ENJSA BİLANÇO ANALİZİ 2025/6 -

ENERJİSA ENERJİ A.Ş. (1.000TL)

1. Bilanço Analizi

Toplam Varlıklar: 199,8 milyar TL (31.12.2024’te 209,7 milyar TL idi) → %4,7 küçülme.
Dönen Varlıklar: 63,1 milyar TL → nakit varlıklar 11,1 milyardan 6,1 milyara gerilemiş (%-45).
Duran Varlıklar: 136,7 milyar TL → özellikle imtiyaz sözleşmelerine ilişkin finansal varlıklarda ve maddi olmayan duran varlıklarda azalma var.
Kısa Vadeli Yükümlülükler: 69,6 milyar TL (önceki 78,8 milyar TL) → kısa vadeli borç ödemelerinde düşüş (%-11,7).
Uzun Vadeli Yükümlülükler: 47,1 milyar TL (önceki 44,0 milyar TL) → uzun vadeli borçlar artmış.
Toplam Yükümlülükler: 116,7 milyar TL (önceki 122,8 milyar TL).
Özkaynaklar: 83,1 milyar TL (önceki 86,9 milyar TL). Net zarar (-273 milyon TL) ve temettü ödemeleri özkaynağı düşürmüş.

Yorum:
Şirket borç azaltımına gitmiş, kısa vadeli yükümlülükleri düşürmüş, ama uzun vadeli borç artışı var. Nakit pozisyonu ciddi azalmış. Özellikle temettü dağıtımı ve zarar etkisiyle özkaynaklarda küçülme söz konusu.

2. Gelir Tablosu Analizi

Hasılat: 95,3 milyar TL (2024/06’da 100,3 milyar TL) → %5 düşüş.
Brüt Kar: 26,4 milyar TL (önceki 24,4 milyar TL) → maliyetlerdeki düşüş sayesinde brüt kârlılık arttı.
Esas Faaliyet Kârı: 17,9 milyar TL (önceki 14,8 milyar TL) → operasyonel verimlilik güçlü.
Net Finansman Giderleri: -12,6 milyar TL civarı (yüksek borç maliyeti).
Vergi Öncesi Kâr: 3,5 milyar TL (önceki sadece 0,6 milyar TL).
Vergi Gideri: -3,8 milyar TL → vergi yükü yüksek.
Net Dönem Sonucu: -273 milyon TL zarar (önceki yıl aynı dönemde -4,0 milyar TL zarar).

Yorum:
Operasyonel kâr çok güçlü, fakat yüksek finansman giderleri ve vergi yükü nedeniyle şirket net zarar yazmış. Geçen yıla göre zarar önemli ölçüde azalmış, bu olumlu.

3. Nakit Akış Tablosu Analizi

İşletme Faaliyetleri Nakit Akışı: +17,7 milyar TL (önceki yıl 13,2 milyar TL). Operasyonel nakit yaratma gücü artmış.
Yatırım Faaliyetleri Nakit Akışı: -6,2 milyar TL (önceki yıl -9,0 milyar TL) → yatırımlar azalmış.
Finansman Faaliyetleri Nakit Akışı: -14,8 milyar TL (önceki -6,1 milyar TL). Yüksek faiz ödemeleri (-14,9 milyar TL) ve temettü ödemeleri (-3,6 milyar TL) nakit çıkışlarını artırmış.
Net Nakit Değişimi: -3,3 milyar TL → nakit pozisyonu 11,1 milyardan 6,1 milyara düştü.

Yorum:
Operasyonlardan güçlü nakit girişi var ama yüksek finansman yükü ve temettü ödemeleri nakit tüketiyor. Şirket nakit üretme kapasitesine sahip, ancak borç ve faiz yükü ciddi baskı yapıyor.

4. DuPont Analizi

Şirket özkaynak kârlılığı negatif ama çok sınırlı zarar seviyesinde.
Operasyonel kârlılık güçlü olmasına rağmen yüksek borçlanma maliyetleri nedeniyle özkaynak getirisi düşük kalıyor.
Geçen yıl -%9 civarı negatif ROE’ye göre (4 milyar TL zarar) ciddi toparlanma var.

Genel Sonuç:

Enerjisa operasyonel olarak güçlü (brüt ve faaliyet kârı yükseliyor).
Ancak yüksek faiz giderleri ve vergi yükü net kârı eritiyor.
Nakit akışı sağlam ama borç-servis baskısı var.
2025 ikinci yarıda faiz yükünün azalması veya operasyonel kârın aynı ivmede devam etmesi hâlinde şirket kâra geçebilir.