BORUSAN YATIRIM VE PAZARLAMA A.Ş.
Bilanço analizi
Şirketin toplam varlıkları 28 milyar TL seviyesinde bulunuyor. 2023 yılında bu tutar 26,18 milyar TL idi. Yıl içinde yaklaşık 1,8 milyar TL’lik bir artış gerçekleşmiş.
Dönen varlıklar 413,2 milyon TL olarak kaydedilmiş. Geçen yıl bu tutar 1,05 milyar TL idi. Dönen varlıklarda yaklaşık 643 milyon TL’lik bir azalma var.
- Nakit ve nakit benzerleri 373,7 milyon TL olarak gerçekleşmiş. 2023 yılında 1,02 milyar TL seviyesindeydi. Nakit varlıklardaki bu düşüş, şirketin likiditesinde azalma olduğunu gösteriyor.
- Ticari alacaklar neredeyse sıfıra inmiş, sadece 22 bin TL olarak kaydedilmiş.
- Diğer dönen varlıklar 39,5 milyon TL olmuş. Geçen yıl 28,8 milyon TL seviyesindeydi.
Duran varlıklar 27,59 milyar TL olarak hesaplanmış. Geçen yıl 25,12 milyar TL seviyesindeydi. Yaklaşık 2,5 milyar TL’lik bir artış söz konusu.
- Finansal yatırımlar 10,25 milyar TL olarak belirlenmiş. 2023 yılında bu tutar 10,82 milyar TL idi. Finansal yatırımlarda küçük bir azalma var.
- Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar 17,33 milyar TL’ye ulaşmış. 2023 yılında bu tutar 14,3 milyar TL seviyesindeydi. Burada 3 milyar TL’lik ciddi bir artış yaşanmış.
- Diğer duran varlıklar ise oldukça düşük seviyede, sadece 51 bin TL olarak kaydedilmiş.
Bu veriler ışığında, şirketin dönen varlıklarının azaldığı ancak duran varlıklarının arttığı görülüyor. Yani şirket, nakit ve kısa vadeli varlıklarını azaltarak uzun vadeli yatırımlara yönelmiş.
Toplam yükümlülükler 2 milyar TL seviyesinde. Geçen yıl 1,01 milyar TL idi. Yani toplam borçlarda yaklaşık 1 milyar TL’lik bir artış var.
Kısa vadeli yükümlülükler 86,1 milyon TL olarak gerçekleşmiş. Geçen yıl 14,8 milyon TL seviyesindeydi. Kısa vadeli yükümlülüklerde beş kattan fazla bir artış var.
- Ticari borçlar 547 bin TL seviyesinde. Geçen yıl 678 bin TL idi.
- Dönem karı vergi yükümlülüğü 82,3 milyon TL’ye çıkmış. Geçen yıl bu tutar 12,6 milyon TL idi.
- Çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin kısa vadeli karşılıklar 274 bin TL seviyesinde bulunuyor.
Uzun vadeli yükümlülükler 1,91 milyar TL olarak gerçekleşmiş. Geçen yıl 1 milyar TL seviyesindeydi. Burada yaklaşık 900 milyon TL’lik bir artış var.
- En büyük artış ertelenmiş vergi yükümlülüğünde yaşanmış. 2023 yılında 1 milyar TL olan ertelenmiş vergi yükümlülüğü, 2024 yılında 1,91 milyar TL’ye yükselmiş.
Bu verilere göre, şirketin yükümlülükleri önemli ölçüde artmış. Özellikle ertelenmiş vergilerdeki yükseliş dikkat çekiyor.
Şirketin özkaynakları 26 milyar TL seviyesinde bulunuyor. 2023 yılında bu tutar 25,16 milyar TL idi. Yani özkaynaklarda yaklaşık 837 milyon TL’lik bir artış olmuş.
Ödenmiş sermaye 28,1 milyon TL olarak sabit kalmış.
- Kar veya zararda yeniden sınıflandırılmayacak birikmiş diğer kapsamlı gelirler 5,96 milyar TL olarak hesaplanmış. 2023 yılında bu tutar 8,33 milyar TL idi. Burada yaklaşık 2,37 milyar TL’lik bir azalma var.
- Kar veya zararda yeniden sınıflandırılacak birikmiş diğer kapsamlı gelirler 15,78 milyar TL olarak belirlenmiş. 2023 yılında 13,37 milyar TL seviyesindeydi. Burada 2,4 milyar TL’lik bir artış var.
- Geçmiş yıllar karları 1,97 milyar TL seviyesine yükselmiş. Geçen yıl 1,07 milyar TL idi.
- Net dönem karı 2,03 milyar TL olarak kaydedilmiş.
Özkaynaklar genel olarak artış göstermiş olsa da, özellikle yeniden değerleme kazançlarında azalma olması dikkat çekici.
Genel olarak değerlendirildiğinde, şirketin toplam varlıkları artış göstermiş ancak bu artışın büyük kısmı duran varlıklardan kaynaklanıyor. Dönen varlıklardaki düşüş, likidite açısından risk yaratabilir. Kısa vadeli varlıklar azalırken, yükümlülükler önemli ölçüde artmış. Kısa vadeli borçlar beş kattan fazla yükselirken, uzun vadeli yükümlülüklerde de ciddi bir artış var.
Özkaynaklar artış göstermiş ancak kapsamlı gelirlerde dalgalanmalar yaşanmış. Yeniden değerleme kazançları düşerken, diğer kapsamlı gelirlerde artış görülüyor.
Şirketin finansal yapısında uzun vadeli yatırımlara yönelme eğilimi görülüyor. Ancak kısa vadeli varlıkların azalması ve yükümlülüklerin artması, şirketin likidite açısından daha kırılgan hale geldiğini gösteriyor. Şirketin operasyonel faaliyetlerinden elde ettiği nakit akışının gelecekteki borç ödemelerini karşılayıp karşılayamayacağı önemli bir nokta olarak öne çıkıyor.
Gelir tablosu
Hasılat 79,4 milyon TL olarak gerçekleşmiş. 2023 yılında bu tutar 165,9 milyon TL idi. Bu durum, şirketin gelirlerinde yüzde 52 oranında bir düşüş olduğunu gösteriyor. Brüt kar da aynı seviyede, yani 79,4 milyon TL olarak kaydedilmiş. Hasılattaki bu azalma, şirketin operasyonel faaliyetlerinden elde ettiği gelirlerin ciddi şekilde gerilediğine işaret ediyor.
Genel yönetim giderleri 125 milyon TL olarak gerçekleşmiş ve geçen yılın (68,9 milyon TL) neredeyse iki katına çıkmış. Esas faaliyetlerden diğer gelirler 223 bin TL ile oldukça düşük seviyede kalırken, esas faaliyetlerden diğer giderler 5 milyon TL olarak gerçekleşmiş. Tüm bu kalemler sonucunda esas faaliyet zararı 50,4 milyon TL olarak hesaplanmış. Genel yönetim giderlerindeki artış ve hasılattaki azalma, operasyonel kârlılığı olumsuz etkilemiş.
Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler 12,4 milyon TL, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan giderler ise 2,9 milyon TL olmuş. Ancak asıl dikkat çeken nokta, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen 2,17 milyar TL’lik kazanç. Şirketin ana kârlılık kaynağının bu yatırımlar olduğu görülüyor.
Vergi öncesi kar 2,13 milyar TL olarak gerçekleşmiş. Bu tutarın büyük bir kısmı esas faaliyetlerden değil, yatırım faaliyetlerinden sağlanmış. Vergi gideri ise 96,1 milyon TL olarak hesaplanmış.
Net dönem karı 2,03 milyar TL olarak gerçekleşmiş. 2023 yılında bu tutar 2,26 milyar TL idi. Bu da yüzde 10’luk bir düşüşe işaret ediyor. Pay başına kazanç 0,72 TL olarak hesaplanmış. Geçen yıl 0,80 TL olan pay başına kazançta bir miktar gerileme var.
Diğer kapsamlı gelirler incelendiğinde, kar veya zararda yeniden sınıflandırılmayacak gelirler -2,37 milyar TL, kar veya zararda yeniden sınıflandırılacak gelirler ise 2,41 milyar TL olarak hesaplanmış. Toplam kapsamlı gelir 2,07 milyar TL olarak gerçekleşmiş. 2023 yılında bu rakam 15 milyar TL idi. Bu durum, toplam kapsamlı gelirde çok büyük bir düşüş yaşandığını gösteriyor.
Genel olarak değerlendirildiğinde, şirketin hasılatı ve operasyonel gelirleri ciddi şekilde azalmış. Genel yönetim giderleri artarken, esas faaliyetlerden zarar edilmiş. Net kâr elde edilse de bunun kaynağı büyük ölçüde yatırım gelirleri olmuş. Toplam kapsamlı gelirdeki sert düşüş ise dikkat çeken bir diğer unsur. Şirketin finansal performansı büyük ölçüde yatırım gelirlerine bağlı hale gelmiş durumda. Eğer yatırım gelirleri azalırsa, operasyonel zararların şirket kârlılığı üzerindeki etkisi daha belirgin hale gelebilir.
Nakit akış tablosu
Öncelikle işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışı 884,7 milyon TL olarak gerçekleşmiş. 2023 yılında bu tutar 1,52 milyar TL idi, yani önemli bir düşüş söz konusu. Dönem karı 2,03 milyar TL olmasına rağmen nakit akışının daha düşük gerçekleşmesinin ana sebepleri arasında özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen ancak nakit olarak tahsil edilmeyen karlar, vergi ödemeleri ve ticari borçlardaki değişimler yer alıyor.
Yatırım faaliyetleri açısından bakıldığında, toplamda 500,5 milyon TL net nakit çıkışı yaşanmış. İştiraklere yapılan sermaye artırımları ve yatırımlar 585,1 milyon TL ile en büyük harcama kalemi olurken, temettü gelirleri 79,4 milyon TL, faiz gelirleri ise 8,1 milyon TL olarak kaydedilmiş. 2023 yılında yatırım harcamaları 966,4 milyon TL idi, dolayısıyla bu yıl yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışı azalmış.
Finansman faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit çıkışı 1,24 milyar TL olarak gerçekleşmiş. Bunun temel nedeni, temettü ödemelerinin geçen yıla göre ciddi bir artış göstermesi. 2023 yılında 436,1 milyon TL olan temettü ödemeleri bu yıl üç katına yakın artarak 1,24 milyar TL’ye ulaşmış.
Dönem sonunda nakit ve nakit benzerleri 373,7 milyon TL olarak gerçekleşmiş. 2023 yıl sonunda 1,02 milyar TL seviyesinde olan nakit rezervlerinde önemli bir düşüş yaşanmış. Dönem boyunca toplam nakit çıkışı 654,2 milyon TL olurken, yabancı para çevrim farklarının etkisiyle 203,9 milyon TL’lik ek bir nakit girişi sağlanmış.
Genel olarak değerlendirdiğimde, şirketin kârlılığı devam etmekle birlikte, işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışında bir zayıflama görülüyor. Yatırım harcamaları azalmış olsa da finansman faaliyetleri, özellikle yüksek temettü ödemeleri nedeniyle, şirketin nakit pozisyonunu olumsuz etkilemiş. Eğer işletme nakit akışındaki düşüş eğilimi devam ederse, şirketin gelecekte ek finansman ihtiyacı doğabilir.
DuPont analizi
Net Kâr Marjı
Net kâr marjı = Net dönem kârı / Hasılat
Net kâr marjı = 2.033.239.024 TL / 79.450.855 TL ≈ 25,6
Bu oran, şirketin faaliyetlerinden elde ettiği gelire kıyasla yüksek bir kâr elde ettiğini gösteriyor. Ancak dikkat edilmesi gereken nokta, bu yüksek oranın esas faaliyetlerden değil, yatırım gelirlerinden kaynaklanıyor olmasıdır.
Varlık Devir Hızı
Varlık devir hızı = Toplam gelir / Toplam varlıklar
Varlık devir hızı = 79.450.855 TL / 28.005.708.027 TL ≈ 0,0028
Bu oran oldukça düşük. Bu, Borusan Yatırım’ın varlıklarını gelir üretmek için etkin bir şekilde kullanmadığını gösteriyor. Şirketin esas faaliyet gelirleri düşük olduğu için, yatırımlarına bağlı bir gelir modeli benimsediği söylenebilir.
Finansal Kaldıraç
Finansal kaldıraç = Toplam varlıklar / Özkaynaklar
Finansal kaldıraç = 28.005.708.027 TL / 26.005.128.752 TL ≈ 1,08
Şirketin borç oranı düşük seviyede, bu da finansal riskin görece az olduğunu gösteriyor. Ancak düşük borçluluk, özkaynak getirisi açısından şirketin kaldıracının sınırlı olduğunu da gösterir.
Sonuç ve Yorum
ROE = 25,6 × 0,0028 × 1,08 ≈ 0,077 veya %7,7
Borusan Yatırım’ın özsermaye kârlılığı %7,7 seviyesinde, bu oran genel olarak ortalama bir performansa işaret ediyor. Ancak, DuPont analizine göre bazı dikkat çekici noktalar var:
- Net kâr marjı oldukça yüksek görünüyor, ancak bu durum esas faaliyetlerden değil, yatırım gelirlerinden kaynaklanıyor.
- Varlık devir hızı oldukça düşük, yani şirket büyük bir varlık portföyüne sahip olmasına rağmen, bu varlıkları etkin şekilde kullanarak gelir yaratmada sınırlı bir başarı gösteriyor.
- Finansal kaldıraç düşük, yani şirketin borçla büyüme stratejisi uygulamadığı görülüyor.
Bu sonuçlar, Borusan Yatırım’ın yatırım gelirlerine bağımlı olduğunu, operasyonel gelirlerinin düşük olduğunu ve borçlanmadan ziyade özkaynaklarla büyüdüğünü gösteriyor. Şirketin esas faaliyet gelirlerini artırması ve varlıklarını daha etkin kullanması, özsermaye kârlılığını yükseltmek için önemli olabilir.
SEKTÖR ANALİZİ
Çelik sektörü Borusan Yatırım’ın en önemli iştiraklerinden biri olan Borusan Mannesmann ile öne çıkmaktadır. Çelik sektörü küresel ekonomik dalgalanmalardan doğrudan etkilenmektedir. Küresel ekonomik yavaşlama, inşaat ve otomotiv sektörlerinde çelik talebini baskılayabilir. Demir cevheri ve hurda çelik fiyatlarındaki dalgalanmalar maliyetleri doğrudan etkilemektedir. ABD ve Avrupa Birliği gibi büyük pazarların ithalat kısıtlamaları, Türkiye’nin çelik ihracatını zorlaştırabilir.
Enerji sektörü Borusan EnBW Enerji ile yenilenebilir enerji yatırımları üzerine odaklanmıştır. Türkiye’de devlet teşvikleri ve sürdürülebilirlik politikaları, rüzgar ve güneş enerjisi yatırımlarını desteklemektedir. Ancak enerji projelerinde kullanılan ekipmanların büyük bölümü ithal olduğu için döviz kurundaki artışlar maliyetleri artırabilir. Elektrik fiyatlarındaki dalgalanmalar ve regülasyon değişiklikleri enerji üreticilerinin gelirlerini doğrudan etkileyebilir.
Lojistik ve distribütörlük sektöründe Borusan Lojistik, taşımacılık, liman hizmetleri ve depolama alanında faaliyet göstermektedir. Borusan Otomotiv ise BMW, MINI, Land Rover ve Jaguar gibi markaların Türkiye distribütörüdür. E-ticaretin büyümesi ve tedarik zinciri dönüşümleri lojistik sektörüne olan talebi artırmaktadır. Ancak akaryakıt fiyatlarındaki yükseliş ve enflasyon, lojistik şirketlerinin maliyetlerini artırabilir. Çip krizi sonrası otomotiv sektöründe arz tarafı düzelirken, faiz oranlarındaki artış nedeniyle talep baskılanabilir.
Genel olarak, çelik sektörü küresel talep dalgalanmalarına duyarlı ve hammadde fiyatlarından etkilenmektedir. Enerji sektörü, yenilenebilir enerji yatırımlarıyla büyümeye devam ederken kur ve regülasyon riskleriyle karşı karşıya kalabilir. Lojistik ve otomotiv sektörü, e-ticaret ve mobilite trendlerinden faydalanabilir ancak maliyet artışları kârlılığı baskılayabilir. Borusan Yatırım, farklı sektörlerdeki yatırımlarıyla risklerini çeşitlendirse de, her sektörün kendine özgü dinamikleri nedeniyle farklı zorluklarla karşı karşıyadır. Uzun vadede sürdürülebilir büyüme için enerji ve dijitalleşmeye yönelik yatırımların daha fazla ön plana çıkması beklenebilir.
Faaliyet raporu:https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1402785
Finansal rapor:https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1402784