TEZOL BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

12 Eylül 2025

EUROPAP TEZOL KAĞIT SANAYİ VE TİCARET A.Ş. (1.000TL)

1. Bilanço Analizi

  • Toplam Varlıklar: 6.878 mn TL (2024 sonuna göre yatay, 6.836 mn TL’den sınırlı artış)
  • Dönen Varlıklar: 3.370 mn TL (önceki döneme göre +164 mn TL)
  • Nakit ve benzerleri 998 mn TL’ye yükselmiş (+395 mn TL).
  • Stoklar 1.085 mn TL’ye çıkmış (+267 mn TL).
  • Duran Varlıklar: 3.508 mn TL (hafif düşüş, özellikle maddi duran varlıklar 3.265 mn TL).
  • Yükümlülükler: 1.512 mn TL (2024 sonu 1.508 mn TL, yatay)
  • Kısa vadeli yükümlülükler: 1.079 mn TL (borçluluk yapısı azalıyor, kısa vadeli finansal borçlar 499 mn TL’den 122 mn TL’ye düştü).
  • Uzun vadeli yükümlülükler: 432 mn TL (hafif artış, 421 mn TL’den).
  • Özkaynaklar: 5.367 mn TL (hafif artış, 5.327 mn TL’den).
  • Net dönem karı 115 mn TL.
  • Kar dağıtımı ve hisse geri alımı yapılmış (-50 mn TL temettü, -6,5 mn TL geri alım).

Değerlendirme:
Şirket düşük borçlulukla güçlü bir özkaynak yapısına sahip (Özkaynak / Toplam Varlık %78). Borç yükü azalırken nakit pozisyonu artmış, bilanço dayanıklılığı yükselmiş.

2. Gelir Tablosu Analizi

  • Hasılat: 2.665 mn TL (geçen yıl aynı döneme göre -2,4%)
  • Brüt Kar: 402 mn TL (marj %15, geçen yıl %17,4) → maliyet baskısı var.
  • Esas Faaliyet Kârı: 208 mn TL (geçen yıl 364 mn TL → %43 düşüş).
  • FAVÖK: Yaklaşık 318 mn TL (208 mn esas faaliyet + 110 mn amortisman).
  • Net Dönem Kârı: 115 mn TL (geçen yıl 152 mn TL → %25 düşüş).
  • Net Kâr Marjı: %4,3 (geçen yıl %5,6).

Değerlendirme:
Satışlar yatay kalmasına rağmen maliyetlerde artış ve operasyonel giderlerde yükseliş kârlılığı baskılamış. Finansman giderleri azalmış olsa da parasal kayıplar yüksek düzeyde (-163 mn TL). Net kâr zayıflamış.

3. Nakit Akış Analizi

  • İşletme faaliyetlerinden nakit: +640 mn TL (önceki yıl -116 mn TL).
    → Ticari borçlardaki artış (+397 mn TL) ve nakit yönetimi sayesinde güçlü giriş.
  • Yatırım faaliyetlerinden nakit: +250 mn TL (önceki yıl -378 mn TL).
    → Varlık satışlarından 76 mn TL giriş, ayrıca finansal varlıklardan 158 mn TL giriş.
  • Finansman faaliyetlerinden nakit: -403 mn TL (önceki yıl +354 mn TL).
    → Borç geri ödemeleri (-372 mn TL), temettü (-51 mn TL), faiz ödemeleri (-20 mn TL).
  • Net nakit artışı: +395 mn TL → dönem sonu nakit 998 mn TL.

Değerlendirme:
Şirket borç ödemelerine rağmen operasyonel ve yatırım nakit girişleri sayesinde nakit pozisyonunu güçlendirmiştir. Finansal risk azalmış.

4. DuPont Analizi

ROE düşmüş (%5,8 → %4,2 yıllıklandırılmış). Kârlılıktaki gerileme en önemli etken. Şirketin varlık verimliliği ve kaldıraç yapısı sabit, ancak net kâr marjındaki düşüş ROE’yi zayıflatmış.

Genel Sonuç

  • Bilanço güçlü, nakit artışı ve düşük borçluluk dikkat çekiyor.
  • Gelir tablosu zayıf, kâr marjları daralıyor.
  • Nakit akışı pozitif, şirket operasyonlarını rahat finanse edebiliyor.
  • DuPont analizi, kârlılık düşüşü nedeniyle ROE’nin gerilediğini gösteriyor.

1. ROE (Özkaynak Karlılığı)

Şirketin özkaynak kârlılığı düşük. Geçen yıl aynı dönemde yıllıklandırılmış ROE yaklaşık %5,8 idi. Kârlılıktaki zayıflama (özellikle esas faaliyet kârının düşmesi ve parasal kayıplar) ROE’yi aşağı çekmiş. Özkaynakların güçlü olması (borç düşük) kaldıraç etkisini sınırlıyor, bu da ROE’nin daha düşük görünmesine yol açıyor.

2. ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket varlıklarını kâra dönüştürmede zayıf bir performans sergiliyor. Varlık büyüklüğü yüksek olsa da net kâr düşüklüğü sebebiyle ROA düşük kalmış. Geçen yıl aynı dönemde yıllıklandırılmış ROA ≈ %4,7 seviyesindeydi. Yani varlık verimliliğinde gerileme var.

3. ROIC (Sermaye Getirisi)

Şirketin yatırılan sermayeden elde ettiği getiri %7-8 bandında. Bu oran ROE’den daha yüksek çünkü nakit fazlası borçları azaltmış, fakat operasyonel kârlılık hâlâ düşük. Eğer sektörün ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) %10 civarındaysa, ROIC bu maliyetin altında kalıyor ve değer yaratma sınırlı.

Genel Değerlendirme

  • ROE (%4,2 yıllık) → özkaynak kârlılığı düşük, yatırımcı açısından cazip değil.
  • ROA (%3,4 yıllık) → varlıkların düşük getiri sağladığını gösteriyor.
  • ROIC (%7,8 yıllık) → sermaye maliyetine yakın, ancak sürdürülebilir değer yaratma için daha yüksek olmalı.

Kısacası: Şirket bilanço olarak güçlü, fakat operasyonel kârlılıktaki zayıflık tüm kârlılık oranlarını baskılıyor.

Faaliyet raporu:https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1480317
Finansal rapor:https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1480320