GESAN BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

GİRİŞİM ELEKTRİK SANAYİ TAAHHÜT VE TİCARET A.Ş.

1. BİLANÇO ANALİZİ

Kalem	30.06.2025 (Bin TL)	31.12.2024 (Bin TL)	Değişim (%)
Dönen Varlıklar	17.052.942	17.648.393	-3.4
Duran Varlıklar	7.734.531	7.617.709	+1.5
Toplam Varlıklar	24.787.473	25.266.102	-1.9
Kısa Vadeli Yükümlülükler	5.990.970	7.348.516	-18.4
Uzun Vadeli Yükümlülükler	2.329.195	2.022.436	+15.1
Toplam Yükümlülükler	8.320.165	9.370.952	-11.2
Özkaynaklar (Ana Ortaklık + Azınlık)	16.467.308	15.895.150	+3.6

Yorum:

Toplam varlıklarda hafif düşüş var (%-1.9), ancak özkaynaklar artmıştır.
Kısa vadeli borçlarda ciddi bir azalma var (%-18), bu da likidite pozisyonunun güçlendiğini gösterir.
Duran varlıkların payı artmıştır (%31.2 → %31.2 civarı), yatırımların sürdüğünü işaret eder.
Özkaynak/Toplam Varlık oranı ≈ %66.4 → güçlü sermaye yapısı.
Finansal kaldıraç düşmüştür, bu da borçluluk riskini azaltmıştır.

2. GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025/6A (Bin TL)	2024/6A (Bin TL)	Değişim (%)
Hasılat	7.252.710	6.703.372	+8.2
Brüt Kar	1.822.238	1.770.937	+2.9
Esas Faaliyet Karı	1.620.684	1.176.332	+37.8
Vergi Öncesi Kar	473.246	1.169.466	-59.5
Dönem Net Karı	558.276	796.750	-29.9
Ana Ortaklık Payı	460.771	742.350	-37.9

Yorum:

Satışlar %8, brüt kâr %3 artmıştır → maliyet baskısı artmış.
Esas faaliyet kârı güçlü artmıştır → operasyonel verimlilik yüksek.
Ancak net kâr düşmüştür (%-30) → finansman giderleri ve enflasyon muhasebesi etkisi (net parasal kayıplar -673,6 milyon TL) nedeniyle.
Faaliyet performansı güçlü, ancak finansal giderler net kârlılığı zayıflatıyor.

3. NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025/6A (Bin TL)	2024/6A (Bin TL)	Değişim
İşletme Faaliyetleri Nakit Akışı	-747.052	106.480	Negatifleşti
Yatırım Faaliyetleri Nakit Akışı	+187.494	-376.313	Pozitifleşti
Finansman Faaliyetleri Nakit Akışı	+956.570	+381.694	Artış
Dönem Sonu Nakit	852.916	1.147.392	-25.7%

Yorum:

İşletme faaliyetlerinden nakit çıkışı var: artan stok ve alacaklar nedeniyle nakit bağlı.
Finansman faaliyetleri (borçlanma) ile nakit dengelenmiş.
Nakit mevcudu hâlâ yüksek (≈853 milyon TL), ancak operasyonel nakit yaratımı zayıf kalmış.
Net işletme sermayesi yönetimi iyileştirilmeli.

4. DUPONT ANALİZİ

Bileşen	Değer	Açıklama
Net Kar / Satışlar (Net Kar Marjı)	558.276 / 7.252.710 = %7.7	Kârlılıkta azalma var (2024: %11.9).
Satışlar / Aktifler (Varlık Devir Hızı)	7.252.710 / 24.787.473 = 0.29	Aktifler düşük hızla devir yapıyor (taahhüt sektörüne özgü).
Aktifler / Özkaynak (Finansal Kaldıraç)	24.787.473 / 16.467.308 = 1.50	Düşük kaldıraç → risk düşük.
ROE (Özsermaye Karlılığı)	7.7% × 0.29 × 1.50 = %3.4 (yaklaşık)	Önceki yılın altında.

5. ORAN ANALİZLERİ

Oran	2025/6A	Yorum
ROA (Aktif Karlılığı)	558.276 / 24.787.473 = %2.3	Zayıf aktif kârlılığı.
ROE (Özsermaye Karlılığı)	460.771 / 11.829.929 = %3.9	Sermaye verimliliği düşmüş.
ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)	(Net Faaliyet Karı Sonrası Vergi) / (Borç + Özsermaye) ≈ %4.5	Sermaye getirisi zayıf ama pozitiftir.

GENEL YORUM

Güçlü yönler:

Düşük borçluluk, sağlam özkaynak yapısı
Esas faaliyet kârlılığı yükselmiş
Likidite hâlâ iyi düzeyde
Zayıf yönler:

Net kâr düşüşü (enflasyon muhasebesi ve finansman giderleri etkisi)
Negatif işletme nakit akışı
ROE ve ROA oranları düşük
Genel Sonuç:
GESAN 2025’in ilk yarısında operasyonel olarak güçlü, ancak enflasyon ve finansman yükü nedeniyle net kârı düşen bir dönem geçirmiştir. Şirket borç riskini azaltmış ve özkaynaklarını güçlendirmiştir; uzun vadede sürdürülebilirlik açısından olumlu bir tablo çiziyor.

1. ROA (Aktif Karlılığı)

Şirketin aktiflerini kullanarak elde ettiği kârlılık %2,3 seviyesindedir.
Bu oran, varlıkların her 100 TL’sinin 2,3 TL kâr getirdiğini gösterir.
2024’te bu oran yaklaşık %3,5 – %4 civarındaydı; dolayısıyla aktif verimliliğinde düşüş var.
Düşüşün nedeni, net parasal kayıplar (-673 milyon TL) ve finansman giderlerinin artmasıdır.
Buna karşın, şirketin faaliyet kârlılığı güçlü kalmıştır; esas sorun finansal maliyetlerdeki yükseklikten kaynaklanmaktadır.

Sonuç: Operasyonel olarak güçlü, ancak varlıkların genel kârlılığı finansal giderler nedeniyle zayıflamış.

2. ROE (Özsermaye Karlılığı)

Özsermaye kârlılığı %3,9’dur; yani şirketin ortakları yatırdıkları her 100 TL sermaye için 3,9 TL getiri elde etmiştir.
2024’te bu oran yaklaşık %6–7 seviyesindeydi; düşüşün nedeni yine finansman giderleri ve enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kayıplardır.
Şirketin borç oranı düşük olduğu için finansal kaldıraç etkisi sınırlıdır; bu da ROE’yi artıracak mekanizmayı zayıflatıyor.

Sonuç: Sermaye getirisi düşük kalmıştır; ancak borçsuzluk ve güçlü özkaynak yapısı şirketin finansal riskini azaltmaktadır.
Uzun vadede bu oran istikrarlı büyüme ile toparlanabilir.

3. ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Yatırılan sermayenin getirisi yaklaşık %6,8’dir.
Bu oran, şirketin sermayesini operasyonel olarak verimli kullandığını ancak sermaye maliyeti (WACC) eşiğinin çok üzerinde olmadığını gösterir.
ROIC > ROA → şirketin borçlarını iyi yönettiği ve yatırım sermayesinden makul getiri sağladığı görülür.

Sonuç: Sermaye verimliliği makul seviyededir; faaliyet karı yüksek olmasına rağmen finansal maliyetler ve parasal kayıplar net kârı sınırlamıştır.

Genel Değerlendirme

Oran	2025/6A	Durum	Yorum
ROA	%2,3	Düşük	Aktif kârlılığı finansman yükü nedeniyle gerilemiş.
ROE	%3,9	Zayıf	Sermaye getirisi düşük ama borçsuzluk avantajı var.
ROIC	%6,8	Orta	Yatırılan sermaye verimli kullanılıyor, faaliyet performansı güçlü.

Özet:

GESAN operasyonel olarak kârlı ve etkin, ancak enflasyon muhasebesi ve yüksek finansman giderleri nedeniyle net kârlılığı baskılanmış.
ROIC’in ROE’den yüksek olması, şirketin borç kaldıraç etkisini bilinçli olarak sınırladığını, yani düşük riskli finansal strateji izlediğini gösteriyor.
Uzun vadede, finansal giderlerin azalması ve nakit akışlarının güçlenmesiyle ROA ve ROE oranlarında yukarı yönlü iyileşme potansiyeli bulunmaktadır.