7%	Varlık tabanı büyümüş, özellikle filo varlıkları (maddi duran varlıklar) ve stoklar artmış.
Dönen Varlıklar	3.349.197.271	2.448.630.922	+36,7%	Stoklar (0’dan 198 milyon TL’ye) ve ticari alacaklarda artış dikkat çekiyor.
Duran Varlıklar	9.207.412.113	7.955.777.768	+15,7%	Kiralamaya konu araç varlıklarındaki artış şirketin operasyonel kapasitesini genişlettiğini gösteriyor.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	7.016.948.396	5.192.141.787	+35,2%	Kısa vadeli borçlanmalarda artış finansal kaldıraçta yükselme yaratmış.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	4.051.541.960	2.392.250.491	+69,4%	Uzun vadeli finansman artışı filo yatırımlarını finanse etmek için kullanılmış.
Özkaynaklar	1.488.119.028	2.820.016.412	-47,2%	Büyük zarar nedeniyle özkaynaklar ciddi şekilde erimiş. Negatif trend finansal risk yaratıyor.

Bilanço Yorumu:

Borlease’in varlıkları büyürken finansman yapısı büyük ölçüde borç kaynaklı hale gelmiş.
Borç/özsermaye oranı 7,4x seviyesine yükselmiş (11,07 / 1,49 ≈ 7,4).
Bu durum kaldıraç etkisini artırmakla birlikte finansal sürdürülebilirliği zayıflatıyor.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025/06 (TL)	2024/06 (TL)	Değişim (%)	Yorum
Hasılat	2.624.410.141	2.888.201.766	-9,1%	Satışlar azalmış, filo kiralama talebinde veya fiyatlamada baskı olabilir.
Brüt Kâr	389.630.567	522.031.641	-25,3%	Kârlılık düşmüş, maliyetler satışlara göre daha yüksek artmış.
Faaliyet Kârı	224.349.939	116.308.605	+92,8%	Esas faaliyet gelirlerindeki artış kârı desteklemiş.
Finansman Giderleri	-1.662.236.890	-1.199.543.217	+38,6%	Faiz ve borç yükü finansal giderleri artırmış.
Vergi Sonrası Net Kâr/Zarar	-1.077.551.597	-625.167.968	%72 artan zarar	Finansman giderleri zararı büyütmüş.

Gelir Tablosu Yorumu:

Operasyonel olarak kârlılık toparlanırken, yüksek borçlanma maliyeti nedeniyle net zarar artıyor.
Faiz giderlerinin brüt kârı neredeyse 4 katı olması dikkat çekici.
Faaliyetlerden kâr üretimi var, ancak finansman yükü tüm kârı silmiş durumda.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025/06 (TL)	2024/06 (TL)	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+1.199.487.067	-1.026.299.356	İşletme nakit üretimine geçmiş; alacak yönetimi ve amortismanlar katkı sağlamış.
Yatırım Faaliyetleri Nakit Akışı	-1.854.816.738	-1.956.211.174	Filo genişlemesi sürüyor, yüksek yatırım nakit çıkışı yaratmış.
Finansman Faaliyetleri Nakit Akışı	+672.319.365	+1.474.458.847	Borçlanmalar devam etmiş, özkaynak geri alımı (-256 milyon TL) yapılmış.
Net Nakit Değişimi	+16.989.694	-1.508.051.683	Nakit pozisyonu korunmuş, operasyonel nakit akışı pozitif katkı sağlamış.

Nakit Akışı Yorumu:

CFO (işletme nakdi) pozitife dönerek önemli bir iyileşme sağlamış.
Ancak yüksek yatırım harcamaları (filo alımları) net nakdi sınırlı artırmış.
Finansman ağırlıklı büyüme sürdüğü sürece faiz yükü artmaya devam edecektir.

DuPont Analizi

Negatif ROE (-72%), yüksek borçluluk ve zarar nedeniyle sermaye getirisinin ciddi şekilde bozulduğunu gösteriyor.
Net kâr marjı çok düşük (negatif), yani operasyonel performans finansal yükü taşımakta yetersiz.
Aktif devir hızı 0,21 ile düşük, varlıkların satış üretme kapasitesi sınırlı.
Kaldıraç çok yüksek (8,4x); küçük zararlar bile özsermayeyi hızla eritiyor.

Genel Değerlendirme

Alan	Durum	Yorum
Kârlılık	Zayıf	Operasyonel kâr var, fakat finansman yükü net zararı büyütüyor.
Borçluluk	Yüksek	Toplam borç/özsermaye oranı çok yüksek; finansal risk artıyor.
Likidite	Orta	İşletme nakdi pozitife dönmüş, ancak yatırım ve faiz baskısı sürüyor.
Sermaye Yapısı	Zayıflıyor	Özkaynaklar 1,48 milyar TL’ye geriledi; önceki döneme göre %47 azalış.
Verimlilik	Düşük	Aktif devir hızı 0,21; varlıkların getiri kapasitesi sınırlı.

ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket, dönem sonunda -8,6% ROA üretmiştir.
Bu oran, aktiflerinin her 100 TL’sinden yaklaşık 8,6 TL zarar ettiğini gösteriyor.
2024 aynı döneminde zarar -625 milyon TL ve toplam aktifler yaklaşık 10,4 milyar TL idi ⇒ yaklaşık -6% ROA.
→ Yani aktif kârlılığı yıl içinde kötüleşmiş.
Ana nedenler:
- Artan finansman giderleri (1,66 milyar TL),
- Kısa ve uzun vadeli borç yükündeki büyüme,
- Hasılatın %9 düşmesi.
Operasyonel faaliyet kârı (EBIT) pozitif olmasına rağmen, finansal yük tüm operasyonel kazancı eritmiş.

Sonuç:
ROA negatif ve düşüşte. Şirket varlıklarını etkin kullanmasına rağmen yüksek borç maliyeti nedeniyle varlıklardan gelir değil, zarar üretmekte.

ROIC (– Yatırılan Sermaye Getirisi)

Dönem	ROIC	Yorum
2024/06	Yaklaşık %2,5	Yatırımların getirisi düşük ama pozitifti.
2025/06	%1,98	Getiri daha da zayıfladı.

WACC (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) finansal kaldıraç nedeniyle en az %25–30 civarındadır.
Dolayısıyla ROIC < WACC, yani yatırılan sermaye kârlı değil, değer yok edici durumda.
Yüksek yatırım (araç filosu alımı) ve düşük marjlı operasyonlar bu duruma yol açıyor.
Şirket yatırım yapıyor ama bu yatırımların getirisi borç maliyetini karşılayamıyor.

Genel Değerlendirme

Oran	Değer	Eğilim	Yorum
ROA	-8,6%	↓ kötüleşti	Varlıklar zarar üretiyor, yüksek finansman yükü etkili.
ROIC	1,98%	↓ düşük	Yatırımlar düşük getiri sağlıyor, sermaye verimsiz.
ROE (önceden)	-72%	↓ çok zayıf	Borç baskısı özkaynağı eritiyor.

Özetle:
Borlease’in 2025 ilk yarısında:

Operasyonel kârlılığı olumlu seyir göstermesine rağmen,
Aşırı borçlanma ve finansman maliyetleri hem ROA’yı hem ROIC’i baskılamış durumda.
Şirketin uzun vadede değer yaratabilmesi için borç maliyetini azaltması veya kiralama kârlılığını ciddi biçimde artırması gerekiyor.