BARMA BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

BAREM AMBALAJ SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Bilanço (Finansal Durum Tablosu) Analizi

Toplam varlıklar %12,9 artarak büyüme göstermiştir.
Duran varlıklardaki artış (%17,7) büyük ölçüde yatırım harcamalarından kaynaklanmıştır (nakit akışında da bu doğrulanıyor).
Uzun vadeli borçlar %61 artmıştır → yeni yatırım finansmanının büyük kısmı kredi ile finanse edilmiştir.
Kısa vadeli borçlar düşmüş, bu da vade uzatma veya yeniden yapılandırma olasılığını gösteriyor.
Özkaynaklar yatay kalmış, net dönem zararı nedeniyle hafif azalmıştır.

Satış gelirleri düşmüş (%12,5), buna rağmen brüt kâr marjı korunmuş (%24,8).
Esas faaliyet kârı %36 düşmüş → faaliyet giderleri artmış.
Finansman giderlerinin yüksekliği (210 milyon TL) dönem zararının başlıca nedeni.
Parasal kazançlar (149 milyon TL) enflasyon muhasebesi kaynaklı enflasyon düzeltme geliri olup finansal zararı hafifletmiştir.
Sonuçta şirket dönem sonunda 36 milyon TL zarar açıklamıştır.

Kalem	2025/6A (TL)	2024/6A (TL)
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	1.030.987.207	-98.972.229
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-1.642.244.609	-494.949.289
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+578.945.979	+29.909.368
Net Nakit Değişimi	-37.699.007	-703.518.237
Dönem Sonu Nakit	107.661.418	152.176.509

İşletme faaliyetlerinden güçlü 1,03 milyar TL nakit girişi sağlanmıştır (önceki yıl negatiftir). Bu operasyonel iyileşme önemlidir.
Yatırım faaliyetleri nedeniyle 1,64 milyar TL nakit çıkışı olmuştur → büyük olasılıkla yeni fabrika, makine, kapasite yatırımı.
Finansman faaliyetlerinden 579 milyon TL giriş → alınan uzun vadeli kredilerle yatırımlar finanse edilmiştir.
Dönem sonunda nakit azalmış olsa da işletme nakit üretimi pozitiftir (sağlıklı işaret).

Şirketin özsermaye kârlılığı (ROE) negatif olup yaklaşık -%1’dir.
Kârlılığı aşağı çeken ana etken finansman giderleri ve faaliyet kârlılığındaki düşüştür.
Finansal kaldıraç yüksek (2,7×), yani şirket önemli ölçüde borçla büyümüştür.
Eğer esas faaliyet kârlılığı toparlanırsa, ROE hızla pozitife dönebilir çünkü kaldıraç etkisi yüksek.

Güçlü Yanlar	Zayıf / Riskli Alanlar
+ İşletme nakit akışı çok güçlü.	– Net zarar açıklanmış.
+ Varlıklar artmış, kapasite yatırımı yapılmış.	– Finansman giderleri çok yüksek.
+ Kısa vadeli borç azalmış, vade uzamış.	– Hasılat gerilemiş.
+ Uzun vadeli yatırım potansiyeli güçlü.	– ROE negatif.

Şirketin aktif kârlılığı negatif olup -%0,35 seviyesindedir.
Bu, şirketin elindeki varlıkları kullanarak pozitif getiri üretemediğini gösterir.
Ancak zarar düşük düzeydedir; yani operasyonel olarak tamamen başarısız değil, finansman yükü ağır basmıştır.
2024’te bu oran yaklaşık %4–5 civarındaydı, dolayısıyla ciddi bir kârlılık erimesi söz konusudur.

Şirketin özsermaye kârlılığı da negatif olup -%0,93 seviyesindedir.
Yani ortakların yatırdığı her 100 TL sermaye, 2025 ilk yarısında yaklaşık 1 TL zarar üretmiştir.
Özsermaye kârlılığının negatife dönmesinin ana nedeni,
- yüksek finansman giderleri (210 milyon TL),
- esas faaliyet kârının %36 düşmesi,
- enflasyon etkisine rağmen reel kârın sağlanamamasıdır.
Yatırımcı açısından bu oran verimlilikte geçici bir düşüş sinyalidir.

Şirketin yatırılan sermaye getirisi %1,36 seviyesindedir.
Bu oran, Türkiye’deki ortalama ağırlıklı sermaye maliyetinin (WACC) genelde %20–25 olduğu düşünüldüğünde oldukça düşüktür.
Yani, Barem şu anda sermaye maliyetini karşılayamamakta ve değer kaybı yaratmaktadır.
Ancak ROIC’nin pozitif olması, zarar dönemine rağmen faaliyet kârının hâlâ operasyonel olarak pozitif getiri sağladığını gösterir.

Oran	2025/6A	Yorum
ROA	-0,35%	Varlıklar kârlı kullanılmamış, finansman baskısı yüksek
ROE	-0,93%	Özsermaye getirisi negatif, yatırımcı için geçici zarar dönemi
ROIC	1,36%	Operasyonel kâr var, fakat sermaye maliyetini karşılamıyor

Operasyonel anlamda canlılık olsa da (pozitif faaliyet nakdi, yatırımlar, kapasite artışı),
kârlılık oranları düşmüş durumda.
Şirketin 2025 ikinci yarısında kârlılığını toparlayabilmesi için:
1. Finansman giderlerini azaltması (borç maliyeti yönetimi),
2. Satış gelirlerini artırması,
3. Yüksek duran varlık yatırımlarının verimliliğini hızla artırması gerekir.