PANELSAN ÇATI CEPHE SİSTEMLERİ SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
1. Bilanço Analizi
Kalem
30.06.2025 (TL)
31.12.2024 (TL)
Değişim (%)
Dönen Varlıklar
1.589.679.461
2.001.354.619
-20,6
Duran Varlıklar
2.108.518.435
1.947.939.489
+8,2
Toplam Varlıklar
3.698.197.896
3.949.294.108
-6,4
Kısa Vadeli Yükümlülükler
1.038.596.303
1.249.408.262
-16,9
Uzun Vadeli Yükümlülükler
161.713.597
191.577.220
-15,6
Toplam Yükümlülükler
1.200.309.900
1.440.985.482
-16,7
Özkaynaklar
2.497.887.996
2.508.308.626
-0,4
Yorum:
Toplam varlıklar azalmış (%6,4), özellikle nakit ve ticari alacaklarda düşüş dikkat çekiyor.
Stoklar (%+4) sınırlı artarken, peşin ödenmiş giderler belirgin şekilde yükselmiş.
Kısa vadeli borçlar %17 azalarak borçlulukta bir rahatlama görülüyor.
Özkaynaklar güçlü, özsermaye/aktif oranı %67,5 ile finansal yapının sağlam olduğunu gösteriyor.
Borç/Özsermaye oranı ≈ 0,48, oldukça makul.
2. Gelir Tablosu Analizi
Kalem
2025/6A (TL)
2024/6A (TL)
Değişim (%)
Hasılat
1.185.326.913
1.567.394.255
-24,4
Brüt Kâr
135.281.709
230.994.998
-41,4
Esas Faaliyet Kârı
60.692.570
158.907.022
-61,8
Dönem Net Kârı
12.082.299
61.282.874
-80,3
Yorum:
Satışlar sert düşmüş (%-24), bu muhtemelen inşaat ve çatı cephe sektöründeki yavaşlamadan kaynaklanıyor.
Brüt kâr marjı 2024/6A’da %14,7 iken 2025/6A’da %11,4’e gerilemiş.
Net kâr marjı %1,0, önceki yıl %3,9 idi.
Finansman giderleri ve net parasal kayıplar (–43,5 milyon TL) kârlılığı baskılamış.
3. Nakit Akış Tablosu Analizi
Kalem
2025/6A (TL)
2024/6A (TL)
Değişim
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı
-61.186.681
+207.972.105
Azalış (negatifleşti)
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı
+60.034.464
-285.242.772
Pozitife dönmüş
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı
-35.441.311
-110.510.975
İyileşme
Net Nakit Değişimi
-36.593.528
-187.781.642
Nakit çıkışı azaldı
Yorum:
2025’te işletme faaliyetlerinden nakit çıkışı dikkat çekici: stok artışı, tahsilat yavaşlaması, ertelenmiş gelir azalışı etkili.
Yatırım faaliyetleri olumlu, büyük olasılıkla duran varlık satışlarından veya diğer nakit girişlerinden kaynaklanmış.
Nakit ve benzerleri 131,9 milyon TL’ye gerilemiş (yıl sonu 196,6 milyon TL idi).
CFO negatif olduğu için operasyonlardan nakit yaratma zayıf.
4. DuPont Analizi
Bileşen
Formül
Değer
Net Kâr Marjı
Net Kâr / Satışlar
12.082.299 / 1.185.326.913 = 1,02%
Aktif Devir Hızı
Satışlar / Toplam Aktif
1.185.326.913 / 3.698.197.896 = 0,32
Finansal Kaldıraç (Equity Multiplier)
Aktif / Özkaynak
3.698.197.896 / 2.497.887.996 = 1,48
ROE (Özkaynak Karlılığı)
= 1,02% × 0,32 × 1,48
≈ 0,48%
DuPont Yorum:
ROE %0,48 ile çok düşük; şirket neredeyse sermaye maliyetinin altında getiri sağlıyor.
Zayıf kârlılık (net marj %1) ana sorun.
Aktif devir hızı düşük (0,32), varlıkların etkin kullanımı sınırlı.
Borçluluk düşük olduğu için finansal kaldıraç etkisi de sınırlı kalmış.
5. Genel Değerlendirme
Güçlü Yönler
Zayıf Yönler
• Sağlam özsermaye yapısı (özsermaye/aktif %67)
• Kârlılıktaki keskin düşüş
• Borçluluk oranı düşük
• CFO’nun negatife dönmesi
• Yatırım faaliyetlerinden pozitif nakit akışı
• Net parasal kayıplar yüksek
• Duran varlık yatırımlarında artış
• Satış ve brüt kâr düşüşü
Genel Sonuç:
Panelsan 2025’in ilk yarısında yüksek enflasyon ortamı ve zayıf talep nedeniyle kârlılığını ciddi biçimde kaybetmiş. Şirketin finansal yapısı sağlam olsa da, operasyonel nakit yaratma gücü ve satış verimliliği zayıflamış durumda. Önümüzdeki dönemlerde stok yönetimi, alacak tahsilatı ve faaliyet verimliliği kritik olacak.
1. ROA (Aktif Karlılığı)
Şirketin tüm varlıklarından elde ettiği getiri %0,33 gibi çok düşük bir seviyede.
2024 aynı dönemde ROA yaklaşık %1,5–2 civarındaydı, bu da ciddi bir gerilemeye işaret ediyor.
Düşük satış hacmi ve finansman giderleri bu düşüşte etkili olmuş.
Bu oran, varlıkların yeterince verimli kullanılmadığını ve operasyonel kârlılığın zayıfladığını gösteriyor.
2. ROE (Özkaynak Karlılığı)
Özkaynak kârlılığı %0,48, yani şirket sermaye maliyetinin oldukça altında bir getiri sağlıyor.
2024’te net kâr 61 milyon TL idi; o dönemde ROE yaklaşık %2,5 civarındaydı.
Bu düşüş, hem satışlardaki %24’lük gerilemeden hem de parasal kayıplardan (–43,5 milyon TL) kaynaklanıyor.
Şirket özsermayesini koruyor, ancak yatırımcısına anlamlı getiri üretemiyor.
3. ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)
ROIC %1,94, borçlanma maliyetinin (yaklaşık %25–30 civarında olduğu varsayılırsa) çok altında.
Şirket yatırım sermayesini etkin kullanamıyor, yatırılan her 100 TL’den yalnızca 1,94 TL net faaliyet getirisi yaratabiliyor.
Bu, ekonomik kârın negatif olduğunu gösterir: yani Panelsan sermayesini büyütüyor ancak reel getiri sağlayamıyor.
4. Oranların Özeti
Oran
Formül
Sonuç
Yorum
ROA
Net Kâr / Toplam Aktif
%0,33
Varlık verimliliği zayıf
ROE
Net Kâr / Özkaynak
%0,48
Sermaye getirisi çok düşük
ROIC
NOPAT / (Borç + Özsermaye – Nakit)
%1,94
Sermaye maliyetinin altında getiri
Genel Değerlendirme
Panelsan, yüksek özkaynak gücüne rağmen düşük kârlılıkla faaliyet gösteriyor.
ROA ve ROE’nin düşük olması, operasyonel etkinliğin zayıfladığını ve borçsuz yapının getiri etkisini sınırladığını gösteriyor.
ROIC’in sermaye maliyetinin altında kalması, yatırımların kısa vadede değer yaratmadığını ima ediyor.
Şirketin 2025 ikinci yarısında satış hacmini artırması ve parasal kayıpları azaltması ROE ve ROIC’i iyileştirecektir.
