TLMAN BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

5 Ekim 2025

TRABZON LİMAN İŞLETMECİLİĞİ A.Ş.

1. Bilanço Analizi

Kalem30.06.2025 (TL)31.12.2024 (TL)Değişim (%)
Dönen Varlıklar595.351.180571.663.345+4,1
Duran Varlıklar1.218.892.6001.238.669.817-1,6
Toplam Varlıklar1.814.243.7801.810.333.162+0,2
Kısa Vadeli Yükümlülükler108.955.509135.074.102-19,3
Uzun Vadeli Yükümlülükler147.591.902185.751.342-20,5
Toplam Yükümlülükler256.547.411320.825.444-20,0
Özkaynaklar1.557.696.3691.489.507.718+4,6

 Yorum:

  • Toplam aktifler sabit kalmış (+%0,2), bilanço durağan.
  • Borçlarda ciddi azalma (%-20) görülüyor; şirket borç geri ödemesiyle finansal riskini azaltmış.
  • Özkaynaklar artmış, dönem kârı katkısıyla özkaynak finansmanı güçlenmiş.
  • Borç/Özkaynak oranı 0,17 (düşük) → finansal kaldıraç oldukça sınırlı, sağlam sermaye yapısı mevcut.
  • Nakit 1,27 milyon TL’den 5,59 milyon TL’ye çıkmış → kısa vadeli likidite güçlenmiş.

2. Gelir Tablosu Analizi

Kalem2025/6A (TL)2024/6A (TL)Değişim (%)
Hasılat332.734.032353.660.252-5,9
Satışların Maliyeti-283.238.567-263.059.108+7,7
Brüt Kâr49.495.46590.601.144-45,4
Esas Faaliyet Kârı13.691.41867.763.446-79,8
Yatırım Faaliyetlerinden Gelir71.288.227110.016.940-35,2
Vergi Öncesi Kâr48.961.136108.331.779-54,8
Net Dönem Kârı72.488.94273.612.292≈ Sabit

 Yorum:

  • Satışlar düşerken, maliyetlerin artması brüt kâr marjını ciddi düşürmüş.
  • Esas faaliyet kârı %80 azalmış, liman operasyon kârlılığı zayıflamış.
  • Net kârın sabit kalmasının nedeni yatırım gelirleri ve vergi geliridir (ertelenmiş vergi geliri +31,3 milyon TL).
  • Operasyonel kârlılık zayıf olsa da yatırım gelirleri ve vergi etkisi kârı desteklemiştir.

 3. Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem2025/6A (TL)2024/6A (TL)Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı-2.298.041354.137.596❗ Ciddi bozulma
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı-22.221.340-321.117.962Nakit çıkışı azalmış
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı+29.016.107-29.986.476Net giriş olmuş
Dönem Sonu Nakit5.591.29112.071.168Likidite azalmış fakat hâlâ pozitif

 Yorum:

  • CFO negatif: faaliyetlerden nakit yaratımı durmuş (2024’te +354 milyon TL iken 2025’te -2 milyon TL).
  • Yatırım harcamaları azalmış, şirket yatırım temposunu düşürmüş.
  • Finansman nakit girişi (muhtemelen kredi çekimi veya faiz gelirleri) bilanço nakitini desteklemiş.
  • Operasyonel nakit üretimindeki düşüş, sürdürülebilirlik açısından dikkat edilmesi gereken bir sinyal.

4. DuPont Analizi

  • Kârlılık iyi (%21,8), ancak varlık devir hızı düşük (0,18) → operasyonlar sermaye yoğun.
  • Kaldıraç düşük (1,16), bu da ROE’yi sınırlıyor.
  • Sonuç: Şirket az borçla çalıştığı için risk düşük, ancak özkaynak verimliliği sınırlı.

 Genel Değerlendirme

Güçlü YönlerZayıf Yönler
 Güçlü özkaynak yapısı ve düşük borç oranı İşletme nakit akışında bozulma
 Net kâr sabit (vergi geliri ve yatırım gelirleri sayesinde) Esas faaliyet kârlılığı %80 düşmüş
 Faiz giderleri sınırlı, borç yönetimi başarılı ROE ve ROA düşük, sermaye verimliliği azalmış

İstersen bir sonraki adımda şunları da detaylı hesaplayabilirim:

  • ROA, ROE ve ROIC oranlarının rakamsal analizi
  • Kâr, CFO ve FCF ilişkisi
  • ROIC ile borçlanma maliyeti / WACC karşılaştırması

 ROA (Aktif Karlılığı)

  • Şirket 1 TL’lik aktifle yaklaşık 0,04 TL kâr yaratıyor.
  • 2024 yılına göre (önceki dönem ROA ≈ %4,1) küçük bir gerileme var.
  • Düşük ROA, liman işletmeciliğinin sermaye yoğun yapısından kaynaklanıyor.
  • Özellikle duran varlıkların yüksek payı (%67) nedeniyle varlık devir hızı düşük seyrediyor.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

  • Şirketin özkaynak getirisi %4,65 düzeyinde.
  • Türkiye’de liman işletmeleri ve benzer altyapı firmalarında ortalama ROE genelde %10–12 civarında olduğu düşünülürse, TLMAN bu ortalamanın yarısı kadar getiri sağlıyor.
  • Düşük kaldıraç (borç/özkaynak oranı 0,17) nedeniyle finansal kaldıraç etkisi sınırlı kalmış.
  • Şirketin borçsuz yapısı güvenli, ancak sermaye verimliliği düşük.

ROIC (Sermaye Getirisi)

  • Şirket yatırdığı her 1 TL sermayeden yaklaşık 0,037 TL getiri sağlamış.
  • Bu oran, Türkiye’nin 2025 ortalama ağırlıklı borçlanma maliyetinin (WACC ≈ %20–22) oldukça altında.
  • Yani şirket sermayesini maliyetinin altında değerlendiriyor, yani ekonomik katma değer (EVA) negatif.
  • Operasyonel nakit akışındaki zayıflık bu düşük ROIC’in en önemli nedeni.

Oranların Karşılaştırmalı Özeti

Oran2025/6A (%)Yorum
ROA3,99Aktiflerin düşük getiri kapasitesi
ROE4,65Sermaye verimliliği sınırlı
ROIC3,76Sermaye maliyetinin altında getiri

 Genel Yorum:

  • Kârlılık açısından tablo temkinli:
    → Net kâr var ama operasyonel nakit akışı zayıf.
  • ROA ve ROIC düşük:
    → Yatırımlar yüksek, varlık devir hızı düşük.
  • ROE makul ama yetersiz:
    → Kaldıraç kullanılmadığı için özkaynak getirisi sınırlı.
  • Finansal risk düşük, ama yatırımcı açısından getiriler mütevazı.

Faaliyet raporu:https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1480183

Finansal rapor:https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1480182