BÜLBÜLOĞLU VİNÇ SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 30.06.2025 (TL) | 31.12.2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 4.379.920.157 | 3.879.935.848 | %12,9 ↑ | Varlıklarda artış; stok, maddi duran varlık ve peşin ödemelerdeki artıştan kaynaklanıyor. |
| Dönen Varlıklar | 2.173.398.714 | 1.720.926.278 | %26,3 ↑ | Stoklar %78 artmış (608,9M → 1.086,6M TL). Artan üretim veya talep beklentisi var. |
| Duran Varlıklar | 2.206.521.443 | 2.159.009.570 | %2,2 ↑ | Maddi duran varlık yatırımları devam ediyor. AR-GE (geliştirme maliyetleri) 86,6M → 163,4M TL’ye çıkmış. |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 1.754.055.856 | 1.436.285.441 | %22 ↑ | Kısa vadeli borç artışı (özellikle ertelenmiş gelirler 518M → 814M TL). |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 260.473.304 | 113.328.344 | %129 ↑ | Uzun vadeli banka kredilerinde ciddi artış (112K → 190M TL). |
| Toplam Özkaynaklar | 2.365.390.997 | 2.330.322.063 | %1,5 ↑ | Dönem karı artışı özkaynakları güçlendirmiştir. |
| Borç/Özkaynak Oranı | 0,85 → 0,98 | Artış | Finansal kaldıraç yükselmiş, borçlanma eğilimi artmış. |
Yorum:
Şirketin bilançosu büyüyor ancak finansman ağırlıklı büyüme görülüyor. Stoklardaki artış, nakit ve alacaklardaki düşüşle birlikte likidite riskine işaret ediyor.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025/6A (TL) | 2024/6A (TL) | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 846.092.455 | 1.143.460.108 | %26 ↓ | Ciro düşmüş, talep veya proje teslimlerinde yavaşlama olabilir. |
| Brüt Kar | 271.649.740 | 209.386.002 | %29,8 ↑ | Maliyetler azalmış, brüt marj artmış (brüt kar marjı %18,3 → %32,1). |
| Esas Faaliyet Karı | 183.614.371 | 20.630.185 | ~9 Kat ↑ | Gider kontrolü ve faaliyet verimliliği iyileşmiş. |
| Net Dönem Karı (Ana Ortaklık) | 142.123.906 | 113.658.466 | %25 ↑ | Karlılık artmış, yüksek vergi geliri (ertelenmiş vergi etkisi) desteklemiş. |
| Net Kar Marjı | %16,8 | %9,9 | ↑ | Karlılık güçlü şekilde artmış. |
Yorum:
Satışlarda düşüş olmasına rağmen faaliyet ve net kar artmıştır. Bu, maliyet optimizasyonu ve vergi avantajlarının etkili olduğunu gösteriyor.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025/6A (TL) | 2024/6A (TL) | Değişim | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -79.250.790 | -142.329.079 | Negatif ama iyileşme var | Faaliyetlerden nakit çıkışı devam ediyor; işletme sermayesi (özellikle stoklar) yük oluşturmuş. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -167.539.792 | -73.691.109 | %127 ↑ harcama | Maddi duran varlık yatırımları ciddi şekilde artmış. |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | +193.505.198 | +102.705.047 | %88 ↑ | Şirket artan yatırımları krediyle finanse etmiş. |
| Nakit ve Benzerleri (Son) | 81.958.396 | 157.794.234 | %48 ↓ | Likidite zayıflamış, nakit azalmış. |
Yorum:
Kârlı olmasına rağmen nakit yaratamıyor. Artan stoklar ve yatırım harcamaları nakit akışını negatif etkilemiş.
DUPONT ANALİZİ
- Karlılık artarken, varlık verimliliği düşmüş.
- Finansal kaldıraç yükseldiği için ROE hafif artmış.
- Şirket operasyonel olarak güçlü, ancak nakit dönüşümü ve aktif devir hızı zayıflıyor.
GENEL SONUÇ VE DEĞERLENDİRME
| Güçlü Yönler | Zayıf Yönler |
| ✅ Kârlılığın artması (net kar +25%) | ❌ Faaliyet nakit akışı negatif |
| ✅ Esas faaliyet kârında ciddi artış | ❌ Stokların ve borçların artışı |
| ✅ Sermaye yapısı güçlü | ❌ Satışlarda gerileme ve varlık veriminde düşüş |
Genel Değerlendirme:
BVSAN, 2025 ilk yarısında faaliyet kârlılığını ciddi oranda artırmış, ancak büyümesini ağırlıklı olarak borç ve stok finansmanı ile sürdürmüş. Kısa vadede likidite riski dikkatle yönetilmelidir. Uzun vadede yatırım ve AR-GE harcamalarının geri dönüşü sağlanabilirse, sürdürülebilir büyüme mümkündür.
ROA (Aktif Karlılığı)
- Şirketin 2025 ilk yarısında her 100 TL varlıktan 3,4 TL net kar elde ettiği görülüyor.
- 2024’te bu oran yaklaşık %2,9 seviyesindeydi; dolayısıyla aktif karlılığında artış var.
- Bu artış, brüt kar ve faaliyet karındaki iyileşmeden kaynaklanıyor.
- Ancak aktif devir hızı düştüğü için varlıkların satış yaratma gücü azalmış; dolayısıyla ROA artışı sınırlı kalmış.
Genel Değerlendirme:
ROA seviyesi %3–4 bandında olup makine/imalat sektör ortalamasının biraz altında, bu da yüksek varlık tabanına rağmen nakit üretiminin zayıf kaldığını gösteriyor.
ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi)
- Şirket yatırılan sermayeden %5,4 getiri sağlamış.
- 2024’te ROIC yaklaşık %4 civarındaydı → %1,4 puanlık iyileşme söz konusu.
- Bu oran, sermayenin etkin kullanımının arttığını ama hâlâ yüksek borç maliyeti nedeniyle ortalamanın altında kaldığını gösteriyor.
Genel Değerlendirme:
ROIC’in %5,4 olması, şirketin yatırılan sermayeden anlamlı bir getiri elde ettiğini fakat borçlanma maliyetinin (muhtemelen %15-20 civarında) oldukça altında kaldığını gösteriyor.
Bu da ekonomik değer yaratımının (EVA) henüz pozitif olmadığını düşündürür.
ROA – ROIC Karşılaştırmalı Yorum
| Oran | 2024 | 2025/6A | Değişim | Yorum |
| ROA | %2,9 | %3,4 | ↑ | Aktif karlılığı sınırlı artış gösterdi. |
| ROIC | %4,0 | %5,4 | ↑ | Sermaye kullanım etkinliği arttı. |
Ortak Yorum:
- Hem ROA hem ROIC artmış, operasyonel verimlilik yükselmiş.
- Ancak her iki oran da sermaye maliyetinin altında, bu da ekonomik olarak hâlâ değer yaratımının sınırlı olduğunu gösteriyor.
- Borç oranı ve stok artışı dikkate alındığında, şirketin kârlılığını sürdürülebilir kılmak için nakit dönüş hızını artırması gerekiyor.
Özetle:
🔹 ROA (%3,4): Şirket varlıklarını kâra dönüştürmede iyileşme göstermiş, ancak halen düşük seviyede.
🔹 ROIC (%5,4): Sermaye getirisi artmış ama borç maliyetinin altında; ekonomik değer yaratımı zayıf.
🔹 Sonuç: Operasyonel kârlılık yükseliyor, ancak finansal yapı ve nakit dönüşü optimize edilmedikçe sermaye verimliliği sınırlı kalacaktır.
Faaliyet raporu:https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1480238
Finansal rapor:https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1480237