ARÇELİK A.Ş. (1.000TL)
BİLANÇO ANALİZİ
1. Varlıklar (Aktifler)
| Kalem | 30.06.2025 | 31.12.2024 | Değişim (%) | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 502.811.997 | 464.042.588 | +8,4 | Şirketin büyüme trendi sürüyor |
Dönen Varlıklar – 303,1 milyar TL (Yıllık +13,2%)
- Nakit ve Nakit Benzerleri: 60.075.144 → (+1,3%)
- Ticari Alacaklar: 131.044.042 → (+20,8%)
- Stoklar: 92.582.139 → (+10,6%)
- Peşin Ödenmiş Giderler: 6.301.221 → (+11,9%)
Yorum: Dönen varlıklardaki artış ağırlıklı olarak ticari alacaklar ve stoklardan kaynaklı. Bu da likidite baskısına neden olabilir. Nakit mevcudu sınırlı artmış.
Duran Varlıklar – 199,7 milyar TL (Yıllık +1,7%)
- Maddi Duran Varlıklar: 105.490.742 → (stabil)
- Maddi Olmayan Varlıklar: 53.490.194 → (+2,2%)
- Ertelenmiş Vergi Varlığı: 30.815.462 → (+14,7%)
Yorum: Şirket uzun vadeli varlıklarında ciddi değişiklik yapmamış, yatırım açısından durağan bir dönem olabilir.
2. Yükümlülükler (Pasifler)
| Kalem | 30.06.2025 | 31.12.2024 | Değişim (%) | Yorum |
| Toplam Yükümlülükler | 427.600.713 | 376.462.952 | +13,6 | Borç yükü hızla artmış |
Kısa Vadeli Yükümlülükler – 315,7 milyar TL (+22,3%)
- Kısa Vadeli Borçlanmalar: 84.931.362 → +41,6%
- Uzun Vadeli Borçların Kısa Vadeli Kısımları: 45.093.149 → +254,8%
- Ticari Borçlar: 123.012.814 → +3%
- Kısa Vadeli Karşılıklar: 29.715.891 → -17,0%
Yorum: Borç yükünün özellikle kısa vadeye kayması ciddi likidite riski yaratıyor.
Uzun Vadeli Yükümlülükler – 111,8 milyar TL (-5,5%)
- Uzun Vadeli Borçlanmalar: 75.109.665 → -15,0%
- Türev Araçlar ve Diğer Yükümlülükler: artış göstermiş
Yorum: Uzun vadeli borçların azaltılması ve kısa vadeye çevrilmesi bilanço vadesini kısaltarak risk seviyesini yükseltmiş.
3. Özkaynaklar
| Kalem | 30.06.2025 | 31.12.2024 | Değişim (%) | Yorum |
| Toplam Özkaynaklar | 75.211.284 | 87.579.636 | -14,1% | Net zarar ve geri alım etkili |
Ana Ortaklık Özkaynakları – 68.982.356 TL
- Net Dönem Zararının Etkisi: -4.074.613 TL
- Geri Alınmış Paylar: -13.210.964 TL (önceki: -13.443.818)
- Geçmiş Yıl Karları: Artmış (yaklaşık +7 milyon TL)
Yorum: Net zararın ve özkaynak kalemlerindeki dalgalanmaların etkisiyle özkaynaklar zayıflamış.
4. Finansal Sağlık Göstergeleri
| Gösterge | 30.06.2025 | 31.12.2024 | Yorum |
| Cari Oran (DV / KVY) | 0,96 | 1,04 | Kritik seviyeye düşmüş |
| Likidite Oranı (Nakit+Alacak/Stok dışı KVY) | ~0,62 | ~0,70 | Zayıflıyor |
| Borç/Özkaynak Oranı | 5,68 | 4,30 | Kaldıraç seviyesi çok yüksek |
| Kısa Vadeli Borçlanma Oranı | %74 | %58 | Borcun vadesi kısalmış |
Genel Değerlendirme
| Güçlü Yönler | Zayıf Yönler |
| Maddi duran varlık seviyesi yüksek | Net dönem zararı özkaynağı düşürmüş |
| Stok ve alacak yönetimi büyüme gösteriyor | Kısa vadeli borçlar keskin şekilde artmış |
| Yatırımların maliyetini sınırlı tutmuş | Özkaynak oranı düşmüş, kaldıraç yükselmiş |
| Ertelenmiş vergi varlığı artmış | Likidite oranları zayıflıyor |
SONUÇ:
Arçelik’in bilançosu aktif büyümesi ve yatırımlarını koruması açısından pozitif sinyaller veriyor. Ancak:
- Kısa vadeli borçlardaki artış ve
- işletme zararı nedeniyle özkaynaklardaki düşüş
Finansal sağlamlık açısından risk sinyali oluşturuyor. Cari oran ve likidite oranları kritik seviyelere yaklaşmış durumda. Bu durum, nakit akışlarındaki zayıflıkla birleşince finansal yönetimin önümüzdeki dönemde daha temkinli olması gerektiğini gösteriyor.
Gelir tablosunun analizi
1. Hasılat ve Satış Performansı
| Kalem | 2025/6A (Bin TL) | 2024/6A (Bin TL) | Değişim (%) |
| Net Satış Geliri | 237.035.579 | 242.984.171 | -2,45 |
| Satışların Maliyeti | -169.409.582 | -173.614.379 | -2,42 |
| Brüt Kar | 67.625.997 | 69.369.792 | -2,52 |
| Brüt Kar Marjı | %28,52 | %28,55 | ≈ |
Yorum:
- Arçelik’in satış geliri geçen yıla göre %2,45 daralmış.
- Satış maliyetleri de benzer oranda azalmış, bu nedenle brüt kar marjı korunmuş.
- Küresel talep daralması, kur etkisi ve rekabet fiyatları baskılamış olabilir.
2. Faaliyet Giderleri ve Esas Faaliyet Karı
| Kalem | 2025/6A (Bin TL) | 2024/6A (Bin TL) | Değişim (%) |
| Genel Yönetim Giderleri | -15.409.690 | -14.055.716 | +9,6 |
| Pazarlama Giderleri | -46.469.741 | -47.183.286 | -1,5 |
| Ar-Ge Giderleri | -2.976.322 | -2.422.301 | +22,9 |
| Toplam Faaliyet Giderleri | -64.855.753 | -63.661.303 | +1,87 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | +11.241.550 | +26.952.439 | -58,3 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler | -8.715.380 | -8.604.523 | ≈ |
| Esas Faaliyet Karı | 5.296.414 | 24.056.405 | -78,0 |
Yorum:
- Giderler genel olarak kontrol altında, ancak Ar-Ge harcamalarında ciddi artış var.
- “Diğer faaliyet gelirleri” büyük ölçüde düşmüş (önceki yıl olağanüstü gelir etkisi olabilir).
- Esas faaliyet karı %78 oranında düşerek operasyonel kârlılığı ciddi ölçüde zayıflatmış.
3. Finansman Gelir/Giderleri ve Net Kar
| Kalem | 2025/6A (Bin TL) | 2024/6A (Bin TL) | Değişim (%) |
| Finansman Gelirleri | +8.201.812 | +13.816.537 | -40,6 |
| Finansman Giderleri | -24.804.860 | -26.268.713 | -5,6 |
| Parasal Pozisyon Karı | +8.035.802 | +10.175.456 | -21,0 |
| Vergi Gideri | -1.737.963 | -79.641 | büyük artış |
| Net Dönem Karı (Zararı) | -5.023.067 | +22.580.990 | n.a. |
| Ana Ortaklık Net Karı | -4.074.613 | +22.874.700 | n.a. |
Yorum:
- Finansman gelirleri ciddi oranda azalmış (muhtemelen faiz gelirlerinde düşüş).
- Finansman giderleri hala yüksek seviyede ve net finansman zararı oluşturmuş.
- Kur etkisiyle elde edilen parasal kazançlar geçen yıla göre azalmış.
- Sonuçta şirket zarara geçmiş: 2024’te 22,9 milyon TL kâr eden şirket, 2025’te -5 milyon TL zarar açıklamış.
GENEL DEĞERLENDİRME
| Pozitif Unsurlar | Negatif Unsurlar |
| Brüt kâr marjı korunmuş | Net zarar açıklanmış |
| Faaliyet giderleri sınırlı artmış | Esas faaliyet karlılığı ciddi gerilemiş |
| Ar-GE harcamaları artmış (uzun vadede olumlu olabilir) | Finansman yükü ve kur farkları ciddi baskı yaratıyor |
| 2024’teki yüksek diğer faaliyet gelirleri tekrarlanmamış |
Özet:
Arçelik 2025 ilk yarısında satış hacmini koruyabilmiş olsa da operasyonel ve finansal sonuçları açısından önemli bir bozulma yaşamıştır. Özellikle:
- Esas faaliyet karlılığı zayıflamış
- Net dönem zararı oluşmuş
- Nakit akışı negatif yönlü bozulmuş
Bu durum hem iç hem dış pazarlarda talep daralması, fiyat baskıları, finansman maliyetleri ve kur dalgalanmalarıyla ilişkilendirilebilir.
NAKİT AKIŞ TABLOSUNUN ANALİZİ
1. İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları
- Net nakit çıkışı: -16,8 milyon TL
Bu durum işletme faaliyetlerinin nakit yaratmadığını, aksine net nakit tükettiğini gösteriyor. - Dönem zararı: -5 milyon TL
- Amortisman ve itfa giderleri: 10,4 milyon TL
- Karşılıklar ve diğer düzeltmelerle birlikte toplam düzeltme: +22,5 milyon TL
→ Bu düzeltmeler, zararın nakit olmayan kalemlerden kaynaklandığını gösteriyor. - İşletme sermayesindeki bozulma: -30,5 milyon TL
- Ticari alacaklar artmış: -22,9 milyon TL
- Stoklar artmış: -9,1 milyon TL
- Peşin ödemeler artmış: -0,7 milyon TL
- Tahsilat ve stok yönetimi zayıflamış, işletmenin likiditesi baskı altında.
- Vergi ödemeleri: -440 bin TL
- Diğer çıkışlar (muhtemelen çalışanlara veya devlete): -3,28 milyon TL
İşletme faaliyetlerinden nakit üretiminin negatif olması, operasyonel zayıflık ya da dönemsel nakit baskısını işaret eder.
2. Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları
- Net nakit çıkışı: -7,37 milyon TL
- Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları: -7,1 milyon TL
- İştirak sermaye katkısı ve finansal yatırım alımları: yaklaşık -473 bin TL
- Alınan temettüler: 119 bin TL
- Satışlardan sınırlı nakit girişi: +115 bin TL
Şirket, yatırım faaliyetlerinde yeni alımlar yapmaya devam etmiş ancak finansal yatırım ya da iştiraklerden büyük geri dönüş almamıştır. Nakit akışı bu nedenle negatiftir.
3. Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları
- Net nakit girişi: +25,3 milyon TL
- Yeni borçlanmalar: +109,7 milyon TL
- Borç ve kira ödemeleri: -71,5 milyon TL
- Faiz ödemeleri: -9,8 milyon TL
- Temettü ödemesi: -207 bin TL
- Geri alınan payların satışı: +146 bin TL
- Türev araçlardan çıkışlar: -2,7 milyon TL
İşletme ve yatırım faaliyetlerindeki nakit açıkları, yeni borçlanmalarla finanse edilmiş görünüyor.
4. Toplam Nakit Değişimi
- Yabancı para çevrim farkı dahil net artış: +4 milyon TL
- Dönem başı nakit: 59,2 milyon TL
- Dönem sonu nakit: 59,8 milyon TL
Döviz kuru farkları bu artışta pozitif katkı sağlamış: +2,86 milyon TL
Reel (enflasyon etkisi sonrası) nakit artışı çok sınırlı: yaklaşık 1,15 milyon TL
Genel Değerlendirme
| Kriter | Değer | Yorum |
| İşletme Faaliyeti Nakit | -16,8 milyon TL | Zayıf operasyonel performans |
| Yatırım Faaliyeti Nakit | -7,4 milyon TL | Sürekli yatırım ancak düşük geri dönüş |
| Finansman Faaliyeti Nakit | +25,3 milyon TL | Borçla finanse edilen faaliyetler |
| Net Nakit Artışı | +4,02 milyon TL | Yabancı para katkılı |
| Enflasyon etkisi sonrası artış | sınırlı | Gerçek nakit gücü zayıf |
Uyarılar:
- İşletme faaliyetlerinden sürdürülebilir nakit yaratımı sağlanamadığı için borçlanma kapasitesi çok dikkatli yönetilmeli.
- Dönen varlıklardaki artış (alacak ve stoklar), nakit akışını olumsuz etkiliyor. Bu durum şirketin nakit dönüş süresini uzatır.
- 2024’te pozitif olan işletme nakit akışı, 2025’te negatife dönmüş, bu dikkat çekici bir bozulmadır.
DuPont Analizi
1. Net Kar Marjı
Yorum: Net zarardan dolayı şirketin satış başına kârı negatife dönmüştür.
2. Varlık Devir Hızı
Yorum: Şirket aktiflerinin yaklaşık yarısını 6 ayda ciroya çevirmiştir. Bu, yıl sonunda 1’e yaklaşabilir.
3. Finansal Kaldıraç (Varlık / Özkaynak)
Yorum: Şirketin aktiflerinin %85’inden fazlası borçla finanse ediliyor. Oldukça yüksek kaldıraç düzeyidir.
DuPont Sonucu:
| Bileşen | Durum | Etki |
| Net Kar Marjı | Negatif | ROE’yi doğrudan negatife çevirmiş |
| Varlık Devir Hızı | Ortalama | Aktif kullanım yeterli |
| Finansal Kaldıraç | Çok yüksek | Kâr yoksa kaldıraç zarar getirir |
Sonuç:
Arçelik’in 2025 ilk yarısındaki ROE’si yaklaşık -%5,5 seviyesindedir. Bu, ortaklar açısından negatif bir getiri anlamına gelir. Bu durumun ana nedeni, net dönem zararıdır. Şirketin satışlarında küçülme sınırlı olsa da operasyonel kâr düşmüş, finansman giderleri yüksek seyretmiştir.
1. Sektör Tanımı ve Dinamikleri
Dayanıklı Tüketim Malları Sektörü (Beyaz Eşya & Elektrikli Ev Aletleri)
- Ürünler: Buzdolabı, çamaşır/bulaşık makineleri, fırın, klima, televizyon, küçük ev aletleri
- Temel Özellikler:
- Satışlar büyük ölçüde gelir seviyesi ve tüketici güveni ile ilişkilidir.
- Dönemsel ve ekonomik konjonktüre duyarlıdır.
- İhracat önemli bir gelir kalemidir, özellikle kur avantajı belirleyici olur.
- Enerji verimliliği, tasarım, akıllı ürünler ve marka gücü rekabette öne çıkar.
2. Sektörde Temel Oyuncular (Global ve Yerel)
| Şirket | Ülke | Güçlü Yönleri |
| Arçelik (ARCLK) | Türkiye | Küresel marka portföyü, üretim & dağıtım ağı |
| Vestel (Zorlu Holding) | Türkiye | Düşük maliyet, ihracat odaklı üretim |
| Beko, Grundig (Arçelik grubu) | Türkiye / Avrupa | Arçelik çatısı altında faaliyet gösterir |
| Whirlpool | ABD | ABD ve Latin Amerika’da güçlü |
| Electrolux | İsveç | Avrupa merkezli, orta segment |
| Haier / Candy | Çin / İtalya | Düşük maliyetli üretim gücü |
| LG, Samsung | Güney Kore | Yüksek teknoloji, premium segment |
3. Arçelik’in Sektördeki Konumu
| Göstergeler | Arçelik A.Ş. Değerlendirme |
| Pazar Payı (Türkiye) | %50’nin üzerinde (lider) |
| Global Marka Sayısı | 12’den fazla (Beko, Grundig, Defy, Arctic, Dawlance, vb.) |
| İhracat Oranı | %60+ (özellikle Avrupa odaklı) |
| Üretim Tesisleri | 9 ülkede 30’a yakın fabrika |
| Ar-Ge Gücü | Türkiye’de en çok patent başvurusu yapan şirketlerden biri |
| Çalışan Sayısı | 45.000+ (global) |
| Sürdürülebilirlik Endeksleri | Dow Jones, FTSE4Good, CDP gibi uluslararası platformlarda yer alıyor |
4. Zayıflıklar ve Riskler
- 2025 ilk yarısında zarar açıklaması, kârlılıkta zayıflık sinyali.
- Yüksek borçluluk oranı, özkaynak kârlılığını baskılıyor.
- Avrupa ekonomisindeki durgunluk ve talep daralması ihracatı etkileyebilir.
- Global pazarda LG, Samsung gibi teknoloji devleriyle rekabet zorluğu.
- Hammadde ve lojistik maliyetleri hâlâ yüksek seyrediyor.
5. Güçlü Yönler
- Çok markalı ve çok coğrafyalı yapı → Risk yayılımı sağlıyor.
- Global üretim üsleri sayesinde dövizle gelir yaratma gücü yüksek.
- Yüksek Ar-Ge yatırımı ve enerji verimli ürünleri ile trendi yakalama kabiliyeti.
- Türkiye’de açık ara sektör lideri → İç pazarda güçlü konum.
6. Sonuç ve Konumlandırma
Arçelik, beyaz eşya sektöründe:
- Türkiye’nin en büyük oyuncusudur.
- Avrupa’da ilk 3’te yer almaktadır (özellikle Beko markasıyla).
- Küresel ölçekte 25-30 milyar TL üzeri cirosuyla orta-üst segmentte güçlü bir oyuncudur.
Ancak:
- Kısa vadede finansal performansındaki zayıflama, borç yükü ve kâr marjı baskısı risk yaratmaktadır.
- Yatırımcı açısından, yüksek kaldıraç ve zarar açıklanan dönemler dikkatle izlenmelidir.
Faaliyet raporu:https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1466750
Finansal rapor:https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1466748
